导语：今日德赛西威、海大集团、移为通信获机构买入及增持评级。

德赛西威（002920）公司研究：新产品新客户不断突破，汽车电子龙头快速成长

公司是国际领先的汽车电子企业之一，主要产品围绕智能座舱、智能辅助驾驶等领域。2019年公司车载娱乐系统业务营收40.32亿元，占公司总营收的76%。根据全球知名市场调查机构IHS发布的报告显示，2019年德赛西威的信息娱乐系统产品销量排名全球第15名，在国内自主品牌排名第1名。展望未来，公司不断在新客户及新产品领域取得突破，为后续业绩的增长增添新动力。

在新产品方面，ADAS多点开花。360度高清环视系统和T-Box上2019年公司实现在多个车型上配套量产；V2X方面，也已经获得合资品牌车企的项目定点并今年量产。77G毫米波雷达、L3级别自动驾驶域控制器也均已获得车企订单，其中自动驾驶域控制器IPU03是公司首款基于英伟达Xavier研发的自动驾驶域控制器产品，已于4月27日随着小鹏P7的上市正式量产，成功实现了国内自主品牌零部件企业真正意义上的域控制器商业化，未来增量可期。在网联服务领域，公司已掌握云端在线升级、网络安全、大数据分析及应用等多项核心技术，并量产拓展到一汽-大众、长安马自达、奇瑞捷豹路虎、奇瑞商用车等客户。

在新客户方面，丰田、长安福特、吉利汽车等取得突破，并与富奥和一汽投资设立合资公司。2019年公司积极开拓业务，成功突破了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF等新客户，并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等众多优秀车企的新项目订单。以欧美系、日系和自主品牌为核心的客户结构更加稳健。

公司产品延展性强，技术储备丰厚。在研发投入方面，2019年公司研发投入6.56亿元，占比销售额12.29%，公司研发人员占比达到41.46%。根据公司公告，2019年，公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元，涵盖智能座舱、智能驾驶、液晶仪表等新产品以及车载信息娱乐系统等传统业务，新产品的产量及订单量持续提升。在传统产品拓展升级方面，公司智能座舱产品融合了车载娱乐及车载信息、终端显示、控制系统等，未来将向大屏多屏、融入语音及人机交互等方向延展，并且智能座舱是ADAS、AI、AR的关键接口，发展前景广阔。在智能驾驶领域，从低速泊车场景到高速自动驾驶场景，从低级别的智能驾驶辅助逐步到实现完全自动驾驶，带来ADAS产品的丰富及拓展应用。

盈利预测和投资评级：预计公司2020~2022年营业收入分别为60.42亿元、69.48亿元、75.73亿元，同比增速分别为13%、15%、9%；归母净利润分别为3.56亿元、4.72亿元、6.07亿元，同比增速分别为22%、32%、29%，对应EPS分别为0.65元、0.86元、1.10元。

公司现价49.01元对应2020年75倍PE、2021年57倍PE，当前中信汽车零部件II整体PE为44倍，由于公司当前估值较行业已略有偏差，因此我们暂时下调公司评级为“增持”。

风险提示：汽车销量增速放缓带来零部件竞争加剧、降价的风险。

（来源：国海证券）

海大集团（002311）：下游消费复苏及水产品涨价，利好水产饲料销售

公司近况

近期海大集团股价表现较好，我们认为因下游消费复苏以及水产品涨价，公司水产饲料销售前景向好，投资情绪因此提高。

评论

下游消费复苏及水产品价格上涨，水产饲料销售向好： 随近期国内新冠疫情逐步稳定， 下游消费边际改善，公司因此受益。 据哗啦啦餐饮数据， 5 月初至今餐饮营业门店数量、营业额增长 3.7%、2.0%， 餐饮渠道消费有所复苏，我们认为这利好水产品在餐饮渠道的消费改善。同时，据商务部数据， 5 月四大家鱼均价同比、环比+6.3%、 +3.6%，水产品涨价预期提升，我们认为水产养殖盈利改善也利于水产饲料销售。基于此，我们认为本年公司水产饲料销售前景较好， 随水产饲料销售旺季临近，公司水产料增速有望提升，我们当前判断公司全年水产料销量增速有望接近 30%。

禽料有望延续较快增长，猪料存在改善机会： 1）据博亚和讯数据，2Q20 以来全国白羽肉毛鸡均价环比+22.7%， 我们认为随国内新冠疫情趋稳，且天气转暖后禽流感疫情减少，禽产业链已逐步摆脱1Q20 低迷状态。 全年看，我们判断禽肉对猪肉替代消费较强， 且禽养殖量增加，禽饲料销售高增长仍可期待，我们预计全年公司禽料销量同比+25~30%。 2）本年生猪养殖利润较高，养殖量边际提升，我们判断公司猪料有恢复机会，预计全年销量同比超+10%。且考虑前端料占比上升，猪料盈利能力或有提升。

生猪养殖稳步推进，提升业绩弹性： 据全国 22 省市猪价数据， 2Q20以来生猪均价环比-12.8%至 31.9 元/千克， 且近期猪价已经跌至27.6 元/千克，我们认为这主要因为在新冠疫情稳定后，国内屠宰场陆续开工，此前压栏的生猪集中流入市场，短期供给压力增加。但随压栏压力陆续释放，我们认为当前猪价已在全年较低位置，且预计近期猪价将逐步回暖，全年均价判断约 30~35 元/千克，生猪养殖盈利将有保证。本年公司生猪出栏指引超 100 万头，生猪养殖业务有望贡献有效的业绩弹性。

估值建议

当前股价对应 2020/21 年 30/22 倍 P/E。 我们暂维持 2020/21 年归母净利预测 25.05/33.86 亿元不变。 考虑消费复苏预期或提升估值中枢， 我们上调目标价 16.7%至 56.0 元， 对应 2020/21 年 35/26倍 P/E， +20%空间。 维持跑赢行业评级。

风险

下游景气低迷；原料价格大幅波动；极端天气影响；疫情风险

（来源：中金）

移为通信（300590）：拟定增加码物联网，技术升级助力业务发展

事件：公司于23日发布非公开发行A股股票预案，拟募集不超过6.3亿元，用于4G和5G通信技术产业化项目、动物溯源产品信息化产业升级项目、工业无线路由器项目。

加码物联网，技术升级丰富产品线：定增募集资金拟用于三个产业化项目，其中(1)4G和5G通信技术产业化项目，开发适用于4G/5G网络环境下的M2M终端，当前市场与公司的M2M产品以适用2G/3G网络为主，随着未来2G/3G网络覆盖范围的缩小以及4G/5G网络技术的成熟，未来M2M的主流适用环境将变更为4G/5G；(2)动物溯源产品升级项目，将原被动溯源标签产品升级为主动采集与传输产品，产品的及时性、准确性和稳定性将获得显著提升，并在体积、功耗等方面得到优化；(3)工业无线路由器项目，开发4G/5G网络下的工业无线路由器，是为满足下游客户关联需求而布局的新产品。我们认为，公司此次定增布局三个项目，两个项目用于现有技术产品升级，一个项目用于丰富产品线，将有助于公司保持行业龙头地位、扩大生产规模、提升产品结构、提升公司资金实力、培养新的业绩增长点。

优质赛道稳健行驶，长期来看M2M龙头有望继续稳健发展：根据AnalysysMason的数据，2024年全球M2M设备连接数将达到31.61亿元，复合增长率28%，全球M2M设备连接相关收入将达到691.19亿美元，复合增长率为17.07%。我们认为，虽然短期内疫情会影响少部分订单的生产与执行，但影响总体可控，长期来看，移为通信作为M2M行业龙头企业，有望持续受益于未来物联网产业大发展，业绩将继续保持稳定增长，持续看好公司未来稳健发展。

盈利预测与投资评级：预计公司20-20年归母净利润为2.03/2.85/3.82亿元，EPS为1.26/1.77/2.36元/股，当前股价对应的PE为32/23/17倍，考虑到公司为M2M领域优质公司，赛道优质、发展稳健，维持“买入”评级。

风险提示：受疫情影响导致生产与在手订单交付延期的风险；受疫情影响导致短期订单量下降的风险；上游原材料涨价的风险。

（来源：东吴证券）