脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

产业链不断成熟，卫星互联网时代到来？

卫星互联网是终端基于卫星通信技术接入互联网，卫星相当于天上的移动基站进行信号覆盖，从而实现在地面基站无法覆盖的情况下进行实时、快速的响应。其主要用途分为通信、导航和遥感三方面。随着我国通信制式的不断演进，未来从5G到5.5G再到6G进程中，卫星互联网有望成为发展主线，卫星互联网时代的到来正不断催动产业链成熟。

产业链方面，卫星互联网产业链可以拆分为上游卫星设计制造和发射、中游地面设备制造及卫星通信运营和下游卫星应用三个环节。产业链价值方面，根据《卫星产业状况报告》，2022年全球卫星产业收入约2810亿美元，主要价值量集中在产业链中下游。

产业链中游来看，卫星在轨维护服务、卫星在轨制造和集成、卫星碎片主动移除、卫星态势感知、发射后轨道修正服务、重新定轨服务、离轨服务等，据预测，未来10年该领域的收入有望达到143亿美元，成为商业航天的新蓝海。产业链下游方面，雷达、多光谱、无线电测绘、无线电掩星等技术的进步也将提升卫星遥感服务业的服务质量和水平。

而在各类卫星中，低轨卫星具备低时延、高带宽的优势，且平均制造成本、发射成本和质量也相对较小，是理想的通信卫星以及卫星互联网组网选择。当前我国低轨卫星发展趋势主要以小型化、轻量化、星间链路为主，载荷价值量正逐步提升，同时发射环节一箭多星、可回收为主要技术方向。虽然目前我国低轨卫星星座发展较海外国家仍有一定差距，但相关国产化程度正不断提升，行业整体发展趋势在不断向好，未来市场空间广阔。

美国当地时间11月18日上午8点，SpaceX公司对“星舰”进行了第二次飞行测试。虽然星舰最终没有进入预定轨道，在一级火箭达到工作时序后，二级火箭发生故障，但是SpaceX已经解决了今年4月份第一次飞行测试过程中影响“星舰”运行的问题，并为下一次“星舰”试飞进入轨道奠定了基础。

可以说，此次“星舰”试飞为全球低轨卫星产业链注入了一剂“强心剂”，低轨卫星互联网的部署成本在未来有望进一步下降，商业化运营有望进一步优化。对此，机构也看好国内星网产业链的加速推进和相关受益企业未来的成长前景。

国内上市公司中，三维通信子公司海卫通是国内第一家专业服务海事船舶终端客户的国际卫星运营商，拥有三千多艘船舶的卫星通信及船端信息化的运维经验以及明显的先发优势。另外，信维通信是国内小型天线行业发展的领跑者。公司2022年进入海外主流低轨卫星星座产业链，更低时延及更高传输速率的要求下，单体价值量有望持续提升。而在应用环节，海格通信是北斗导航领军企业之一，卫星信关站及射频有望拓展公司营收边际。

Ⅱ

产销两旺的植脂末龙头，咖啡业务打造第二成长曲线！

佳禾股份：公司是一家集植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售于一体的大型现代化食品企业，在亚洲、欧洲、非洲拥有广泛的客户资源,现有亚洲大型植脂末生产基地-佳禾食品工厂和年产7200吨冷萃咖啡液的生产线。

标签：植脂末龙头、销售布局、下游客户、咖啡业务

看点一：植脂末龙头

公司深耕于以植脂末为核心的食品原料及配料的研发、生产和销售，植脂末业务在国内外奶茶咖啡原料链条上已确立较为领先市场地位，当前聚焦于现有核心业务增长，打造新成长曲线，拓展业务，咖啡、植物基注入新动能。为长期发展奠基。

研报菌简评：公司积极建设“年产12万吨植脂末生产基地建设项目”和“年产冻干咖啡2160吨项目”。

看点二：销售布局

公司结合自身地理区位及经营策略，建立了以华东、华南等消费集聚地为核心，全面覆盖华北、西南、华中、东北、西北等七大区域的销售布局，组建国际销售团队，并形成了以新加坡为中心，辐射马来西亚、印度尼西亚等东南亚市场的销售布局，境外成为未来公司重要销售方向之一。

研报菌简评：公司分地区来看，国内为基本盘，稳步开拓东南亚。

看点三：下游客户

公司下游客户多家知名茶饮品牌，品牌口碑建立。直销为主销售模式，与连锁饮料企业的关系紧密，近几年随着下游需求变化，客户结构略有变化：2017年前五大客户中主要是工业企业+"Coco"一家连锁茶饮企业；截至20年前三季度，前五大客户中有四家连锁茶饮企业，销售收入占比达到23.6%。

研报菌简评：目前公司下游客户包括"CoCo都可"、"蜜雪冰城"、"沪上阿姨"、"瑞幸"、"喜茶"、"奈雪の茶"等众多知名茶饮、餐饮品牌。

看点四：咖啡业务

咖啡C端产品技术升级，实现差异化竞争，公司紧抓市场高速增长的机遇，加大投入研发，持续提升咖啡业务竞争力，旗下金猫咖啡鲜萃小金罐冻干咖啡使用的-40°C急速冷冻技术，可以在-40°C直接将咖啡液冷冻成型，以实现较大程度锁住风味的效果，规避了传统喷雾干燥技术导致风味流失的缺陷，未来公司将充分发挥咖啡业务与粉末油脂业务的协同效应，针对咖啡在不同场景下的细分市场和客户群持续推出高品质的咖啡产品。

研报菌简评：通过实施冻干咖啡、咖啡豆产线设置及制造项目，提升公司咖啡产品的档次及附加值，增强竞争力。

看点五：产销两旺

公司产能充足保驾护航，销售量价齐升，截至2022年公司有植脂末产能25.5万吨/年，在国内企业中扩产规模最大，为公司长期发展奠定了基础。从销售端来看，当前公司的产能利用率处于持续攀升的态势，产销率保持100%左右，植脂末产品销售单价近年来呈现稳定增长态势。

研报菌简评：2022年公司销量因需求下降而受损，公司给产品提价之后整体单价保持提升。

参考资料：

1、20231121-中国银河-卫星通信系列报告（一）：卫星互联网建设重要性提升，需求增长催化行业边际改善

2、20231121-华鑫证券-通信行业周报：SpaceX“星舰”第二次试飞结果超预期，低轨卫星互联网产业链持续受益

3、20231123-东方证券-佳禾食品-605300-乘连锁茶饮咖啡发展东风，多元化发展探索消费新趋势

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