去年备受资金追捧的微盘股策略，在近期的流动性冲击下宣告“失灵”。多只此前借微盘股实现业绩大涨的基金，遭遇净值回调。在市场风格明显切换后，微盘股策略还能继续表现吗？业内人士认为，任何策略都有其周期性，后续市场风格或更加均衡，微盘股和大盘股均存在结构性机会。

微盘股策略“失灵”

资料显示，2023年，万得微盘股指数涨幅可观，战胜了A股市场的主要股票指数，微盘股策略因而备受追捧。不过，截至1月30日，万得微盘股指数今年以来下跌了近16%，市场的风格切换引发投资者关注。

西南证券认为，微盘股优良的交易属性与推动上涨所需资金较低的特征，令微盘股能在存量博弈、缺乏投资主线的市场环境中，具备极高的资金性价比，这是微盘股吸引资金入池、引发交易热度的直接原因。

然而，市场上没有永远有效的投资策略，近期，微盘股策略就出现了“失灵”。

汇丰晋信基金宏观及策略分析师沈超认为，微盘股最近出现调整，主要是流动性冲击的结果。前期，由于“自动赎回型期权产品”敲入等因素，叠加市场有一定的恐慌性情绪，股指期货的基差有所走扩，部分主要投资微盘股的中性策略有平仓的诉求。同时，微盘股的流动性偏弱，在市场情绪较低时，遇到抛压容易超跌，导致微盘股在近期剧烈波动。

“一些低风险偏好的资金，一方面考虑到微盘股趋势的拐头向下，另一方面，因为沪深300方面有资金护盘，所以在结构上从微盘股调至了沪深300方面。”西部利得基金经理盛丰衍说。

Choice数据显示，去年多只具有微盘股配置特征的绩优基金，开年来也出现了净值回调。比如去年净值涨幅超28%的金元顺安优质精选，截至1月30日，今年以来跌逾13%；去年涨逾23%的国新国证新锐，今年以来跌逾22%。

沪上一位去年重仓微盘股的基金经理对记者表示，去年管理的产品业绩较好，主要是因为搭上了微盘股和AI的快车，这里面确实有运气的成分。但是在行情起来后，也有不少基金经理跟风入场，此前一些少有人“问津”的公司，去年机构调研热度一度极为高涨。

从最新季报来看，有些基金经理“上车晚”，在去年四季度将投资重点转向微盘股后，恰好遇上今年初的这波微盘股调整。

市场风格如何演绎？

市场风格具有周期性，某一种风格不可能永远持续下去。那么，这一次微盘股调整后，市场风格会否迎来切换？

部分基金经理表示，市场风格受宏观和微观等多方面因素影响，短期的流动性冲击一般不会改变市场的风格情况。预计在明显调整后，后续的市场风格有望更加均衡，微盘和大盘均存在机会。

盛丰衍表示，近期的微盘股调整已经使其市净率大幅下降，微盘股的调整或已过半，他后续分会部分配置这类与其他板块低相关的资产。具体应对上，他既会结构上看好微盘股，也会预判到有阶段性的调整。由于微盘股的收益分布明显“负偏”（即经常稳稳地涨，偶尔大跌），所以他会控制不同基金在微盘股上的风险暴露。

“目前市场已处于历史相对低位，所以后续市场的投资机会大概率不会局限于某一风格或赛道。”沈超说，未来关注两个方向，一是受益经济修复的顺周期板块，目前市场对经济修复预期较低，后续存在较大的超预期修复空间；二是科技成长板块，科技创新是今年政策重点支持方向，经历前期调整后相关板块具备一定空间。