业绩简评

原中航电测 2024 年实现营收 17.80亿（同比+6.1%），实现归母净利润1.12亿（同比+14.4%）。公司年度利润分配方案为拟向股东每10股派发现金股利0.14元，成飞完成资产重组后，总股本从5.91 亿股增加为 26.77 亿股，阶段性表观每股股利摊薄，后续将恢复高分红水平。

经营分析

中航成飞完成重组，最强主机厂华丽上市。根据公司2024年报未来发展战略，公司全力打造“创新成飞、数字成飞、精品成飞”三新成飞，将围绕航空主业协调发展支柱业务，拓展国内、国外两方面市场，努力建成具有全球竞争力的世界一流创新型航空产业集团。根据公司 2024 年董事会工作报告披露的 2025 年工作计划，预计2025年全年营业收入超过800亿元，业绩实现稳健增长，体现中航成飞强大发展韧性。

多措并举，产业链做大做强。对内协同成飞所、子公司巩固打造“研-造-试-修-投”一体化高效协同机制，对外携手政府打造航空产业园区，创设产投基金培育上游企业，造就最强“成飞军团”。

“1+1+N”（政府+龙头企业+配套企业）融合发展，“链主”与“链属”企业高效协同；产业链多家公司已迈过 1 到 100 产业化发展阶段，为未来成熟产品批产、新产品研发突破提供优渥技术和工业基础，产能建设有望逐步进入收获期，盈利能力有望持续提升。从高端制造迈步科技创新，国创中心、数智航空开启航空创新新生态。1）牵头打造航空国创中心，设立航空国创科学基金，重点突破高端航空装备隐身技术、极限性能制造、智能测试等领域关键核心技术；2）推动“数智航空”转型，产业链科研生产协同有望迎来质的飞跃：引领产业链生态圈数字赋能，全产业链研制、生产质量、效率有望持续提升。3）探索Al大模型技术在飞机设计中的应用，以新技术促进效率提升。

盈利预测、估值与评级

我们看好中航成飞的长期战略定位，预计公司2025-2027年归母净利润为41.33/51.37/61.76亿元，对应EPS1.54/1.92/2.31元，对应PE为40/32/27倍；考虑到公司在我国航空装备领域的稀缺性和独特的科创属性，维持“买入”评级。

风险提示

产业政策风险、产品定价风险、质量控制风险。