近期A股市场结构性行情加剧，在此背景下，国内头部量化私募管理人的指增产品超额收益率表现分化，整体呈现出较大的离散度。

多家百亿私募人士在接受中国证券报记者采访时表示，市场内部结构的剧烈分化、私募管理人策略应对和模型迭代上的差异等，是造成本轮主流量化私募业绩分化加剧的主要原因。

收益表现显著分化

记者从多位消息人士了解到，在近期A股强者恒强、行情结构性特征突出的背景下，主流量化私募指增类产品的收益率表现显著分化。

国内某券商机构营业部数据显示，3月20日至3月24日当周，有业绩展示的67家主流量化私募机构（多数管理规模均在50亿元以上）中证500指增策略代表产品中，当周超额收益表现最好的产品与最差的产品，收益率差距高达4.34个百分点。其中，宽德、鸣石等机构当周超额收益表现居前，广量、衍合等机构当周则跑输中证500指数约2个百分点。

上海某渠道消息人士向记者透露，截至上周末，第一季度国内百亿级量化私募中证500指增产品的收益率离散度（首尾之差）已经达到约5%，明显高于2022年头部机构之间的收益率差距。

喜岳投资首席投资官唐涛表示：“从去年年末到今年第一季度，宏观层面出现过不少影响较大的事件，A股市场在行业层面轮动较快。部分管理人自身的超额收益也出现较大波动。”

多因素导致

宽德投资相关负责人在接受记者采访时表示，作为国内量化赛道体量最大、竞争最充分、业绩纪录最长的量化指增类产品，中证500量化指增产品的超额收益表现最值得关注。整体来看，尽管2023年以来中证500指数经历了比较明显上涨，但不少量化私募机构在超额收益获取上仍相对吃力。

从市场自身角度看，银叶投资量化投资总监王生认为，第一季度A股主要股指表现有较大分化。截至3月29日收盘，沪深300指数今年上涨约3%，中证500指数、中证1000指数同期的涨幅则分别达7%、9%左右。而从市场结构角度看，TMT等数字经济板块和人工智能板块异军突起，大消费与地产板块则整体低迷。复杂且分化的市场表现，对量化策略捕捉超额收益带来较大挑战。

稳博投资创始合伙人郑耀认为，从本轮由ChatGPT引爆的数字经济、人工智能、AI芯片等热点主题行情来看，市场资金的参与程度堪称历史少见。“我们虽然在相关热点上有一定参与，但受制于行业偏离度的约束、基本面定价偏离的回归等原因，实际获得的超额收益并不高。”郑耀表示，以往市场出现极致的分化行情时，量化策略相对特有的分散投资等特点，会制约管理人很难获得足够的超额收益。

值得注意的是，有业内人士分析认为，部分管理人在市场操作难度上升时期，刻意降低自身策略的波动率，在模型的迭代和策略应对上偏于保守，也是造成不少主流量化管理人业绩表现转弱的一大重要原因。

更好应对市场变化

从策略模型的长期优化迭代、更好应对各种市场环境变化的角度看，受访的多家百亿私募也均有进一步思考。

宽德投资认为，对于中大型量化私募而言，策略容量扩增所导致的超额收益下降、领先机构在技术上的不断进步，都会导致全行业超额收益的衰减，反之也会推动市场定价更加有效。市场变化正在倒逼各家量化管理人不断加强对策略的迭代升级，积极提升自身技术研发水平。从长期来看，管理人超额收益的表现将更多取决于团队构成、投研实力、人才梯队建设、技术储备等多个方面。

郑耀表示，量化私募需要深度挖掘市场涨跌背后的逻辑，提高对未来市场的适应性，找到更高的超额因子和模型。

而对于量化私募管理人的评价维度，唐涛表示，优秀的量化投资策略应当真正能够从源头把控收益和风险，进而实现超额收益稳定、回撤小的最终目标。王生认为，量化管理人核心投研团队的稳定性，也是策略运行能否稳定、一致的关键因素。

（来源：中国证券报）