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12月11日，商务部召开例行新闻发布会，新闻发言人表示，零售业是国民经济的基础性行业，也是商贸流通体系中最贴近消费者的关键环节。商务部将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度。

看好品质零售调改升级大方向。文件提出“ 一是出台加快零售业创新发展的意见，统筹规划合理布局、提升商品服务质量、协同优化存量增量、推动线上线下公平竞争，实现新供给新需求良性互动”；“三是推进零售业创新提升工程，通过开展城市试点，打造一批引领带动性强的零售场景，推出一批融合创新的业态模式，培育一批具有国际竞争力的零售企业，推动构建现代零售体系”。2025年是零售调改大年，一系列传统零售企业通过调改，显著提升产品和服务品质。政策鼓励零售业提升商品服务质量，通过调改等手段提升品质是目前行业的重点发展方向，继续看好行业调改升级大趋势。

看好下沉市场零售发展。文件提出 “二是总结各地好经验好做法，发展新业态新模式新场景，更加注重下沉市场，激发消费潜力”。目前下沉市场仍是竞争相对不激烈、优质供给较少的地区，零售企业更容易通过品质突围，且线下消费氛围浓厚，有利于零售企业发展，看好具备下沉能力的零售企业在下沉市场实现增长。

走胖东来路线，调改持续深化的永辉超市。过去零售行业竞争激烈，盈利不佳留给投资者零售业很难投资的固有印象，其背后根源于“入场费+联营制”传统模式带来的行业高度同质化问题。永辉商业模式已发生根本性变革，走向精选型零售路线，新型模式具备在后消费时代长期快速增长的潜力。

模仿胖东来模式的超市众多，但永辉超市具备独特的竞争优势：①中国人对生鲜蔬菜的钟情成为中国公司超越海外同行最佳切入口，生鲜销售占比高、获客能力强，但经营难度也最高，永辉20年全国化生鲜经营专属经验构筑难以逾越的护城河。②永辉规模优势长期赋能，对于标品，裸价采购+规模优势=更低进货价，对于自有品牌，规模优势带来代工厂更优质+成本价更低优势。③上市地位融资优势。转向胖东来模式对资金需求较高，非上市企业较难承受，这阻碍了相当多同行的模仿。胖东来式调改特点是“需要全面改，改一点是没用的”，因此门店调改费用和中央工厂建设费用带来的资金需求将相当的区域型、规模不大的竞争对手挡在门外。

汇嘉时代公司今年以来坚定推进超市业务的调改，6 月份关闭北京路店超市后装修升级，并于8月16日重新开业，成为新疆首家胖东来指导调改的门店，品类优化调整达到与胖东来商品结构 90%以上同步，开业即取得当地消费者热烈欢迎。公司加快步伐，截止三季度末已经完成 7城8店的调改。另一方面公司也积极对尾部门店进行优化，关闭昌吉民街超市。加入保亭商会和接入多点系统为公司供应链提效，三季度超市业务毛利率同比提升5.69pct。考虑门店爬坡，预计超市业务在四季度会进一步体现效益。

新疆地区大力推广低空经济，今年7月，汇嘉时代率先试点无人机配送，与通航公司合作开通 阿拉尔农场-库尔勒门店、轮胎基地-乌鲁木齐仓储中心的两条农产品线路，无人机 45 分钟可配送至景区，6 小时完成小白杏从采摘到上架的过程。公司还将完善在托克逊、伊犁等景区的观光直升机部署，拥抱低空经济的发展机遇。

步步高通过深化“胖改”经营策略，赋能门店业绩飙升，公司盈利能力也得到持续优化。继 24年关闭74家门店及时止损后，公司 25 年上半年营收与扣非归母净利润均实现大幅同比增长。作为改革首店，长沙梅溪湖店成效显著，首周客流与销售额便实现倍数级增长。公司通过大幅提升员工薪资福利并缩短工时以激发活力，淘汰近半数商品SKU，聚焦“宽类窄品”提升质价比，同时取消强制动线、简化卖场布局，全面优化了顾客的购物体验。

传统超市围绕“人货场”胖改持续深化，旨在以优化的成本效率和差异化的购物体验构筑核心竞争力，最终实现客流与销售额的高速增长和企业盈利能力的根本性改善。通过重塑供应链和优化门店运营，传统零售将回归“高性价比商品+优质服务”本质。相关公司：永辉超市、步步高、汇嘉时代、重庆百货、大商股份、武商集团等。

参考研报

20250824-申万证券-“胖改”持续深化，传统零售“人货场“三维升级