公司背景介绍：飞腾扛旗PK体系CPU。中国长城作为中国电子网络安全与信息化领域的专业子集团，坚定扛起网信产业国家队、主力军、排头兵的职责。中国电子旗下两大子公司，中国软件（麒麟操作系统）+中国长城（飞腾芯片），组成国产基础软硬件PK体系（对标Win-tel），飞腾芯片扛旗PK体系CPU。

中国长城信创布局完善。除成功突破高端通用芯片（CPU），中国长城还拥有固件等关键核心技术，形成“芯、端、云”完整生态链，孕育出依托于“飞腾+麒麟+安全+移动”的网信产业生态模式，构建了覆盖核心关键软硬件领域的全链条网信技术和产业体系。

中国长城持有飞腾公司股份比例为28.035%。天津飞腾采用ARM指令集架构授权，可自行设计CPU内核和SOC，也可扩充指令集，自主化程度相对较高。飞腾则基于PKS体系，在党政信创领域市占率领先，市占率高且产业链更为完整。飞腾2019-2021营收：2.07亿，12.72亿，22.18；2019-2021净利润0.04亿，3.41亿，6.53亿。2022H1，营收11.85亿元，2022年有望突破25亿元，人员规模也在扩张加速，已增加到1300人。

2020年12月，由飞腾嵌入式研发团队研制的新一代8核桌面处理器飞腾腾锐D2000正式发布，集成8个飞腾自主研发的新一代高性能处理器内核FTC663，采用乱序四发射超标量流水线，兼容64位ARMV8指令集并支持ARM64和ARM32两种执行模式，支持单精度、双精度浮点运算指令和ASIMD处理指令，支持硬件虚拟化。D2000性能与国际先进水平比肩，安全性进一步提升。

在随后的一年多时间，飞腾腾锐D2000处理器市场销量已突破300万片，是目前信创市场广受认可的自主桌面CPU，针对桌面、移动、工控和网安等场景拥有8个子型号。拟分拆所属子公司长城信息至深交所创业板上市。

1月30日，中国长城公布2022年业绩预告：预计实现归母净利润2.4-3.3亿元（同比下降44.78-59.84%），扣非净利润1.33-2.00亿元（同比增长0.52-51.16%）。单4季度（对比公司2022年三季报），预计公司实现归母净利润6.99-7.89亿元（同比增长41.38-59.57%），扣非净利润6.26-6.93亿元（同比增长225.90-260.79%），4季度公司业绩明显改善。

1）2022年疫情反复，市场需求出现阶段性收缩，部分订单交付延迟致使收入减少；

2）同时交易性金融资产的股票收益同比大幅下降。单看2022年4季度，预计公司营收和利润均明显改善。展望未来，疫情管控限制因素消除，预计公司业绩将逐渐恢复。

截至2020年9月30日，已在湖南株洲建成4条SMT产线（整机生产流程即SMT、组装、老化三个环节），年度产能为200万台标准化计算机整机。中国长城2020年度排产量约48万台，产能利用率为24%。

根据海比研究院《2021年中国信创生态》的数据，市场规模有望成倍数级释放，2025年预计可达到8,000亿。

应用终端：在金融机具领域深耕十余年，连续六年领衔国内金融行业榜首，是智能网点、移动营销的行业领跑者，市场占有率超过60%。领跑金融信创自助终端产品，试点入围52家银行。高清智能证卡打印机、智能机具无感适配平台等技术达到国际先进水平。终端部件：包含IT类电源与消费类电源。

中国长城调研纪要

公司方介绍内容：

党政信创CPU领域市占率达50%以上。据CEC数据，截至2020年9月飞腾在信创领域市占率已达41%。

公司与百度联手打造AI-TF2000飞桨一体机采用飞腾处理器+麒麟操作系统。

中办，国办，国务院，协调推进5年内尽量解决美国人卡脖子技术。

信创三期规模：500-600万，信创四期规模：5000万台，前低后高。3倍空间，政府：2000-3000万台，运营商、银行、央企：3000万台；2025年都换掉，拿到什么产品替什么产品。中国石化PC获得一定订单。信创产品是2022年11月底央企第一次报台账。

制裁导致先进制程产品研发速度拖慢（海光被打击严厉重），利润减少，主要是7纳米，5纳米，3纳米（服务器芯片）受影响。

飞腾：美国打压有条件，有限，IPO暂缓，低调点，避开美国打压。

2021年出货200万片，销售额22亿，中国长城需求占比40%。

中国长城2022年出货下滑50%，主要是信创三期的验证收尾。

飞腾PC以芯片14纳米，16纳米产品为主；14纳米产品国内产能紧供应。7纳米产品研发中。

流片产能不足：紧供应，短供应（MJ），中期（国产化）14纳米代工；

服务器芯片竞争格局：未来将重点突破，海光（市占率一半少），华为（市占率一半多，库存不多），飞腾的服务器芯片认证中（未来主要看点），运营商有100道测试。

电脑芯片：难度小

21年信创整机销售额：40-50亿，

信创整机竞争格局：中国长城（市占率75%），华为（市占率15%）、龙芯不多、政府市场（ARM，不支持X86），行业市场（X86为主）和百度合作出货很少业务，百度人工智能配套，服务器整机，服务器芯片；

投资分析

公司长期受益信创行业发展，信创PC硬件和PCCPU芯片市占率较高，未来主要看点是服务器CPU的认证突破。

调研结论

公司在信创赛道属于核心硬件公司，属于信创硬件龙头公司。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：王德慧（登记编号：A0740621120003）