脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

兼具成长性和韧性！服装赛道中，这条细分最强？

童装行业是指专门为儿童设计和生产服装的行业。随着社会的不断进步和家庭消费水平的提高，童装市场得到了迅猛发展。越来越多的家长注重孩子的穿着品味和舒适度，这促使童装行业变得愈发重要和繁荣。

作为服装行业的细分子行业，童装涵盖了0-14岁年龄段人群的着装。按年龄可以分成0-1岁的“婴儿装”和2-5岁的“幼儿装”，6-11岁的“儿童装”和12-14岁的“少年装”。由于儿童生长快，因此童装的设计和制作需要具备独特的特点，需要注重运动性和舒适度。对于婴幼儿的服装，面料的选择、服装的安全性也尤为重要。

2022年我国童装市场规模达到2299亿元，2016-2019CAGR为15%，领先全球平均增速水平，仅次于运动服饰，是服装里高成长性细分赛道。虽然市场担忧目前人口出生率下滑会对童装行业造成一定影响。但从未来看，我国人口出生率已回落至世界低水平，叠加生育政策托底，五年内中大童人口数承压但整体规模继续锐减的概率较低。

与此同时，历史上童装消费的支出也是以价增为主要核心驱动因素，人口增长的因素影响相对较小。统计数据显示，疫情期间，2020-2022年0-14岁儿童基数CAGR为-3%，童装消费支出CAGR为5%。虽然在量上呈现了负贡献，但价增作为主要驱动力抵消了负面影响。机构预计2023-2028年，国内童装行业仍将保持6%的复合增长率，继续稳健增长。

展望未来，基于生育政策短期催化、经济和社会压力长期改善，以及经济面逐渐恢复，预计我国的童装发展短期内受2018-2022年出生人口率下滑影响，中长期将逐步回升，到2025年市场规模有望达到2768亿元。

市场竞争格局来看，目前童装行业中市场玩家众多，企业主要有四种类型。第一，小作坊小企业的白牌，产品质量难以保证，但胜在价格优势，面向大众市场，数量众多。第二，内资自设品牌（安奈儿、水孩儿等），主打面料、风格等特色，定位中高端。第三，成衣延伸出童装系列（Balabala、Antakids等），童装系列延续成衣价位段和风格，借助原有品牌和渠道优势可快速起势放量。第四，代理/授权/收购国外知名品牌（暇步士、哈吉斯等），定位中高端，品牌已享有一定知名度，风格鲜明。整体而言，当下还是以大众价位带+白牌的个体工商户居多，壁垒低造就了格局较为分散。

受益程度上，品牌服饰除了有大厂背书之外，结构升级确定性和抵御风险冲击能力更强。品牌溢价带来的市场和客户认可相比其他小众童装企业，更有可能享受行业发展带来的红利。未来，中高端品牌童装的品牌影响力、产品力、渠道力和库存力将成为竞争制胜点，带动市场趋于集中。

上市公司投资机会方面，森马服饰以休闲服饰、儿童服饰为主导产品，旗下巴拉巴拉品牌面向0-14岁儿童消费群体。公司是彪马品牌儿童服饰鞋类产品的中国大陆地区授权制造商和总经销商，独家代理AsicsKids品牌儿童品类。另外，嘉曼服饰是一家中高端童装运营企业，主要产品包括自有品牌水孩儿、授权品牌暇步士、哈吉斯、国际零售代理品牌ARMANI、HUGOBOSS等的童装产品。

Ⅱ

国内超硬刀具龙头，消费电子带动新周期！

沃尔德：公司是一家主要从事超硬刀具及超硬材料制品研发、生产和销售业务的高新技术企业。主营产品:PCD、PCBN、CVDD切削刀具,整体硬质合金刀具,钻石刀轮及其配套产品。沃尔德始终在超硬材料领域深耕细作,产品广泛应用于消费电子、汽车制造、工程机械、航空航天、能源设备等行业。

标签：超硬刀具龙头、产品矩阵、3C业务、应用广泛

看点一：超硬刀具龙头

公司深耕行业近二十年，超硬刀具细分龙头，2010年将高端超硬刀具作为未来发展的重点，收购了北京西波尔从事PCBN、PCD材料加工及其工具制造业务的全部资产和员工，2022年收购从事精密超硬刀具以及硬质合金刀具生产制造的公司鑫金泉。

研报菌划重点：公司超硬刀具行业领先，发力布局培育钻石，未来随着募投项目的建设及运营管理的增强，产能得到进一步的释放，营收与业绩有望持续增厚。

看点二：产品矩阵

公司产品主要是超硬、硬质合金、培育钻石及CVD金刚石功能材料。根据公司2023年半年报，公司产品包括超硬、硬质合金、金属陶瓷材料的刀具产品，以及培育钻石及CVD金刚石功能材料，包括CVD单晶金刚石、光学窗口、金刚石热沉材料、金刚石声学器件、金刚石工具材料及金刚石膜涂层制品等。

研报菌划重点：公司在CVD金刚石的制备及应用领域深耕15年以上，是行业中为数不多同时掌握包括热丝CVD、直流CVD、微波CVD在内的三大CVD金刚石生长技术的公司。

看点三：国产化率

中国刀具市场约500亿元，国产化率逐步提高，国产刀具在中国市场占比与2021年相比增加1.8%。进口刀具在中国市场占比与2021年相比下降1.8%。国产刀具产销总规模内销加出口从2021年564亿元人民币增长到2022年的570亿元人民币，增长1%。

研报菌划重点：公司刀具出口呈上升趋势，进口额近年来有所下降，市场分散，竞争激烈。

看点四：3C业务

公司3C业务占比高，钛合金化增加刀具用量，子公司鑫金泉净利率30%左右，客户多为3C头部公司，如比亚迪电子、立铠精密、长盈精密等，2021年前五大客户营收占比57.39%，毛利率52.2%，净利率保持30%左右。

研报菌划重点：鑫金泉主要产品是超硬刀具和硬质合金刀具，主要客户为消费电子等3C行业的大中型制造企业。

看点五：应用广泛

数据显示，2022年我国刀具市场中，通用机械领域切削刀具需求规模约为116.49亿元，汽车制造领域需求规模约180.77亿元，汽车、机床、通用机械等典型制造业是公司生产刀具的下游领域，应用广泛，下游应用来看，汽车制造、通用机械等行业占据了切削刀具行业主要需求领域。

研报菌划重点：切削刀具产业链上游主要是工具钢、硬质合金、陶瓷、超硬材料等原材料供应。

参考资料：

1、20231114-东海证券-童装行业深度报告：微雨洗山月，结构提质竞争优化

2、20231114-华金证券-沃尔德-688028-国内超硬刀具龙头，深度受益3C复苏

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