里什·纳兰曾在其著作《打开量化投资的黑箱》中将量化交易策略称为“黑箱”，因其很多数据、信息并不对外公开而得名。对于量化投资，当前外界仍褒贬不一。

在过去几年，备受争议的国内量化私募行业也迎来井喷式增长，规模迎来“狂飙”的同时，量化私募之间的行业竞争也在加剧，量化私募如何突围也成为一大难题。财联社记者整理发现，虽然今年以来，大部分量化产品均取得正收益，但由于市场的快速轮动，从整体来看，量化超额收益在逐年减弱。

近日，由开源证券主办、朝阳永续承办的“开源证券第一届KMAX量化私募实盘交易大赛中期交流会”在上海举行。各私募量化投资大咖对上述话题进行了深入探讨。

超八成量化私募取得正收益，超额却“缩水”

根据私募排排网数据整理发现，我国有30家百亿量化私募23家百亿量化私募均为股票策略，多资产策略的有4家，期货及衍生品策略的有3家。

从成立时间来看，超半数的百亿量化私募集中在2014-2015年成立，成立10年以上的老牌百亿量化私募有4家，分别是上海鸣石私募、金锝资产、艾方资产、九坤投资。

从收益率方面看，今年以来私募量化产品表现较好。截止2023年3月24日，目前有业绩记录的2216只股票量化产品，今年来整体收益为4.27%，其中1868只股票量化产品实现正收益，占比为84.30%。

细分来看，628只量化对冲产品今年来整体收益为1.47%，其中515只量化对冲产品实现正收益，占比为82.01%；828只空气指增产品今年来整体收益为4.39%，其中639只空气指增产品实现正收益，占比为77.17%；

中证500指增产品今年来整体收益为6.76%，其中97.08%产品实现正收益，中证1000指增、沪深300指增产品今年来整体收益为7.95%、2.24%，实现正收益产品数占比为93.59%、76.92%。

念空科技创始合伙人兼总经理王丽介绍，量化产品主要为两大类，量化多头为指增为主，回顾过去10年历史，中证指数跑赢了中债指数，十年间，中证500指数增强策略累计收益为649%，中证500指数累计收益为238.4%。

不过值得注意的是，自2022年以来，整体量化产品的超额收益都在衰减。

据统计，2022年，中证500和沪深300的指增超额收益为9.6%和9.7%，而2021年两者的数据为13.6%和12.2%。2023年似乎再次延续了超额收益下挫的趋势，中证500指增的超额收益下滑至2%-3%。短期波动较大的中证1000指增今年超额也仅为5%，与2022年中证1000指数的13.5%有所差距。

业界普遍认为，量化产品超额收益缩减的原因在于多数策略差异不大，有着较强趋同性，长此以往α收益会衰减，另一方面则由于量化私募赛道拥挤。这也将逼迫量化管理人不断创新迭代策略寻找新的方向。王丽表示，“2021年是量化终局之战的开始，量化策略的研发流程更为体系化，大家竞争越来越激烈，越来越多的FOF机构在筛选量化私募机构的时候好像越来越难了。”

华南一位私募研究人员向记者表示，大量涌入量化私募从业人员，使得新兴因子产量增加，但作为量化研究的底层土壤和数据来源趋同，形成限制行业发展的一大原因。

量化私募该怎么“卷”？

截止2022年，飞速发展的量化私募规模以达到万亿级别，资金在不断涌入赛道的同时变得拥挤，量化策略的同质化现象越发突出，正如上述分析，短期超额收益在不断稀释，机构之间竞争开始进入白热化。

一位百亿私募人士告诉记者，相比于中低频策略通过基本面赚取经济金融规律的钱，高频策略风险敞口更大，在追涨杀跌的市场环境能获得较高超额收益。不过高额市场的容量始终有限，赛道变得拥挤后会不可避免的造成超额收益衰减。

在量化私募进入白热化的竞争时，各私募“各显神通”。子午投资夏南介绍其投资策略的特点表示，一直以来，高频策略都是量化的主流策略。“子午投资的高频α策略，基本上2-5天仓位就会换一遍，我们的理念是预测短期的波动来获取α收益，该预测是基于市场交易量以及未来大势来做一些策略上的布局。”

不过，仅依赖高频策略是不够的，夏南还提到了技术赋能， “近几年由于各种环境影响，迫使这子午投资在策略上不断升级换代，让自己的策略不断适应市场的变化，而不是因为市场变化策略而‘怪罪’市场。我们将原来T+0的科技团队整合到单独的科技公司，通过深度学习，神经网络把系统重构，形成一个投资工具，这个工具能为底仓增加额外的收益和交易换手。”他表示量化发展至今必须要以科技赋能才能赢得优势，用高科技转变成投资上趁手的“工具”。

另一位中型私募人士也表示，“墨守陈规的、怡然自得的老技术与老人终归会被淘汰。风浪越大，鱼越贵，在低波动的时候也要去挖掘更多超额收益的来源。”

图灵基金王亚民提到“创新”，他认为，“细分，再细分”赛道，才是暂时出路。“过去大家都是在做中证500指增赛道为主，最近大家都开始关注中证1000、北证2000等小盘股指增，甚至有些同行也开始做行业增强或另类指数增强。作为投资工具而言，量化投资需要不断的创新、不断地给市场提供稳健的工具。”

对于如何获取超额收益，量化策略内卷的背景下，策略制定越来越考验量化机构的研发能力，单一策略“失灵”，量化多策略成为私募机构的破局点。王亚民提到，“基于一个指数，每年可以做出10%-20%的超额，如果叠加T0的方法，超额水平还会更高，这给了一个更优的安全垫。”

（来源：财联社）