首次覆盖

投资亮点

首次覆盖宏工科技（301662）给予跑赢行业评级，目标价185.00元，基于P/E 估值法，对应2027 年估值倍数37.6x。公司是国内锂电物料自动化处理龙头，深度受益锂电行业复苏、固态电池技术变革。理由如下：

锂电业务随周期进入上行拐点。1）我们预计2026 年全球储能资本开支增速或在40%-50%；动力电池资本开支增速海外接力，或在20%左右。2）锂电设备需求同步进入复苏阶段，据公司公告，2025 年宏工新签订单35.54 亿元，订单修复明显，我们认为业绩有望逐步释放。

深度合作头部客户，受益扩产需求。2026 年起，头部电池企业陆续披露新一轮产能建设计划。宏工锂电产品覆盖宁德时代、比亚迪等核心厂商，有望优先受益龙头厂商扩产。

固态电池前段工艺领先。固态电池前端设备价值量占比进一步提升至35%-40%，电池端，宏工与清研联合研发干法电极设备，固态电池前段工艺领先；材料端，公司与上海屹锂科技合作开发硫化物电解质设备，同时公司硅碳负极FBCVD 流化床设备已下线。我们认为公司有望率先受益行业技术变革。

我们与市场的最大不同？目前市场关注重点主要在固态电池中段设备，我们认为前段设备的价值量弹性更高。

潜在催化剂：业绩拐点释放、固态电池工信部审厂。

盈利预测与估值

我们预计公司2026-2027 年EPS 分别为3.28/4.93 元，CAGR 为157%。当前股价对应2026-2027 年47.0x/31.3x P/E，我们基于2027 年37.6x P/E，给予公司目标价185 元，上行空间20%，首次覆盖给予跑赢行业评级。

风险

下游扩产不及预期，订单落地不及预期，固态技术变革及装车进度不及预期，流通市值较小风险。