随着我国养老第三支柱的逐步落地，养老FOF产品再次引发了市场关注。日前，兴证全球基金基金经理刘潇在接受记者采访时表示，投资者对于含权产品的认可度正在逐渐提高。对于即将发售的目标风险型养老产品，刘潇希望能够在实现收益多元化的同时，主动控制好组合的波动。

养老投资逐步转型

随着《个人养老金实施办法》等政策相继出台，刘潇认为，我国个人养老金业务落地速度较快。由于计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税，且个人领取个人养老金单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税，这对于边际税率相对较高的投资者具有较大的吸引力。

“国家对于个人养老金业务发展是非常重视的，随着各项业务逐步推进，制度和规则正在不断完善，税收优惠的空间也很充足。但完善投资者教育方面的工作还需要一个过程，实现个人养老金业务的全面参与还需要一定时间。”刘潇表示。

目前来看，养老产品在结构上更偏向于配置较低比例的权益资产，刘潇认为这和投资者过去的理财习惯相关。他表示，从银行存款到银行理财，再过渡到其他类型的资管产品，投资者对于投资的认知基本是从较低波动、较低风险的产品开始的，所以对于偏低权益仓位的产品接受度会更高。

随着养老第三支柱的落地，刘潇表示，从趋势上看养老产品投资者的风险偏好可能会从偏稳健逐步向承担较高风险等级过渡。“基于鼓励长期投资的考虑，投资者在退休前无法取出个人养老金账户中的现金和投资头寸。这种长期锁定效应，可以帮助投资者在选择投资产品时更多考量是否提高自身的风险偏好水平。越来越多的投资者会逐渐认识到，相较于固收资产，长期持有权益资产在期望回报水平上可能更有优势，那么投资者对于含权产品的认可程度也会有所提升。”

对比养老FOF产品的两种类型，在刘潇看来，目标日期型产品的“下滑曲线”更多是由管理机构来设定的，投资者只能根据自己的退休时间选择目标日期，对于资产配置的整体掌控能力相对较弱；如果投资者自己有比较明确的风险偏好，希望确定投资的权益中枢，那么选择风险定位相对应的目标风险型产品可能更加适合。

挖掘可持续阿尔法

对于目标风险型产品，刘潇希望能够发挥其明确的风险定位，在特定的风险等级上去做长期的战略资产配置规划，具体到下层以及中短期维度，再根据阶段性的基本面情况、估值情况等，对大类资产配置进行动态调整。

在刘潇看来，大类资产之间长期存在着低相关性甚至负相关性，且这种相关性往往很少变化，坚持长期的资产配置中枢就能够较好控制组合的波动。

刘潇认为，可以将基金的收益来源划分为两部分：一部分是基金经理个人特质带来的阿尔法，另一部分则是投资组合内部蕴含的资产贝塔。刘潇希望挖掘的正是剥离贝塔之后的可持续阿尔法，并且通过长期配置这种具备阿尔法特质的基金经理来获得超额收益。

“可持续的阿尔法是我们在筛选基金经理时非常重要的前提，对于那些投资方法比较确定或者能够在能力圈不断深耕的基金经理，我们接受程度相对会更高，他们可以更加稳定而持续的创造出阿尔法。”刘潇表示。

由于市场波动较大，存在市场风格极致切换的情况。为了应对种种不确定性，刘潇更倾向于选择管理年限较长的基金经理，并且在基金经理的配置上相对分散和多元。

据悉，拟由刘潇管理的兴证全球安悦平衡养老三年持有混合FOF将于12月5日起公开发售，该基金的定位为平衡型目标风险基金。

（文章来源：中国证券报）