今日内容：

Ⅰ

全新赛道！低空经济市场潜力巨大？

低空经济是指依托于低空空域，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，具有产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强等特点。

低空经济的应用场景包括低空经济+农业、低空经济+巡检、低空经济+消防、低空经济+物流等。创新应用正不断发展，如顺丰、美团等多家企业开展低空飞行试点实验，推广无人机末端配送业务。低空经济潜在经济价值大，预计未来低空经济有望蕴藏着可以和土地价值相比拟的经济资源，成为经济增长的新引擎。

产业链方面，中国低空经济产业链同样也分为上中下游。上游为原材料与核心零部件领域，中游是低空经济的核心部分，包括载荷、低空产品和地面系统，下游为产业融合部分，包括飞行审批、空域备案等。

目前无人机为低空经济的主导产业，下游应用场景不断丰富，涵盖航拍、交通巡逻、勘探测绘，植保、物流等多个领域，新的应用场景也在不断探索中。eVTOL（电动垂直起降飞行器）是指以电力作为飞行动力来源，且具备垂直起降功能的飞行器。

相对传统飞行器，eVTOL在安全性、智能性、经济性和环保性方面优势显著，可在低空快速流动与灵活作业，有效缓解地面交通拥堵问题。随着各类上游材料端和中游配套的不断发展，eVTOL飞行器（电动垂直起降飞行器）作为低空经济的首选工具、最重要的载体之一，潜在发展空间大。eVTOL未来的潜在应用场景包括UAM（城市空中交通）、区域客运（RAM）、货运、个人飞行器、紧急医疗服务等。

当下，全球低空经济正处于进一步的应用普及阶段。从全球低空经济区域发展格局来看，美国在通用航空领域领先全球，奠定了其低空经济的先发优势。而我国在无人机领域数量上领先美国。2024年，有望是低空经济发展的元年。因为国务院、中央军委公布《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，已经于2024年1月1日起施行，这标志着我国无人机产业将进入规范化发展新阶段。

市场空间方面，2022年中国低空经济行业市场规模为2.5万亿元，预计到2035年，中央对国家低空经济的产业规模预期达6万多亿元。无人机作为低空经济支柱产业，截止2023年底，深圳已拥有成熟完备的无人机产业链条，消费级无人机占全球70%的市场份额，工业级无人机占全球50%的市场份额，世界领先。至于其他省市，截至2023年，共有16个省（区、市）将“低空经济”有关内容写入政府工作报告；其中，四川、海南、湖南、江西和安徽5个省份将成为全国首批低空空域管理改革试点省份，低空经济未来发展前景可期。

上市公司投资机会方面，作为0-1的方向，机构认为低空信息化环节具有较大的潜力和机会。梳理产业链相关受益公司，主要参考如下。

Ⅱ

大客户战略的运动鞋履代工龙头，产能扩张订单增长可期！

华利集团：公司从事运动鞋履的产品开发设计、生产与销售,是全球领先的运动鞋专业制造商,主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋、拖鞋等。集团创始人超过50年的鞋业经历,集团拥有经验丰富的开发设计及技术团队,使得集团积累和沉淀了深厚的鞋履开发和制造功底,在鞋履开发和工艺流程方面拥有行业领先的技术水平。

看点一：制鞋龙头

公司是鞋履制造的国际领先的生产企业，是全球为数不多的产量超过2亿双的运动鞋专业制造商，同时拥有鞋底厂、模具厂、飞织鞋面厂等全业务链布局。专注于运动休闲鞋以及户外靴鞋、运动凉鞋、拖鞋及其他相关产品的开发设计、生产与销售，业务的开展立足于全球化的国际贸易，主要客户的销售遍及多个国家和地区，2022年鞋履产量达2.17亿双。

研报菌简评：公司拥有50余年专业制鞋史，成为硫化鞋履制造龙头，持续扩充产能、开发优质客户。

看点二：生产基地

公司主要的生产基地分布在越南、中国、多米尼加、缅甸与印度尼西亚，成品鞋工厂主要位于越南，另在多米尼加、缅甸也有小型工厂。2021年为进一步扩大产能拟将上市募集资金净额投入38.38亿元用于项目建设，印度尼西亚鞋履生产基地二期建设项目预计于26年末达预定可使用状态。

研报菌简评：公司管理总部及开发设计中心位于广东中山,生产制造工厂位于越南、多米尼加、缅甸及印度尼西亚等地,是世界多家知名运动鞋履品牌的主要制造商和策略合作伙伴。

看点三：产销两旺

公司随客户需求上行，2018-2022年华利集团的产能和产量呈现增长趋势。下游客户需求的订单增长，叠加公司的产能不断扩张，带动公司产销量均实现上行。2020年受疫情影响，公司产量、销量为近五年来最低点，随疫情影响解除，公司的营运能力逐步恢复，产销量稳步增长。

研报菌简评：公司2018年的产能为1.76亿双，2022年增至2.38亿双；运动鞋销量则由1.63亿双增至2.21亿双，4年CAGR为7.9%。

看点四：研发投入

管理团队具备深厚的鞋履制造领域经验，拥有具备较强开发设计能力的团队。超过800名生产管理人员在公司工作已超过10年。同时拥有具备较强开发设计能力的团队，截至2022年研发人员达2823人，占比1.82%，研发费率保持稳步提升，2023前三季度研发费率为1.6%。

研报菌简评：公司创始人及其他管理层在品牌贸易、货代、制鞋工厂等多个相关领域拥有超过50年的经验,大多数核心管理层成员拥有几十年的从业经验。

看点五：大客户战略

公司采取优质大客户策略，主要客户的市场份额大部分处于行业的全球前十，与主要客户保持着长期稳定的合作关系。合作的客户为全球知名品牌，客户资源优势突出，与主要的客户有长期的合作时间，获得客户的高度认可，因此公司的客户合作关系稳定、订单稳定、回款稳定、利润水平稳定，并带动公司综合竞争力提升。

研报菌简评：公司客户结构同时具备稳定性与多元化，不会对单一客户产生重大依赖，具备较强稳定性，发展韧性更强。

参考资料：

1、20240115-东吴证券-计算机行业深度报告：低空经济-全新赛道，落地元年

2、20231024-中邮证券-华利集团-300979-下游需求+库存拐点将至，新老客户订单增长可期

3、20240116-民生证券-华利集团-300979-深度报告：运动鞋履代工龙头，产能扩张与产品结构优化带来新增量

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