上证报中国证券网讯5月29日凌晨美股盘后，戴尔发布2027财年第一财季财报。财报显示，戴尔第一财季AI服务器收入同比暴增757%至161亿美元，且单季AI订单总额高达244亿美元，积压订单高达513亿美元，远超市场预期。

财报发布后，戴尔涨近40%，港股开盘后联想集团股价也续创历史新高，盘中股价一度涨超30%，展现出市场对AI服务器增长前景以及它们从传统PC厂商转为AI基础设施厂商叙事的乐观认可。

超预期财报连现 AI服务器供不应求

AI服务器需求高涨、产品供不应求，为相关公司带来强劲增长动能。早在一周前，联想集团发布全面超预期财报，第四财季联想AI相关收入同比增长84%，占集团总营收比重提升至38%，全年AI相关营收同比实现翻倍增长，增速达105%。财报显示，联想AI服务器储备订单高达1400亿元，同比增长50%。

财报发布后，联想集团股价大幅上涨。多家头部机构随之发布研报，纷纷上调联想集团目标价，AI服务器快速增长成为机构看好的主要原因之一。中金公司称，上调目标价主要基于AI服务器订单快速增长及盈利能力显著改善。开源证券分析，联想集团服务器业务已进入收入与盈利双通道加速阶段，充足订单有望平抑周期波动，较强的供应链韧性保障盈利率稳定。

戴尔最新财报更加印证了这一产业趋势。“AI正在为传统服务器创造一个此前从未有过的新市场。”戴尔首席运营官杰夫·克拉克表示。基于乐观展望，戴尔预计第二财季AI服务器收入为155亿美元，同时将2027财年AI服务器全年收入预期上调至600亿美元。戴尔首席财务官大卫·肯尼迪表示，预计年末将仍存在相当规模的积压订单，这将为明年的经营提供有力支撑。

大幅超预期的AI服务器收入与乐观的全年指引改变了资本市场预期，华尔街开始全面重估戴尔。戴尔第一财季实现营收438亿美元，同比增长88%，远超华尔街共识预期的362亿美元。分析人士指出，市场低估的核心原因是AI服务器订单规模被长期忽视，过去两个季度，戴尔AI服务器订单持续攀升，已达到513亿美元的历史峰值，未来订单还有望进一步放量。

订单产能不是问题 供应卡在内存、CPU等配件

“AI工厂”在戴尔管理层财报电话会上被频频提及，这也是戴尔能够拿下这些AI服务器订单的核心竞争力。杰夫·克拉克介绍，两年前戴尔与英伟达联合推出了“AI工厂”概念，将AI训练和推理所需的全套硬件包括服务器、存储、网络等打包成一个可以快速部署的整体解决方案，企业可直接使用。

从客户结构看，得益于集成方案优势，过去半年，戴尔的AI客户数量增超50%，目前已超过5000家。回应产能相关问题时，杰夫·克拉克表示，供应是当下的瓶颈，下半年存在供应制约，而不是需求问题。“需求持续超过供给，且需求的广泛性已超越GPU，延伸至CPU相关的传统服务器以及PC领域。”大卫·肯尼迪表示。

供应瓶颈主要在哪些领域?杰夫·克拉克表示，主要在于四个环节：DRAM、NAND、CPU和硬盘。其中，内存是最主要的瓶颈。他表示，执行任务的AI Agent需要大量CPU来管理它的每一个动作、每一次调用、每一段记忆状态。因此，AI对内存的需求不只来自GPU，CPU侧同样在大量消耗DRAM。

而内存价格的上涨，也在倒逼客户提前锁货。有供应链人士介绍，很多大客户现在签的是三到五年的多年期采购协议，目的就是确保未来有货可用。此外，据行业观察，传统服务器越来越多地承载AI工作负载，尤其是推理工作负载，这类工作负载正以高密度服务器形态进入新兴云服务商环境，以及半导体公司、大型科技企业等高端企业用户的内部系统。

“随着智能体兴起，智能将融入每一个工作流程、每一个决策、每一款产品、每一次客户互动，这会创造极高的价值。”大卫·肯尼迪表示，围绕智能体调用构建的框架是由CPU来运行的，CPU将参与AI智能体作出的每一个决策。同时，需要高性能存储来记录AI智能体的每一个操作，以便审计、纠偏和理解。未来的存储市场规模难以预计，但可以确定的是它仍处于早期增长阶段。