事件：公司发布 2025 半年度报告。2025H1，公司实现收入7.57 亿元，同比-19.32%；实现归母净利润0.54 亿元，同比-15.7%。分季度看，公司Q2 实现收入4.98 亿元，同比+5.63%，环比+92.14%；实现归母净利润0.36 亿元，同比+115.29%，环比+108.93%。

Q2 业绩环比大增，现金流显著改善。随着下游新能源车及储能市场需求回暖，头部电池厂重启产能扩张，公司作为上游设备商充分受益。2025H1综合毛利率为27.49%，同比+1.05%，降本增效成果显现。经营性现金流为0.54 亿元，较同期-1.79 亿元实现由负转正。公司对于锂电池各类正极和负极材料均有自动化处理产线及制备工艺，凭借其核心技术和设备优势，公司已成为宁德时代、蜂巢能源、比亚迪等企业的稳定供应商。随着电池头部厂商扩产，下半年预期将带动二三线电池厂及材料端扩产。

在手订单饱满，积极布局海外市场。2025 年上半年，公司不断提升交付能力，在匀浆业务上，配合头部动力电池厂商产能扩建布局，积极满足客户对匀浆自动化处理产线及设备需求，同时全自动系列、研磨类、混合类核心设备接连获得头部客户认可，上半年锂电板块业务新签订单 16亿元。此外，公司积极布局海外市场，配合国内电池头部客户海外扩张计划，年内新签海外订单约3 亿元，项目涉及电池匀浆、正负极材料及传统化工等行业领域。

锂电下游应用拓宽，需求前景广阔。动力电池是新能源核心零部件，根据EVTank、中汽协等机构数据显示，2024 年全球新能源汽车销量达到1,823.6 万辆，同比增长24.4%，其中中国新能源汽车销量1286.6 万辆，同比增长35.5%。新能源车销量增长，带动动力电池需求，根据SNEResearch，2024 年全球动力电池累计出货量998GWh，同比+15.38%。随着下游应用拓宽，锂电池有望向机器人、低空领域、储能等领域加速渗透，锂电池需求有望迎来爆发。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 营收分别为23.85/28.09 /33.65 亿元，归母净利润分别为1.87/2.44/3.39 亿元，PE 分别为52.56/40.21/29 倍,维持 “买入”评级。

风险提示：需求不及预期，客户回款不及预期；研发进度不及预期