核心观点：

公司是以锂电为核心的物料处理设备领先企业。公司自2015 年进入锂电正负极材料行业以来，深耕锂电前道物料处理领域，下游客户涵盖宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、华友钴业、容百科技等头部企业。受下游锂电周期影响，公司业绩短期承压，2025Q1-3 实现营收10.4 亿元，同比-29.1%；实现归母净利润0.3 亿元，同比-73.5%。根据公司2025 年业绩预告，公司预计实现归母净利润0.7-0.85 亿元，同比下滑59.09%-66.31%；根据中枢计算，25Q4 预计实现归母净利润0.485 亿元，同比-49.48%，相较25Q1-3 下滑幅度收窄。

聚焦锂电前道材料处理，受益于锂电周期复苏。锂电行业经历下行周期，已经逐步走出底部区间：（1）动力电池需求平稳增长，储能电池有望接棒成为未来需求中坚力量；（2）下游电池厂经营指标开始改善，龙头重启资本开支。公司作为领先的物料处理设备供应商，产品涵盖正极材料+负极材料+电解质三大环节，有望受益于下游资本开支的重启。

依托粉体处理优势，实现从液态到固态的逻辑迁移。根据公司25 年5月投资者交流记录表，在固态电池领域公司主要围绕投配料计量、输送、混合、均质、纤维化等环节布局干法电极工艺设备。根据宏工科技公众号，25 年2 月公司与清研电子成立清研宏工，联合开发干法电极前段工序自动化解决方案。根据公司25 年9 月投资者交流记录表，清研宏工已经开发出了混合均质一体机、干法研磨机、适用于干法电极的双螺杆挤出机、适用于固态电池的全自动吨袋拆包系统等。

盈利预测与投资建议。我们预计宏工科技2025-2027 年归母净利润为0.76/2.74/5.46 亿元，结合可比公司的估值水平，考虑到公司受益于储能需求带来的锂电扩产以及固态电池新技术带来的产业趋势，我们给予公司26 年归母净利润60 倍PE 估值，对应合理价值205.19 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济周期波动风险，存货跌价风险，管理风险。