事件：公司公告全资子公司拟实施空天装备装配基地建设项目；公告调整2025 年度日常关联交易预计额度及预计2026 年度日常关联交易情况全资子公司拟实施空天装备装配基地建设项目，服务于“昊龙”货运航天飞机

公司全资子公司成都飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称“成飞公司”）拟实施空天装备装配基地建设项目（本项目涉及征地及新建厂房的投资概算约4.22 亿元），新征机场周边工业用地200 余亩（以正式挂牌面积为准），并建设空天装备装配厂房，形成空天装备装配基本条件，为“昊龙”货运航天飞机等空天装备研制生产任务的高质量完成奠定基础，助推公司高质量发展。

2024 年10 月29 日，神舟十九号载人飞船专题新闻发布会宣布，中航工业成都所研发的“昊龙一号”货运航天飞机成功中标中国空间站低成本货物运输系统总体方案，将成为未来我国实现低成本空间站物资运输的重要工具。公开资料显示，该飞行器采用大翼展、高升阻比、可重复使用飞行器技术方案，通过运载火箭发射并与空间站交会对接，脱离空间站后经离轨制动、再入飞行在机场跑道水平着陆，完成检测维护后可再次执行任务。

公司调整25 年日常关联交易预计额度，并预计26 年1-4 月日常关联交易公司根据实际生产经营需求，对2025 年度日常关联交易预计情况进行调整，其中，出售商品从原33.79 亿元调整为44.77 亿元，承租资产从原3576.19 万元调整为3876.19 万元，其余不变。此外，公司预计2026 年1-4 月日常关联交易情况为（定价原则为市场原则）：采购商品87.20 亿元、接受劳务6.73 亿元、出售商品2.40 亿元、提供劳务1361.71 万元、承租资产819.08 万元等。

Q3 业绩同环比显著增长，看好全年收入目标按期实现2025 年前三季度，公司实现营业收入482.86 亿元（+6.19%），归母净利润21.69 亿元（-35.21%）。单季度来看，25Q3 公司的业绩同环比显著增长，其中营收为275.84 亿元，同/环比+139.04%/+58.59%；归母净利润为12.56 亿元，同/环比+169.53%/+66.11%。公司三季度业绩的显著增长，预示着公司产品已经在加速交付，我们看好公司全年目标的如期实现。

盈利能力保持稳定，积极备产备货，以期完成交付任务从盈利能力看，公司前三季度的销售毛利率为8.03%（中报为8.90%），净利率为4.50%（中报为4.44%），维持平稳；期间费用率为2.74%（中报为3.58%）。分产品看，公司本期的航空产品毛利率为7.77%，同比下降3.77%，主要系产品交付结构变化影响所致。此外，本期末公司的预付款项为109.97 亿元，较上年末增长121.99%，主要是公司本期支付供应商合同预付款增加所致；合同负债为80.44 亿元，较上年末增长24.75%；存货为258.17 亿元，较上年末增加7.29%；应付账款为612.14 亿元，较上年末增加34.53%，主要是本期部分供应商货款尚未到支付节点所致。可以看出，公司积极备货备产，为完成全年的交付任务保驾护航。

公司具备高端航空装备全链条能力，军贸和维保或为公司未来增长极公司研制生产了系列军用整机（尤其是J20、J10、枭龙等系列明星产品）和民用大飞机机头，具备高端航空装备研发、制造、销售、维修与服务保障等全链条能力。展望未来，除了满足国内新机列装需求外，公司也注重军贸市场的持续开拓，且维保后市场也可能迎来新的增长期。

盈利预测：公司是航空整机装备研制生产和出口的主要基地，是“链主”企业。预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为38.37、45.64、51.98 亿元，对应EPS 分别为1.44、1.71、95 元，对应PE 分别为53.06、44.61、39.17 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：国内需求不及预期风险、军贸节奏风险、原材料价格波动风险