今日内容：

Ⅰ

能防弹的科幻皮卡！特斯拉家族“新成员”点燃特斯拉产业链？

皮卡有载人载货的双重功能，由福特在上世纪20年代首创，得到美国消费者广泛欢迎，并逐步向全球渗透，成为全球车市的重要组成部分。目前，皮卡市场主要由偏越野性能的美系车型和偏经济适用的日系车型主导。

2022年，全球皮卡销量超510万辆，渗透率超6%，美国是全球最大的皮卡市场，占据全球过半销量。中国则是全球第三大市场，国内需求约40万辆水平，由家用和商用需求共同驱动增长。近年来在路权放宽、进城解禁等诸多政策利好拉动下，需求正加速释放中，未来销量仍有提升空间。

在兼具越野功能和舒适性的中高端车型中，特斯拉于2019年首次推出的纯电动皮卡车型Cybertruck独树一帜。近期，在其交付会上，我们可以看到，Cybertruck有别于传统皮卡，在造型设计上具有极强的科技感，并搭载诸多创新技术，包括超硬30X冷轧不锈钢车身、装甲玻璃等，突破了以往传统燃油皮卡动力极限，可以实现0至60英里/小时加速最快仅2.9秒及最高6.3吨的超强牵引能力，自动驾驶能力在同类竞品中也处于领先地位。

版本方面，Cybertruck共有三个版本可供选择，在美国售价分别为：后驱版49,890美元、全驱版68,890美元以及野兽版96,390美元。无论是性能、还是安全，Cybertruck赛博皮卡目前在皮卡界都有“降维打击”的实力，几乎是没有对手的存在。

订单销量来看，Cybertruck自发布以来需求持续旺盛，在手订单近200万辆，德州工厂产能储备稳步推进，未来势必会给特斯拉带来全新的增长点。产能端，截至2023Q3，公司德州工厂已为Cybertruck储备年化超12.5万辆产能，预计到2025年产能将达到30万台。

虽然特斯拉目前没有公布Cybertruck赛博皮卡进入中国市场的具体时间表，但随着皮卡政策在国内的放开，相信未来一旦条件成熟的话，进军中国市场会是水到渠成的事。在超强的产品力加持，叠加皮卡交付开启背景下，特斯拉正进入新一轮产品周期，机构认为国内绑定特斯拉的产业链相关公司有望深度受益。

上市公司投资机会方面，旭升集团事特斯拉的直接供应商，自14年起于与特斯拉全面合作，从供应个别零部件起步，现已全面发展到供应传动系统、悬挂系统和电池系统。另外，三花智控事全球领军的制冷控制元器件制造商，公司子公司三花汽零已通过特斯拉一级供应商认证，取得相应产品得供货资质，是特斯拉得直接供应商。

Ⅱ

产能扩张加速的冷冻烘焙龙头，大单品战略持续发力！

立高食品：公司是一家集烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产、销售于一体的大型股份制上市企业，未来立高食品将继续发展自身优势,更深层、更广泛地为客户提供高品质产品和优质服务,并完成在华南、华东、华北及海外建立6个大型生产基地及技术研发中心的生产布局,向“冷冻烘焙食品行业的领跑者”、“中国烘焙食品原料及冷冻烘焙食品第一品牌”迈进。

标签：冷冻烘焙龙头、产能扩张、大单品策略、冷链物流

看点一：冷冻烘焙龙头公司主要从事冷冻烘焙行业，是行业内的绝对龙头，全面实施“洞察客户需求、组织王牌产品”策略，截止2021年底产品SKU已超900种，2023年提出立志成为“全球烘焙集成服务商”，立足国内市场，开拓海外渠道，携手经销商开拓创新更多产品，实现双赢。

研报菌简评：公司综合实力领先，历史悠久，奶油为基，发力冷冻烘焙。

看点二：产能扩张

公司产能扩张加速，扩大规模优势。各产品产能都处于增长趋势，产能利用率达到6成以上，甚至满产，冷冻烘焙食品产能利用率较去年有所降低，主要系华北生产基地投产初期产能利用率相对较低。

研报菌简评：公司继续进行产能扩建，形成华南、华东和华北三大生产区域，九大生产厂区的网络化布局，预计2025年公司总产能可达33.70万吨。

看点三：大单品策略

大单品策略持续推进，各细分子品类高度分散，但仍有明显领先的关键大单品子品类，规模优势不断放大，实现该品类内部的市占率领先。目前SKU达到50-60个，多方位满足消费者需求。根据渠道调研，2021年甜甜圈市占率超50%，实现绝对领先。2018年推出蛋黄酥等新品，2020年初推出麻薯主攻山姆渠道成为网红爆品，2021年单品销售达6亿。

研报菌简评：公司新品丹麦类面包等实现高速增长，冷冻蛋糕、冷冻蛋糕胚、披萨等新品有望满足烘焙、商超、餐饮渠道的多样化需求，持续放量。

看点四：研发投入

公司研发高投入，持续满足下游需求，2017-2020年立高研发费用复合增长率为21.2%，研发费用率近3%，研发投入处于行业领先水平，在产品配方研发、产线定制化改良、品质稳定方面实现高壁垒，实现对冷冻面包酵母问题的改进、对甜甜圈体积膨胀度和挞皮水分流失性的改良。

研报菌简评：公司通过创新性自主研发的配方和生产工艺在核心环节对关键生产设备及相互间的协同进行大量适应性的自主改造和调整，实现大规模生产。

看点五：冷链物流

供应链完善布局，冷链物流优势显著，立高目前已经在全国半数以上的省份实现自主运输，广州致能冷链物流是立高食品全资子公司，率先建立自有冷链物流车队，将冷冻烘焙食品由各地仓库自主配送至客户手中，进一步降低产品质量风险，2021年9月公司投资5000万元成立全资的广东致能冷链物流有限公司，整合内部物流资源。截至2021年底公司共拥有64辆冷链专车，覆盖全国300+地市，2000+区县，渠道网络基本完成全国覆盖，合作的客户数超过2700家，服务终端客户超过5万家。

来源：官方公众号

研报菌简评：由于冷冻烘焙多为冷链配送，对供应链要求较高，烘焙原料在省内一般通过自有车辆配送，配送半径覆盖约300km；省外主要通过第三方物流公司配送。

参考资料：

1、20231128-国盛证券-Cybertruck交付在即，看好特斯拉产业链

2、20230627-华福证券-立高食品-300973-小组制研发聚焦大单品培育，全渠道统筹推进全品类发展

3、20231128-光大证券-立高食品-300973-动态跟踪兼烘焙行业分析报告：渠道演进变中求新，锐意进取把握品类机遇

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