11月6日，济南森峰激光科技股份有限公司登陆北交所，上市首日以45元/股开盘，收报39.25元/股，较发行价17.79元/股上涨120.63%，全天成交8.01亿元。 这家靠激光印章雕刻设备起家的济南企业，如今将金属加工设备卖到全球一百多个国家和地区。2025年，森峰激光近四分之三的主营业务收入来自境外，外销毛利率高出内销17个百分点。支撑公司收入增长的另一项业务是智能制造生产线，2025年销售额突破2亿元，两年增长逾1.6倍。此次上市，公司在扩大产能的同时，将部分募集资金投向国内营销网络。新产能能否如期消化，很大程度上取决于国内订单的增长。 海外市场占比较高 森峰激光的创业经历，可以追溯到济南市天桥区的一家设备厂。2004年，现任公司董事长、总经理李峰西在当地的森峰激光设备厂担任总经理。2007年，森峰激光成立，起初生产激光印章雕刻设备，后来逐步拓展至激光打标机等产品。公司业务的一次重要转向发生在2014年。这一年，森峰激光启动光纤激光切割设备研发，随后推出面向金属加工的中低功率机型。2018年至2019年，6千瓦以上切割设备销售收入持续提升。 如今，光纤激光切割设备仍是森峰激光销往海外的主力产品。为开拓当地市场，公司先后在美国、德国、迪拜等地设立子公司。各地市场的起落，也体现在公司的收入变化上。2024年，受对俄业务结算不畅、印度征收反倾销税等因素影响，公司境外主营业务收入由上年的8.49亿元降至8.33亿元。同期，美国市场收入由上年的7209.12万元增至1.11亿元，墨西哥、巴西等市场销售增长，部分弥补了俄罗斯、印度市场销售下滑的影响。 到2025年，公司在美国市场的收入已增至1.63亿元。随着美国、巴西等市场销售增长，公司当年境外主营业务收入升至9.86亿元，占主营业务收入的74.88%。境内收入则由2023年的4.38亿元降至2025年的3.31亿元。两相对照，海外业务是当年公司主营业务收入恢复增长的主要支撑。 国内外市场的差别还体现在定价上。据招股书披露，国内激光设备市场竞争较为充分，产品定价相对较低。2025年，公司内外销毛利率分别为19.08%和36.08%。尽管两者均较上年略有回落，由于毛利率较高的外销业务占比提升，主营业务毛利率反而由31.66%升至31.81%。2026年上半年，公司境外主营业务收入为5.03亿元，占比72.42%，外销毛利率升至37.06%。 整线销售成为增长点 一块金属板制成电器柜外壳，需要经过切割、折弯等工序。过去，森峰激光的主打产品解决的是其中的切割环节。如今，公司可以按客户需要，将切割、折弯、焊接设备与自动搬运、码垛装置组合起来，为一道或多道工序配套生产线。对客户而言，购买设备时要考虑的不仅是切割速度，还有工件能否顺畅地进入下一道工序。 这一变化已经反映在销售结构上。2023年至2025年，森峰激光智能制造生产线销量由183台增至610台，收入由7986.80万元增至2.09亿元，两年增长约1.62倍。仅2025年，这项业务就比上年多卖出约7600万元，占当年主营业务收入增量的四分之三左右。按营业收入计算，2025年智能制造生产线占比为14.26%。2026年上半年，公司销售智能制造生产线380台，实现收入1.23亿元，主营业务收入占比进一步升至17.73%。 整线业务的基础，是公司在切割之外陆续掌握了其他加工工艺。森峰激光此前已推出机器人激光焊接设备，2020年又进入激光熔覆领域。与焊接不同，熔覆是在零部件表面形成一层材料，可用于磨损部件修复。公司既销售熔覆设备，也为煤炭、石油、化工等行业客户提供熔覆服务。2025年，单是熔覆服务就实现收入3798.90万元。原先为切割设备建立的海外销售网络，也成为公司推介焊接设备、熔覆设备和生产线的渠道。 产线销售对收入的贡献较为明显，对利润的影响还要看产品和订单结构。2025年，公司激光落料线毛利率由29.14%回升至36.30%，带动智能制造生产线整体毛利率升至26.05%，仍低于同期激光加工设备33.28%的毛利率。2026年上半年，随着在美国、意大利等市场销售增长，智能制造生产线毛利率进一步升至26.96%。 扩产瞄准国内订单 此次上市，森峰激光初始发行1900万股，发行市盈率14.99倍，按发行价计算，初始募集资金总额约3.38亿元。除补充流动资金外，募集资金主要投向激光加工设备全产业链智能制造项目(二期)和全国营销网络建设项目。一个项目在济南扩建厂房，另一个则把展示、销售和服务网点布到更靠近客户的地方。 二期项目总投资2.91亿元，建设期为三年，规划年新增激光加工设备及智能制造生产线产能合计2330台。按公司测算，项目完全达产后首年预计实现含税收入5.04亿元，达产后运营期内预计年均新增营业收入4.46亿元(不含税)。其中，公司预计完全达产后每年来自境内的新增收入将超过3.30亿元，与公司2025年全年境内主营业务收入相当。 国内客户分布并不均衡。2025年，华东地区贡献了公司53.48%的境内收入，华南地区却只有13家客户，收入394.31万元，仅占境内收入的1.19%。公司在招股书中披露，境内销售主要依托济南总部及少数区域驻地人员，尚未设立独立的区域营销中心。对于需要现场展示、商定技术方案和售后维保的工业设备而言，当地有没有人、能否及时响应，会影响客户采购。根据规划，公司将依托济南的展示和体验中心，在苏州、武汉、广州、西安等地设立区域营销中心。 国内业务已有回暖迹象。2026年上半年，激光焊接设备、熔覆设备及智能制造生产线境内收入同比增加，推动境内主营业务收入占比回升至27.58%。不过，扩产也会带来新增成本。公司预计，二期项目达产后前四年，每年新增折旧摊销约2194万元。随着项目推进，区域营销中心能带来多少新客户，产线订单能否跟上产能投放，将直接影响这笔投资的回报。