26H1 业绩符合市场预期。公司26H1 营收7.7 亿元，同比+68%，归母净利润0.99 亿元，同比+22%，毛利率27%，同比-5.6pct，归母净利率13%，同比-5pct；其中26Q2 营收4 亿元，同环比+90％/+15％，归母净利润0.5 亿元，同环比+50%/+1％，毛利率26%，同环比-4/-2pct，归母净利率12%，同环比-3/-2pct。26H1 业绩符合市场预期。

Q2 动力电池热失控防护企稳回升。26H1 动力电池热失控防护零部件收入2.6 亿元，同比-15%，毛利率36%，同比+1.4pct，收入承压主要受北美补贴退坡影响；26Q2 收入同环比+19%/+13%，订单企稳回升。公司为云母热防护件全球第二，北美市占率领先，墨西哥生产基地持续爬坡，美国、德国子公司完善海外本地化服务。公司在手订单、定点项目储备充足，后续业务有望稳健增长。

铜铝复合材料第二成长曲线放量。26H1 公司铜铝复合材料业务订单量增加、规模化量产，对应收入2.3 亿元，同比+1121%，毛利率25%，同比+18pct。子公司固瑞德固 液铸轧复合工艺具备较高技术壁垒，条复、单面铜铝复合材料可加工为负极极柱料，已批量供给头部电池厂；双面铜铝复合材料可加工为连接母排，有望打开母排市场空间。我们预计26年铜铝复合材料年化产能达2.5 万吨，我们预计26 全年铜铝复合材料出货0.8 万吨，规模效应逐步释放。

电力电工绝缘业务稳健、积极拓展新赛道布局未来增量。26H1 电力电工绝缘产品收入1.6 亿元，同比+28%，毛利率34.5%，同比-1.5pct，原材料油价波动对盈利略有扰动。公司依托绝缘树脂、云母材料技术，高压绝缘系统切入燃气轮机发电机组绝缘、浇注母排绝缘树脂等新应用赛道，打开中长期成长空间。

Q2 费控良好、资本开支环减。公司26H1 期间费用率8.7%，同比-4.5pct，其中Q2 期间费用率8.4%，同环比-6/-1pct；26H1 经营性净现金流-0.3亿元，同比-218%，其中Q2 经营性现金流-0.6 亿元，同环比+122%/-287%；26H1 资本开支0.7 亿元，同比+42%，其中Q2 资本开支0.3 亿元，同环比+97%/-26%；26H1 末存货2.3 亿元，较年初+55%。

盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28 年公司归母净利2.4/3.7/5.5 亿元，同比+34.5%/+54.4%/+48.45%，对应33x/22x/14x PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧。