脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

大行业，多赛道！食品添加剂上市公司哪家强？

食品添加剂指为改善食品品质和色、香、味，以及为防腐、保鲜和加工工艺的需要而加入食品中的人工合成物质或者天然物质。2020年全球食品添加剂市场规模为 982.2 亿美元（约人民币 6837 亿元），在食品饮料包装化与健康需求兴起（如减糖等）等趋势的推动下，预计 2021-2028 年将以年CAGR 5.5%的速度保持稳健增长。

从国内市场看，2020 年我国食品添加剂主要品种总产量 1337 万吨，同比+5.4%，16-20 年 CAGR 为 6.1%；2020 年食品添加剂主要品种行业市场规模为 1279 亿元，同比+4.9%，16-20 年 CAGR 为 5.5%，其中 2020 年添加剂出口规模 35 亿美元（约人民币 242 亿元），占销售额的 19%，众多子赛道与国内外市场共同形成我国食品添加剂千亿大市场。

从添加剂内部的品类迭代趋势上，机构认为未来“健康化”是大势所趋，“性价比”是迭代催化剂。通过研究分析对比三类食品添加剂（防腐剂、增鲜剂、甜味剂）内部的品类迭代趋势，兼具性价比的健康化添加剂品种最具增长潜力。

1、防腐剂

苯甲酸及其盐类与山梨酸及其盐类是应用最为广泛的两类防腐剂，苯甲酸及其盐类性价比高但过量使用对健康有一定损害，山梨酸及其盐类安全性显著但价格略高，渗透率有望小步提升，酯类防腐剂、天然防腐剂亦具有高安全性，但酯类略有异味、天然防腐剂价格高昂影响其发展速度，此外具有极致健康化标签的防腐剂零添加产品（如酱油、饮料等）在国内涌现。

2、增鲜剂

第一代增鲜剂谷氨酸钠向 I+G（提鲜效率更高）与 YE（更健康）迭代，相较发达国家（21 年渗透率 30%~40%），我国 YE（21 年渗透率 10%）空间广阔，机构测算国内 YE 年需求量的理论空间在 30-40 万吨左右，较 21 年 10 万吨左右的年产量仍有 2-3 倍提升空间。

3、甜味剂

作为低热量的蔗糖替代物在减糖政策下加速发展，合成甜味剂由极致低价的品类（如糖精、甜蜜素等）向安全性提升的品类（如安赛蜜、三氯蔗糖）发展，相较糖精、甜蜜素等初代甜味剂，天然甜味剂的性价比略低但安全性更高，甜菊糖苷、赤藓糖醇等品类处于持续替代期。

目前，国内食品添加剂行业为大市场、多赛道，行业整体分散、但品类内部高度集中。我国作为全球食品添加剂的主要生产国与出口国，产品全球通用、制造属性强，中国企业凭借性价比优势开拓全球市场，龙头通过产业链一体化布局/技术积累/规模效应实现高占有率。

上市公司投资机会方面，安琪酵母是全球酵母抽提物（YE）龙头。YE 作为更加天然的增鲜提味物质，可以替代味精，在提鲜同时满足减盐、降糖、减脂的需求，在健康化消费趋势下有望充分受益，实现渗透率的快速提升。 另外，晨光生物深耕天然植物提取物细分领域，目前形成了成熟的多品种发展模式。

Ⅱ

平衡箱民企绝对龙头迎来拐点，传动与触屏显示业务协同发展！

蓝黛科技：公司主营业务是乘用车变速器齿轮及壳体等零部件、变速器总成、摩托车主副轴组件的研发、生产与销售，产品主要应用于主机市场。在乘用车变速器齿轮份额和品牌影响力不断增加的基础上，公司继续加强产品和技术的开发，将竞争优势向乘用车变速器总成领域延伸。

标签：业绩拐点、双主业、头部客户、注重研发、平衡箱民企龙头

看点一：业绩拐点

公司收入进入快速增长阶段，归母净利润也进入拐点，2019年6月完成了对深圳台冠科技的收购，并纳入合并报表，通过触控显示业务的产能扩张，随着传动业务复苏和触控显示业务高增长，收入和业绩恢复增长，外部需求复苏、产品结构调整、深耕优质客户等内外部条件均为业绩提供了良好支撑。

研报菌简评：公司通过外延并购重组不断丰富自己的产品线和产能，使得公司迎来业绩拐点，进入发展快车道。

看点二：双主业

公司主要从事触控模组及触控显示一体化相关产品的研发、生产和销售，产品主要包括触控显示模组、玻璃盖板、触控感应器等产品，应用于平板电脑、笔记本电脑、工控终端、汽车电子、物联网智能设备等信息终端，主营业务从动力传动单一业务转变成为动力传动业务和触控显示业务双主业协同发展。

研报菌简评：触控显示、动力传动两大业务都进入了景气周期，下游应用广泛，有望为公司带来持续业绩动力。

看点三：头部客户

触摸屏行业充分竞争，绑定终端头部客户成为重要的竞争力之一，子公司台冠科技经过多年经营，积累了一批优质的行业头部客户，包括亚马逊、谷歌、微软、LG、宏碁、仁宝、广达、京东方、华勤通讯等知名企业的供应商，产品最终应用于国际知名品牌电子产品，如亚马逊、联想平板、宏碁笔记本等，为开发新客户提供了良好的技术背书。

研报菌简评：技术壁垒为公司提供了良好的背书，也将吸引更多的客户成为公司的核心客户，有利于长期的可持续快速发展。

看点四：注重研发

公司注重研发，积累经验，不断提升行业技术领先优势，作为汽车动力传动部件配套供应商，紧跟产业发展趋势、市场复苏机遇，积极应对产业升级、技术变革，围绕动力传动业务发展战略，持续加大研发投入，不断提高技术领先优势，身为新晋“龙头企业”协同行业中其他厂商持续推进产品向高精密类转型升级，2021 年，公司研发投入1.26亿元，同比增长2.68%，营收占比4%；研发人员245人，同比增长1.24%，占比 6.21%，研发能力保持稳定，不断提升行业技术领先优势。

研报菌简评：截至 2021 年底，触控显示业务累计取得触控显示类有效授权专利 53 项、软件著作权 12 项。动力传动类业务方面有效授权专利 143 项，软件著作权 3 项。

看点五：平衡箱龙头

公司是国内唯一一家能够自主研发及制造平衡箱的民企，在成功研发吉利VEP4平衡轴总成项目后，公司继续深耕于此技术板块，力争在平衡轴领域具有强大的竞争力和市场占有率。，发动机平衡箱价值量在500-1000元，对产品供应价值量有较为显著的拉动，平衡箱产品的突破将为积累更加优质的客户资源，打开市场化的商务合作渠道，为2-3年的核心成长点。

研报菌简评：作为唯一能够生成平衡箱的民企上市公司，公司的议价能力强，技术壁垒厚，市占率高，竞争优势强。

参考资料：

1、20221227-华泰证券-食品饮料行业深度研究：食品添加剂，辩证视角探健康化机遇

2、20221030-中信证券-蓝黛科技-002765-2022年三季报点评：22Q3业绩略低于预期，加速新能源业务布局

3、20221225-东北证券-蓝黛科技-002765-传动+触控双轮驱动，产能扩张加速前行

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