全年定调增长！AI基建扩容打开高端PCB空间

来源：九方智投 2024-02-27 17:51

今日内容：

Ⅰ

全年定调增长！AI服务器&交换机升级打开高端PCB空间？

印制线路板（PCB）是在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制组件的印制板。PCB产品的主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接，起到中继传输的作用。作为“电子系统产品之母”，几乎所有的电子设备都要使用印制电路板，不可替代性是印制电路板制造行业得以长久稳定发展的重要因素之一。

PCB按照导电图形层数可分为单面板、双面板、多层板；按板材材质可分为刚性板、挠性板、刚挠结合板；按技术工艺维度可分为HDI板、特殊板。近年来，全球PCB市场规模不断扩大。这主要受益于信息技术的迅速发展和电子设备的广泛应用。预计未来几年PCB市场将继续保持稳定增长，特别是在新兴领域如物联网、人工智能和汽车电子等方面。

近年来，高速通信是驱动PCB行业快速成长的主要力量。从2018-2019年5G带动的高频无线和高速有限应用场景发展，再到2020-2023年的服务器升级和Ai基建扩容，高速通信产业链高速发展确定性强。

随着人工智能的技术进步和应用开拓，AI服务器在近几年的增长逐步加快。AI因所涉及的参数量和计算量大幅增加，对网络算力也就提出了更高的要求，落脚到AI为服务器PCB带来的增量，主要来自硬件架构出现新增的部分和计算要求提升后对硬件性能的相应提升。

具体而言，PCB板子的数量相比以前将大幅增加，AI服务器架构上多出的GPU层，会使得单机PCB板的数量首先得到增加。另外，除了板子数量增加之外，PCB板性能也会提升。在这样的驱使下，AI服务器的增长将显著带动PCB价值量提升。根据CPCA引用数据，预计2027年服务器PCB市场空间将达到135亿美元，相对2023年82亿美元市场规模仍有65%的扩容空间。

交换机方面，AI为交换机PCB带来的增量主要体现在胖树架构被应用到AI训练网络中。这样的网络架构设置则意味着整个网络的总带宽会较大。而PCB作为承载数据传输和交换的物理硬件，其整体价值量随总带宽的提升而提升的趋势也非常清晰。根据IDC的交换机市场数据，计算可得：到2027年全球400G及以下端口速率的交换机PCB市场为14.9亿美元，考虑到IDC未披露800G及以上端口速率的远期市场规模，机构认为交换机PCB远期市场空间还将更广阔。

细分领域来看，封装基板作为主要材料从2017年以来的成长速度就显著高于其他PCB板类型，预计未来封装基板仍然是PCB中增速最高的细分领域。市场竞争格局方面，目前全球封装基板主要由海外厂商垄断，国内厂商积极扩产布局，跟随下游正不断发力国产替代。

综上，2024年全球PCB行业在Ai为代表的高科技行业赋能驱动下需求有望迎来释放。根据机构预测，2024年全球PCB产值增幅有望达到4.1%，成长性凸显。细分领域方面，机构看好高速通信带来的高端PCB板扩容和封装基板国产替代机会。

国内上市公司中，沪电股份是国内PCB领先企业，公司一直专注于各类印制电路板的生产、销售及相关售后服务。公司PCB产品以通信通讯设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域，辅以工业设备、半导体芯片测试等应用领域。

另外，深南电路也是国内领先的无线基站射频功放PCB供应商和处理器芯片封装基板供应商。公司在印制电路板业务方面专业从事高中端印制电路板的设计、研发及制造，产品下游应用以通信设备为核心，重点布局数据中心、汽车电子等领域。

Ⅱ

游戏IP储备蓄势待发，AI赋能GAME+战略社交增长！

盛天网络：公司是国内领先的场景化互联网用户运营平台,从服务单一场景,到发力云计算业务,盛天网络已围绕多个场景构建了用户、平台、内容与服务的一体化运营体系,并逐渐成为云时代场景生态的革新者和链接者：以大数据洞察,以云技术赋能,推动新兴技术服务落地场景,链接场景、技术、服务和用户,推动场景生态的健康成长。

标签：GAME+战略、数字化布局、研发布局、股权激励

看点一：GAME+战略

公司是网吧起家完成原始积累，顺势转型进军云游戏，盛天网络以易游网吧管理平台起家，2014年以前“易乐游”奠定网吧业务基础。2018年起，Game+业务矩阵效应初显，整合旗下游戏、电竞、社交等服务和内容，强化体系内板块运营及产业上下游的联动共赢。2019-2021年公司收购天戏互娱为全资子公司，进一步拓展游戏IP运营业务，通过提供IP引进和授权、IP游戏监修等服务，以服务费或分成形式获得服务报酬，云游戏列入公司发展规划，2021年“随乐游”云游戏平台上线，目前处于市场培育阶段。

研报菌简评：公司顺应市场两次转型，多元布局游戏产业，GAME+战略打造游戏产业融合模式。

看点二：数字化布局

公司深入布局数字化娱乐产业，积极构建发展平台、内容与服务体系，瞄准数字娱乐场景进行多年深入布局，凭借丰富的行业经验和精准的产品定位，构建了跨场景的平台、内容和服务体系，并发展出互联网营销、游戏运营与发行、IP运营等主营业务。

研报菌简评：公司集合游戏社交、电商等多种需求，推出游戏社交产品等多款优秀产品，拥有良好的市场表现。

看点三：投资生态

投资聚焦产业上下游，活跃布局内容生态，2021至2022上半年投资或合作了心炎网络、盛潮网络、墨冰科技等多家游戏研发公司，加速布局游戏研发，这些公司擅长于不同领域，并且团队成员都具备多年游戏行业从业经验，丰富了公司的内容生态。

研报菌简评：公司在内容方面，设立了盛天游戏和独立游戏工作室Paras专注游戏发行。

看点四：股权激励

公司于2022年7月发布股权激励计划，激励对象共105人，拟授予第二类限制性股票数量为87.5万股，授予价格为7.04元/股，在授予日起满12个月后分两期归属，归属的比例分别为50%、50%，第一个归属期的条件为营收或归母净利润同比增长20%；第二个归属期的条件为2023营收或归母净利润增长40%。

研报菌简评：股权激励有助于绑定核心员工利益，激发员工主观能动性，吸引并留住核心人才，为公司创造更多业绩和价值。

看点五：研发布局

公司在研发领域的投资布局众多，研发团队有力保障，团结进取成果喜人，注重人才发展，上半年研发人员数占全体员工数近60%，新品23年底逐渐上线，产品周期蓄势待发。从产品排期看，2023年底开始IP游戏、投资布局的研发商均有内容上线，且在手游、端游、steam端都有布局。产品储备相对丰富，新游上线有望贡献增量业绩来源。