投资要点

事件：公司2025年上半年实现营收20.67亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长18.5%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长15.4%。

公司2025 年Q2实现营收11.08亿元，同比增长21.7%，环比增长15.7%；实现归母净利润0.76 亿元，同比增长38.9%，环比增长27.1%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比增长32.1%，环比增长24.7%。

盈利能力稳步提升，费用管控较良好。盈利方面，公司2025 年上半年销售毛利率/净利率分别为16.4%/6.5%，分别同比变化0.2pp/-0.3pp。公司2025 年Q2销售毛利率/净利率分别为17.9%/6.8%，分别环比变化3.2pp/0.6pp。费用方面，公司2025 年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/3.3%/3.8%/0.2%，分别同比变化0.1pp/0.4pp/0.0pp/-0.1pp。公司销售及管理费提升有助于后续大客户拓展，提升公司盈利能力。

电连接组件：多领域全面布局，四大板块稳步发展。公司目前业务有电芯连接组件、动力传输组件、低压信号传输组件、柔性线路板等品类，产品覆盖新能源汽车、储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子、低空经济等多个应用领域。

下游客户包括宁德时代、小鹏汽车、欣旺达、亿纬锂能、深澜动力、瑞浦能源、蜂巢能源、迈瑞医疗、尼得科、多美达等国内外各领域知名企业。2025 年上半年，四大板块电芯连接组件、动力运输组件、低压信号传输组件、FPC 分别实现收入12.16/2.37/5.88/0.17 亿元， 比上年同期增长20.26%/53.21%/19.32%/36.51%，未来有望受益于下游大客户需求增长驱动业务进一步稳定发展。

盈利预测与投资建议。公司为国内电池连接系统头部企业，预计未来三年归母净利润复合增速28%，公司未来有望新进入多个主机厂客户tier1供应链，海外客户降本需求带动公司产品市占率提升，因此可以具备一定估值溢价，给予公司2025 年35 倍PE，对应目标价116.55 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：客户集中度较高的风险；对大客户存在重大依赖的风险；市场竞争加剧，毛利率下降风险。