在2022年震荡行情下，主动含权基金业绩普遍欠佳，百亿元规模基金亦不例外。2022年各季度末基金规模均超百亿元的主动含权基金中，仅有安信稳健增值实现正收益。

日前，安信稳健增值基金经理张翼飞在接受中国证券报记者独家采访时表示，对投研独立性、价值和价格投资、分散投资、流动性的坚持是得以在2022年实现正收益的重要原因。展望2023年，他认为，权益资产整体潜在回报率处于比较乐观的状态，看好权益资产、可转债的投资机会。

坚持投研独立性

数据显示，2022年主动含权基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型等）业绩普遍欠佳，各季度末规模均超百亿元的主动含权基金中，仅有安信稳健增值实现正收益，收益率1.57%。

“2022年确实是比较艰难的一年。横向来看我们最终实现了正收益，我相信长期以来坚持的投资理念和投资框架发挥了良好的作用。”张翼飞表示，在投研上，他一直信奉“坚持投研独立性”的理念，并强调独立并不是一定要和市场主流观点不一样的标新立异，而是能够在喧闹的市场中保持自己不被干扰的、冷静的思考，探求事物的本来面目，评估各种情景发生的概率分布，不盲目跟风，也不怕坐“冷板凳”。他说：“事实上，我们去年的重仓板块既有热门板块，也有冷门板块。”

具体投资上，张翼飞表示，“我们主要从事对价值的投资，但并不排斥对价格的投资。”在他看来，价值是资产未来全部现金流的折现，其中包含对不确定性的考虑。他说，对于资产接下来的涨跌与否，基金经理通常难以做出准确判断，但是对资产当前估值高低的判断则相对容易。他认为，综合价值与价格的判断后找到的那些真正“值”的资产，即便在市场走弱的时候，通常也会跌得比较少。

回撤控制在张翼飞的基金管理中占据重要地位。接受采访时，张翼飞多次强调其团队在基金运作中对风险控制的谨慎态度。他说，即使是可以修复的回撤，对于退出持有的客户来说，也可能造成不可修复的损失。因此，即使很看好一项资产，他们也会尽可能保持必要的风险分散。张翼飞回忆2022年债券投资时说道，2022年债券资产的静态收益率较低，短久期、高收益债策略其实是很有诱惑力的，只要不遇到信用风险，产品净值会呈现非常好的收益波动比。不过经过慎重考虑后，他们还是拒绝了这一策略，因为暂未发生的风险也是风险。

重视资产流动性

规模困境成为近年来基金行业颇受关注的话题。张翼飞作为百亿元规模基金经理中的一员，截至2022年末，旗下管理规模超500亿元，其管理的安信稳健增值曾在一年时间里规模增加超100亿元。

据了解，张翼飞最早于2015年5月25日开始管理安信稳健增值，2017年12月26日迎来搭档李君。2021年，安信稳健增值规模增势显著，由2020年末的31亿元快速飙升至2021年末的超180亿元。

在谈及规模骤增对该基金运作的影响时，张翼飞表示，总体来说，影响可控。权益资产方面，由于其投资主要聚焦于中大盘价值股，整体投资框架是以持有为主、交易为辅，买入并持有具有投资价值的组合，不十分依赖于频繁交易，所以影响并不大。纯债方面，张翼飞表示，他们倾向于配置信用风险低、流动性好的利率债和高等级金融债，因此在日常增减仓上也没有太大问题。

至于如何应对“规模困境”，张翼飞对投资资产流动性的思考提供了一定借鉴意义。他认为，对流动性的坚持，实际上也是对能动性的坚持。只有有流动性的投资组合，才能够便捷地纠错、改善。“很多时候，亏钱并不是没有发现错误，而是发现了错误之后，由于流动性的缘故无能为力，尤其是管理规模比较大的时候。而没有挣到钱，通常也不是因为没有发现机会，而是在发现机会的时候，由于流动性的缘故无法及时调整。”张翼飞说道。

港股市场具吸引力

对于2023年的市场行情，张翼飞表示，比较看好权益资产的投资机会，认为之前的短期影响已经在估值水平上有了充分甚至过度的反应，未来，权益资产整体潜在回报率将处于比较乐观的状态。

分市场来说，张翼飞表示，看好2023年港股、可转债的投资机会。

他认为，2023年大概率是中国经济显著复苏的一年。对于海外资金来说，要参与到中国经济复苏浪潮中，港股市场是非常好的投资工具。而且，当前港股相对于A股的折价，仍处于历史上比较显著的状态。

可转债方面，张翼飞认为，这一类型资产较有吸引力，尤其是大盘可转债。他认为，2022年四季度后期，可转债资产出现明显调整，部分大盘可转债的纯债收益率甚至超过了相同主体、相同期限的纯债资产。中小盘可转债的转股溢价率也出现了比较明显的回落。也就是说，可转债资产的吸引力不仅来自权益资产的潜在机会，也来自可转债资产与权益资产的相对关系所带来的获利空间。

张翼飞表示，可转债投资还可以根据基金规模进行适配性参与。30亿元左右规模的基金一般可以比较充分地参与中小盘可转债的投资交易，对于百亿元规模以上的基金而言，则可以适当参与大盘可转债的投资。

（来源：中国证券报）