在经历三年沉寂后，香港首次公开募股（IPO）市场正迎来强劲复苏，吸引了包括Millennium Management和Jane Street Group在内的全球顶级投资机构重返，它们以基石投资者的身份高调入局，为市场注入了关键的信心与动力。

据Dealogic数据显示，对冲基金巨头Millennium Management LLC、量化交易公司Jane Street Group以及资产管理公司M&G Investments Ltd.等机构今年均在香港IPO中担任了基石投资者，这是它们至少十年来首次扮演该角色。这一转变标志着全球资本对香港作为国际金融中心前景的重新评估。

这些顶级投资者的回归，正值香港IPO市场募资额创下四年新高之际。在经历了此前关于中国市场“是否仍值得投资”的疑虑后，今年的强劲反弹正重新点燃市场的乐观情绪。根据彭博汇编的数据，今年迄今香港新股上市募资总额已达337亿美元，是去年112亿美元的三倍。

基石投资者在IPO中获得预先确定的股份配额，并承诺在锁定期内（香港通常为六个月）持有这些股份。与常规认购不同，基石投资者的参与会被公开披露，这不仅能提升上市公司的形象，也能彰明投资机构的实力与眼光。

IPO市场强劲复苏

数据显示，香港IPO市场在2025年迎来了决定性的反弹。根据彭博汇编的数据，截至12月5日，今年香港新股上市已募资337亿美元，远高于去年同期的112亿美元。

市场的热度不仅体现在募资额上，新股的二级市场表现同样亮眼。按发行规模加权计算，今年上市的新股股价较其发行价平均上涨了47%。这一系列积极数据，共同构成了吸引全球投资者回归的强大背景。

顶级机构纷纷入局

全球知名投资机构正积极参与到这场复苏中。伦敦的M&G Investments在今年3月投资6000万美元，成为奶茶连锁品牌蜜雪冰城（Mixue Group）IPO的基石投资者，这也是该公司在亚太区的首次基石投资。

M&G的副基金经理Jamie Zhou表示：“这是资本主义意义上的‘真爱’，你希望与你投资的公司建立长期关系。”他透露，即便在9月份锁定期结束后，M&G仍继续持有蜜雪冰城的股份。

本周，M&G再次出手，承诺购买京东旗下供应链科技公司Jingdong Industrials Inc. 8500万美元的股份，成为该交易最大的基石投资者。

其他大型机构也纷纷跟进。英国的Schroders Plc在6月参与了冰箱部件制造商浙江三花智能控制股份有限公司14亿美元的上市，这是其至少十年来首次在香港担任基石投资者。9月，Schroders再度以基石身份投资了矿业公司紫金黄金国际有限公司（Zijin Gold International Co.）的IPO。Schroders亚洲多资产投资主管Keiko Kondo表示，IPO“仍然是我们发现机会的领域”，并指出香港上市是投资者获得中国内地市场敞口的途径之一。

由亿万富翁Izzy Englander领导的纽约公司Millennium，则在5月成为中国制药商江苏恒瑞医药股份有限公司15亿美元上市的基石投资者，该股上市后已飙升超过60%。

此外，根据交易所文件，Jane Street也作为基石投资者参与了三花股份、卫生用品公司Softcare Ltd.和椰子水公司IFBH Ltd.的上市。

“双重认购”规则提升灵活性

据交易撮合人士透露，推动机构踊跃成为基石投资者的一个关键因素，是香港交易所在2023年引入的一项规则调整。该规则允许基石投资者在某些情况下，也可以在公开发售的主订单中进行认购，即所谓的“双重认购”（double dipping）。

这项规则为投资者提供了更大的灵活性。即使其基石投资部分的股份被锁定，他们仍有机会通过在主订单中认购的股份，在股价上涨时获取短期利润。交易所文件显示，Jane Street、Millennium和Schroders均在它们作为基石投资者的交易中，同时通过关联方在主订单中获得了配售。

摩根大通亚太区股票资本市场主管Peihao Huang表示，这一规则也为“多头”投资者（long-only investors）提供了便利，因为这些基金通常运作多个采用不同策略的子基金。“这让拥有多个子基金和不同决策者的长线投资者的工作变得容易得多，”Huang称。

未来上市管道依然充裕

展望未来，香港市场有望为基石投资者提供充足的机会。根据香港交易所的最新统计，约有300家公司正在排队等待上市。

据知情人士透露，潜在的重量级上市项目包括中国农业科技公司先正达集团（Syngenta Group）、健康与美容零售商屈臣氏集团（A.S. Watson Group）以及光通信模块制造商中际旭创股份有限公司（Zhongji Innolight Co.）。此外，养猪企业牧原食品股份有限公司（Muyuan Foods Co.）和饮料制造商东鹏饮料集团股份有限公司（Eastroc Beverage Group Co.）近期也获得了中国证券监管机构的批准，可在香港上市。

尽管上市管道日益拥挤，公司类型也更加多样化，但投资者正变得更具选择性。M&G的Zhou表示，他已经拒绝了一些估值过高或基本面吸引力不足的交易。“我们只会在对基本面和估值都有信心的情况下参与，”他强调。