脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

百亿市场空间！电池托盘未来两年供不应求？

电池托盘作为电池系统的骨架，是电池系统安全性的重要保障。其主要由下托盘、上盖以及其他零部件等构成，重量占电池系统的20%-30%左右。

全球电动化趋势下，新能源汽车销量快速提升，由此也带动了配电电池托盘市场规模的大幅增长。按照电池托盘需求量与新能源汽车产量相等计算，预计2025年中国电池托盘市场空间约378亿元，年复合增速达26.53%；全球市场空间超500亿元，年复合增速达25.18%，中国市场份额为75%左右。

作为一个新兴行业，CTP电池托盘呈现了替代传统托盘的趋势。相比传统托盘，CTP技术可以降低动力电池的制造成本。目前CTP托盘渗透率大概在10-15%左右，采取CTP技术的主要有比亚迪、 蜂巢新能源、宁德时代等，预计后续将快速发展并有望占有市场，到2025年时预计CTP托盘渗透率能够达到50%左右。价值量方面，CTP电池托盘相比传统托盘大概提升了100%左右。

行业竞争格局来看，电池托盘行业进入者基本都是新企业，产量扩张不及市场需求扩张。机构预计电池托盘行业未来2年将处于供不应求的状态。不仅是新能源车包括储能托盘需求上升导致上游产能扩建速度难以满足下游订单，下游厂商也在积极寻找发展新供应商，支持供应商扩产。

根据测算，2021年电池托盘主要供应商合计产能为245万套/年，预计2024年合计产能达到1245万套/年。2021年供需缺口为79万套/年，在2022年新能源汽车飞速发展下供需缺口扩大，达到165万套/年，各大企业纷纷进入电池托盘行业，扩大公司产能，随着产能的逐步扩张及释放，供需缺口有所收紧，预计在2024年前后电池托盘行业整体供需缺口大概在43.25万套/年左右，2023-2024年供需缺口比例分别为6.29%/3.36%。

考虑到电池托盘行业还处于蓝海市场，机构预计先发者将会充分享受市场增长的红利。上市公司中，众源新材是国内紫铜板带箔材行业经营规模较大、技术实力较为领先的行业领军企业之一。公司于2021年布局电池托盘行业，成立子公司众源新能源负责托盘业务。2022年4月公司托盘开始投产，现有年产能为10万件，目前公司拟扩大产能，将新能源汽车电池包托盘及储能用电池包托盘年产能扩建至50万件，现已完成增资，正在推进产能扩建，预计于23年年初完成，届时公司将拥有50万件/年的产能。

另外，和胜股份也是国内电池托盘领先企业，技术实力雄厚。公司率先配合客户成功开发第二代无模组（CTP）电池托盘，拥有全面的电池托盘型材、冲压、压铸等工艺路线技术储备，形成了交付规模、研发能力和生产制造等方面的领先优势，与下游新能源汽车领域的头部企业宁德时代、比亚迪、广汽埃安等达成深度合作。

Ⅱ

压缩机零部件龙头基本盘稳固，布局光储打造第二成长曲线！

星帅尔：公司是国内电动机热保护器、起动器行业的著名企业之一,尤其是本公司生产的压缩机用热保护器、起动器在国内市场有较高的占有率,已成为国内压缩机两器生产和出口的主要基地,并拥有多项自主知识产权,产品销往欧美、中东、东南亚及国内的主要压缩机厂家。质量在同行中名列前茅。

标签：压缩机零配件龙头、股权激励、拓展品类、进军光储

看点一：家电零部件龙头+光储

公司是压缩机零配件老牌龙头，主营产品为热保护器与起动器，主要应用于冰箱、冷柜、空调、制冷饮水机等领域的制冷压缩机。 专注压缩机关键零部件研发，进军光伏储能产业，拓展光储新业务。

研报菌简评：公司子公司富乐新能源与长风智能2022年12月，署储能业务战略合作协议，正式迈入储能赛道。

看点二：股权激励

推出限制性股票激励计划，健全长效激励约束机制，继2018年后，公司于2022年5月再次推出限制性股票激励计划，授予数量为609.58万股，约占激励计划草案公布日公司股本总额的2.78%。相较2018年激励计划，2022年限制性股票激励计划覆盖范围有所扩大，业绩考核目标较为适中。

研报菌简评：股权激励可以使被激励人员以长远的眼光深度思考企业未来事业的发展，进而与企业形成“事业共同体”—利益共享、责任共担，从而勤勉尽责地为企业长期服务。

看点三：拓展品类

近年来公司以压缩机配件为主线拓展品类，先后在2013年、2017年收购华锦电子、浙特电机，引入密封接线柱及电机产品，同时进入新能源汽车、清洗剂、厨余粉碎机等领域；2017年公司收购主营温度控制器的新都安，借其切入小家电行业。

研报菌简评：公司与子公司下游客户重合度高，各品类间具有协同效应。

看点四：竞争优势明显

星帅尔市占率约25%-30%，热保护器及起动器市场星帅尔、天银机电以及美国森萨塔市占率合计80%左右，市场集中度较高。且近年来起动器和热保护器均价逐渐降低，2019年公司起动器和热保护器均价分别为2.48元与1.9元。

研报菌简评：得益于高产销量带来的规模效应，公司近年来毛利仍维持稳定，新进企业与公司相比缺乏竞争优势，公司市场地位较稳固。

看点五：进军光储

收购富乐新能源，战略扩张光伏领域。富乐新能源成立于2017年，但收入规模增长受限于资金、产能问题。星帅尔审时度势，分别于2021年、2022年进行两次股权收购，最终实现对富乐新能源90.2%控股；同时不断投资建设扩产项目，产能步步攀升，预计未来将实现年产能1.5GW到5GW的飞跃。公司光伏组件业务营收占比由2021年的18.56%提高至2022年上半年的33.88%，扩产能推动业务规模快速扩张。

研报菌简评：目前国内平均单瓦价格为近2元，按目前协议内容，5GW的单晶硅182太阳能组件总采购协议有望接近100亿元。

参考资料：

1、20230228-财通证券-电池托盘行业报告：需求复合增速25%左右，未来两年或供不应求

2、20221215-开源证券-星帅尔-002860：公司首次覆盖报告：压缩机零部件龙头基本盘稳健，新能源业务放量拓展第二增长曲线

3、20230301-国盛证券-星帅尔-002860：家电零部件业务稳固，积极拓展光储新业务

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