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国风需求提振价格！这个行业景气度不断上行?

粘胶长丝，又名“人造丝”，是天然真丝的替代品，具有光滑凉爽、透气、抗静电、染色绚丽等特性，在主要纺织纤维中含湿率最符合人体皮肤的生理要求，多应用于高端服装和家用纺织品。

2024年年初以来，国内粘胶长丝价格呈现上行趋势。根据百川盈孚数据，截止4月10日，粘胶长丝市场价达43500元/吨，较4月1日市场价43000元/吨上涨约500元/吨，较1月1日市场价42500元/吨上涨约1000元/吨。

需求端来看，我国的粘胶长丝出口需求占比较高，长期维持高位，印度是我国粘胶长丝主要出口目的国。数据显示，2023年国内粘胶长丝总产量约20.74万吨，出口量约10.25万吨，出口占比约49%，因此海外需求对于我国粘胶长丝的总需求量与景气度具有较大影响。

内需方面，近几年，国内汉服、新中式服饰如马面裙等国风兴起，下游服装销售火爆，大幅增加了国内市场需求。开工率方面，近期粘胶长丝行业开工率稳步提升，基本处于80-90%之间，反应出市场需求持续高涨，厂商增长加大产能利用率，以应对快速增加的市场需求。短期内随着“金三银四”以及毕业季到来，马面裙等国风服饰预计将持续火爆，机构看好短期内粘胶长丝涨价的持续性。长期来看，机构预计到2026年，国内汉服销售规模有望超200亿元。

供给侧分析，近年来粘胶长丝的全球产能约为25-28万吨之间，2023年我国粘胶长丝的产能占全球产能的80%以上。市场竞争格局方面，粘胶长丝行业不断洗牌，其他企业因产能落后和环保等原因已陆续退出市场，行业集中度越来越高。其中吉林化纤粘胶长丝产能约为8万吨/年，新乡化纤产能约为9万吨/年，两家企业产能约占国内总产能的72%。

此外，由于粘胶长丝生产过程耗能高、污染大、限制多，近年来，随着环保政策的推进、森林资源保护政策的出台、能源价格的上涨、限制新建产能及发达国家产能退出，全球粘胶长丝产能持续减少。国内方面，原则上已经不再新建常规粘胶短纤、长丝项目，并且鼓励现有粘胶纤维企业通过技术改造淘汰落后产能。因此，长远来看，粘胶长丝行业的新增产能有限，行业供给端的整体格局较为稳定，龙头企业具备较强的话语权。

综上，在国内服饰需求推动行业景气度上行、海外需求端出口稳定，国内供给格局高度集中的背景下，机构认为随着5.1等消费旺季的到来，粘胶长丝等服饰上游行业的价格有望不断上涨维持高位，短期可以留意相关受益企业。

国内上市公司中，新乡化纤主营业务包括生物质纤维素长丝和氨纶纤维，目前生物质纤维素长丝产能为9万吨，并有1万吨产能在建。粘胶长丝价格每上涨1000元/吨，可以为公司业绩增厚约7000万元。另外，吉林化纤主营业务包括粘胶长丝、碳纤维产品的生产和销售，以及粘胶短纤受托加工，当前公司粘胶长丝产能约8万吨/年左右。价格每上涨1000元/吨，可以为公司业绩增厚约6000万元。

阿拉善天然碱项目奠定龙头地位，光伏玻璃打开成长空间！

远兴能源：公司是一家以天然碱化工、煤化工、天然气化工为主导,新能源化工、精细化工及物流业为发展方向的现代化能源化工企业,致力于打造循环经济特征鲜明的化工、能源及煤化工产业基地。

标签：天然碱龙头、四大产品、产能结构、光伏玻璃

看点一：天然碱龙头

公司致力于打造循环经济特征鲜明的化工、能源及煤化工产业基地。在碳达峰、碳中和的大背景下，以及公司控股股东博源集团发现国内新的大型天然碱矿，终逐步剥离低效资产，进一步聚焦天然碱主业。

研报菌简评：上市以来，公司紧紧把握国家宏观经济政策和产业导向，以“产业升级、转型发展”为重点聚焦天然碱。

看点二：四大产品

公司正在逐步着手剥离低效资产，未来将聚焦发展天然碱主业，辅以少量煤炭、尿素业务，主要发展纯碱、小苏打、尿素、煤炭四大产品，原卤经过蒸发、结晶等工序后，得到小苏打、轻碱、重碱等产品。

研报菌简评：公司产业链齐全，具备小苏打、轻碱、重碱等一体化产业链。

看点三：产能结构

公司天然碱资源丰富，银根矿业将依靠优质天然碱矿资源，建设大型天然碱新产能，现有纯碱产能180万吨/年、小苏打产能110万吨/年，纯碱产能居全国第四、小苏打产能全国第一。

研报菌简评：公司银根矿业两期项目拟新建780万吨/年纯碱、80万吨/年小苏打，建成后公司将具备960万吨/年纯碱产能，成为国内纯碱行业龙头。

看点四：财务优化

公司资产负债率显著下降，管理费用率存优化空间。公司资产负债率逐年下降，近三年维持在50%以下。2021年，公司资产负债率进一步下降至34.8%，公司此前子公司较多，管理费用相对较高。未来随着公司将煤炭、甲醇、乙二醇等资产剥离后，公司管理费用率有望进一步下降。

研报菌简评：公司此前子公司较多，且部分为减值资产，管理费用偏高，随着减值资产的出清，公司管理费用率进一步下降。

看点五：天然碱下游

光伏玻璃密集投产下，未来天然碱新增产能大有可为。公司随着连云港130万吨装置搬迁，供需共振下年纯碱供给或仍然紧张。远期纯碱行业的产能扩张以银根矿业860万吨天然碱项目为主，重碱主要用于平板玻璃、光伏玻璃的生产，轻碱下游应用较为分散，包括日用玻璃、无机盐、洗涤剂等。

研报菌简评：光伏新增装机需求快速增长，新增光伏玻璃需求有望消耗新增天然碱产能。纯碱下游消费浮法玻璃占40%、玻璃包装容器和日用玻璃占17%、光伏玻璃占6%。

参考资料：

1、20240412-华金证券-粘胶长丝供给格局良好，国风需求提振价格

2、20240409-国信证券-粘胶长丝行业点评：国风需求提振提花面料景气，粘胶长丝供需格局改善

3、20240409-国金证券-基础化工行业研究：粘胶长丝-供给格局高度集中，国风服饰需求推动行业景气度上行

4、20240408-东北证券-远兴能源-000683-阿拉善天然碱项目奠定公司纯碱龙头地位

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