【摘要】

据中国核能行业协会，“十四五”期间，我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进；至2025年运行及在建项目容量规划达100GW，2035年核电装机量规划至200GW，据此测算，我国年均核电建设投资额将达到1036-1382亿元。

事件：据央视新闻报道，国务院总理李克强13日主持召开国务院常务会议，为提升能源保障能力和促进绿色发展，会议决定核准福建漳州二期和广东廉江一期核电项目，要求确保绝对安全。

事件点评

2022年核电机组核准数量已达到10台，为2008年以来数量最多年份。

福建漳州二期为厂址规划容量内的二期扩建工程，机型为华龙一号，单台机组额定功率为1212MW。廉江一期使用的是CAP1000三代核电技术。目前，每台第三代核电机组的总投资约为200亿元，这意味着上述4台核电机组总投资或高达800亿元。

华龙一号”虽是中核集团和中广核联手打造，具备完善的严重事故预防与缓解措施、强化的外部事件防护能力和改进的应急响应能力等先进特征，经过充分分析试验和工程验证，充分保证了电厂安全性、经济性和先进性。

而CAP1000核电技术则是中国在多年以前从国外引进的AP1000技术及依托项目建设的过程中，全面消化吸收AP1000的设计、制造、建造技术而形成的。AP1000的依托项目，分别位于浙江三门一期项目和山东海阳一期项目，共涉及四台机组。

此前在今年4月20日召开的国务院常务会议已经对三个核电新建机组项目予以核准，分别为三门核电二期，海阳核电二期，陆丰核电5、6号机组项目，每个项目分别有两台核电机组，共6台机核电新机组。其中，三门核电二期的业主为中核集团，海阳核电二期的业主为国家电投集团，陆丰核电5、6号机组项目的业主为中国广核集团。三个项目，分别位于浙江、山东和广东。

十四五期间核电建设有望按照平均每年7-8台机组推进。根据《十四五规划和2035年愿景目标纲要》，“十四五”期间，我国核电运行装机容量达到7000万千瓦。

此外，根据中国核能行业协会发布的《中国核能年度发展与展望(2020)》中的预测数据显示，到2025年，我国在运核电装机达到7000万千瓦，在建3000万千瓦，而到2035年，在运和在建核电装机容量合计将达到2亿千瓦。按照每台核电机组100万千瓦装机容量计算，2022-2025年间，核电建设有望按照平均每年7-8台机组推进。

核电站每千瓦建造成本1.1-1.8万元，设备市场空间占比约为建造成本的一半，按照平均每年7-8台机组推进，则2022-25年每年核电市场空间约为825-1350亿元，对应核电设备市场空间413-675亿元。

核电设备主要包括核岛、常规岛、辅助设备三部分，分别占核电设备投资的58%、22%、20%。核岛主设备主要包括核反应堆（包括堆芯、压力容器、堆内构件）、反应堆冷却剂泵、蒸汽发生器、控制棒及驱动机构、稳压器、主管道等。常规岛利用蒸汽推动汽轮机带动发动机发电，负责将机械能转化为电能。主要由管道系统及冷凝器、汽轮机、发电机、汽水分离再热器组成。

上半年业绩：核电板块收入略有下降，双龙头盈利分化

核电板块2022H1营收1170.49亿元，同降1.82%，归母净利润67.66亿元，同增434.07%。2022Q2营收588.24亿元，同降12.49%，归母净利润26.66亿元，同增233.20%。

核电板块龙头企业为东方电气、上海电气。东方电气2022H1收入273.23亿元，同增23.00%，归母净利润17.74亿元，同增31.59%。2022Q2收入135.05亿元，同增16.51%，归母净利润8.48亿元，同增18.56%。上海电气2022H1出现较大亏损，盈利有所好转。

上海电气2022H1收入500.11亿元，同降19.61%，归母净利润-50.17亿元，同增80.06%。2022Q2收入251.64亿元，同降31.61%，归母净利润-10.04亿元，同增82.17%。

2022H1年核电板块9家公司毛利率为27.07%，同增2.46pct；归母净利率5.78%，同增4.72pct。2022Q2毛利率为26.91%，同增2.88pc；归母净利率为4.53%，同增7.51pct。

2022H1年核电设备板块现金流净流入172.53亿元，同增369.81%。

2022Q2现金流净流入199.97亿元，同增3.14%。

小结

预计“十四五”期间，我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进，按单MW平均投资额1570万元，假设“十四五”期间新建机组平均单台装机容量为1100MW，则我国国内年均投资额约为1036-1382亿元，其中核电设备投资约占50%，即核电设备年均投资额约为518-691亿元。

根据不同环节的投资占比，对核电设备细分产品市场规模进行测算：预计“十四五”期间，核岛设备市场规模约为300-401亿元/年；常规岛设备市场规模约为114-152亿元/年；辅助系统设备市场规模约为104-138亿元/年。

参考资料：

20220916-中国银河-核电机组核准数量超出预期，关注设备端投资机会

20220905-东吴证券-光伏设备行业深度报告：硅料持续领衔增长，各环节龙头恒强；风电整机分化、零部件承压

20220601-长江证券-机械行业：政策催化下游建设加速，核电设备迎来发展机遇

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）