【脱水研报】中国乳业第一、亚洲乳业第一、全球乳业五强

摘要：公司以近12亿的消费者触及数和90%的品牌渗透率，连续9年成为消费者选择最多的品牌

看点一、平台化的乳企龙头，行稳致远。

看点二、竞争力：组织先行，战略驱动，构建品牌壁垒。

看点三、投资逻辑：多品类稳健发展，抗风险能力强，盈利有望稳步提升。

今天和大家讲解一只消费龙头-伊利股份。

正文

看点一、平台化的乳企龙头，行稳致远。

2018年起公司步入后千亿时代，是伊利投资范式转变的起点，2023年基本过渡完成。2017年公司进入千亿目标冲刺阶段，市场开始担忧收入天花板，股价波动亦随之放大。2021年公司提出净利率每年提升0.5pcts的目标，标志着千亿收入规模后公司更注重经营质量，2023年公司中报交流明确分红率不低于70%数十年耕耘，伊利从内蒙走向中国乳业第一。

至2024年，伊利乳业收入1158亿元，归母净利润85亿元（其中非内生性的澳优商誉减值31亿元），已位居中国乳业第一、亚洲乳业第一、全球乳业五强。

看点二、竞争力：组织先行，战略驱动，构建品牌壁垒。

公司的核心竞争力是强组织力下的规模效应，也就是成本优势和效率领先。伊利作为行业龙头，通过持续、不间断的股权和现金激励绑定管理层，狼性机制和进取文化自上而下，运营效率不断提升。在规模效应及精细管理下，公司近年来人均创收/创利稳定提升，毛销差及盈利能力亦领先行业。

伊利规模效应体现在，国民品牌、渠道织网与全产业链的基础设施赋能下，同一品类更强的品牌力、更高的性价比、比竞对额外的利润，全国化的大单品模式得以跑通：

国民品牌家喻户晓，兼具美誉度和辨识度。伊利营销因时俱进，品牌价值领先。2005年，伊利被选为北京奥运会独家乳品赞助商，并与北京奥组委达成长期合作关系；2010年，伊利牵手上海世博会；之后伊利相继赞助了2012年伦敦奥运会、2022年北京冬奥会以及2024年巴黎奥运会。此外，公司亦与《中国好声音》、《奔跑吧兄弟》、《爸爸去哪儿》、《乐队的夏天》等热门综艺合作，迅速放大子品牌声量。在凯度消费者指数评选中，“伊利”以近12亿的消费者触及数和90%的品牌渗透率，连续9年成为消费者选择最多的品牌。

截至2021年末，伊利在全国有500多万个线下销售网点，其中乡村网点达110万家，经销商近两万，渠道渗透能力逐年提升。

看点三、投资逻辑：多品类稳健发展，抗风险能力强，盈利有望稳步提升。