业绩简评

2025 年10 月28 日，公司发布2025 三季报：25Q1-Q3 实现营收482.86 亿（+6.19%），实现归母净利润21.69 亿（-35.21%），实现扣非净利润21.10 亿（+2432.1%）；25Q3 单季实现营收275.84 亿，同比+139.04%，环比+58.59%；实现归母净利润12.56 亿，同比+169.53% ，环比+66.11% ； 实现扣非净利润12.55 亿，同比+7482.52%，环比+73.01%，业绩超预期。

经营分析

25Q3 公司业绩增速大幅转正，产品交付节奏修复：1）公司25Q3营收275.84 亿，同比+139%，环比+58.59%，或系产品交付节奏修复所致。2）公司25Q3 归母净利润12.56 亿，同比+169.5%，环比+66.11%，业绩增速大幅转正；25Q3 毛利率7.37%，同比-0.38pct，环比-1.12pct；归母净利率4.55%，同比+0.52pct，环比+0.21pct；期间费率2.12%，同比-2.27pct，环比-0.55pct，规模效应显现。

3）公司25 全年营收预算800 亿元，25Q1-Q3 营收占全年预算的60.36%，展望25Q4 有望进一步提速。

公司已形成完整的产业体系，“成飞军团”强者恒强：重组上市后，公司产业链和产业控制力得到了扩展和增强，目前公司下属企业主要包括贵飞、国创中心、长飞、成飞民机、电测、成飞航产、成飞会议，已经形成了覆盖科技创新、产品设计、生产制造、维修与服务保障及航空制造配套与综合服务保障的完整产业体系，业务范围涵盖航空整机装备制造、大部件制造、智能测控产品等。

公司军贸产品关注度显著提升，军贸出口有望提速：1）2025 年5月印巴空战中巴基斯坦使用公司生产的歼10 战机击落印度多架战机，公司产品得到实战检验。2）公司从事军贸业务已超过40 年，在军贸方面具有较为深厚的历史积淀，诞生了歼-7 系列、枭龙系列、歼10 等明星产品。3）公司高度重视军贸业务发展，持续加大军贸业务开拓的力度和广度，5 月国际区域性冲突以来，公司军贸产品受到广泛关注，已接待多次外宾来访，同时公司积极参加各类展会，开展市场推介，并已取得一定实质性进展。

盈利预测、估值与评级

我们看好中航成飞的长期战略定位，预计2025-2027 年归母净利润为37.87/47.64/57.10 亿元，同比+3272.88%/+25.81%/+19.85%，对应PE 为64/50/42 倍，公司是国内稀缺的科创型主机厂，国内+军贸发展均有望提速，维持“买入”评级。

风险提示

产业政策风险，公司毛利率不易预测的风险，质量控制风险。