事件：据通威太阳能官网，9月27日，通威上调电池片报价：

➤单晶PERC166电池最新报价1.31元/W，上涨0.02元/W；

➤单晶PERC182电池最新报价1.33元/W，上涨0.02元/W；

➤单晶PERC210电池最新报价1.33元/W，上涨0.03元/W。

9月26日，隆基公布最新硅片报价，环比上月持平。此次调价是电池片环节独立于硅片环节的涨价，印证电池片供应紧张，当前逐步进入四季度光伏需求的传统旺季，预计电池片需求将更加旺盛，环节景气度将跑赢行业。据电池片企业反馈，今年Q1以来头部专业化电池企业开工率维持高位，排产顺畅，积极传导上游成本上涨。

电池片环节基本面梳理

• 我国主导全球光伏电池片产能与产量增长，但产能利用率偏低

全球光伏电池片产能由2016年83GW增至2021年410GW左右，年均复合增长率30%；产量由2016年68GW增至2021年240GW，复合增速达23%。全球光伏电池片产能、产量急剧增长主要来自中国光伏电池片快速扩张，中国光伏电池片产能由2016年63GW增至2021年350GW左右，年均复合增长率33%；产量由2016年51GW增至2021年198GW，复合增速达23%。

2016-2021年全球光伏电池片产能利用率高于中国光伏电池片产能利用率，且由于上游硅片供应不足，导致电池片产能利用率逐年降低；其次，从最近三年产能利用率可以看出，全球开工率与中国开工率相差幅度变小，也说明中国产能与产量在全球占比较大。随着上游硅料、硅片厂产能的释放，预计未来几年光伏电池片产能利用率有望出现上升。

• 电池片整体盈利趋势向好

受益于需求的增长以及大尺寸需求旺盛，当前大尺寸产品市占预计已达到80%以上，一季度专业化电池片企业单瓦净利在3-4分左右水平，二季度通威、爱旭单位盈利预计均超4分，钧达达到5分以上。

行业层面来看，据solarzoom，2022年9月中下旬电池片含税成交均价为1.31元/W，行业毛利率已从年初的6%左右提升至11%，电池片普涨后，进一步强化三季度电池盈利修复预期。

• 大尺寸电池片产能情况

截至2022Q2末，全球电池片产能预计在430GW左右，其中大尺寸产能340-350GW左右，占比不足80%。其中，六家一体化企业合计拥有大尺寸产能170GW左右，大尺寸产能占比普遍在90%以上；专业化电池厂大尺寸产能占比则有所分化，头部企业80%-100%不等，今年以来加速大尺寸的改造和落后产能的淘汰。考虑到目前一体化企业受组件开工率影响，电池产能开工率一般在80%左右，大尺寸供需处于紧平衡状态。

截至2022年底，全年电池片产能预计接近550GW，但由于增量部分主要为新技术产能，产能爬坡进度或慢于PERC，大尺寸产品大概率持续紧俏。

预计2022年底大尺寸PERC产能在460GW左右，考虑2023年新产能投放，2023年大尺寸有效供给预计接近500GW。以全年装机350GW，容配比1.25，大尺寸占比90%计算，2023年大尺寸PERC需求预计接近400GW。

综上，2023年大尺寸产能开工率有望保持在80%左右。

电池片环节新技术趋势情况汇总

今年内PERC电池产能扩张将逐步收尾，未来电池环节的扩产将已TOPCon、HJT、HPBC、ABC等具电池技术为主。新型电池技术具有更高的转换效率，给下游业主带来更高的发电量的提升，针对更高端的市场具备显著的产品溢价。

围绕产业降本增效趋势，光伏新技术作为未来1-2年光伏主线之一，近期在降本增效和量产招标方面边际变化较多，同时Q4预计仍有持续催化，值得持续关注。

具有先发优势的电池企业有望领先行业获得新技术所带来的红利，进入三季度有望从报表端逐步兑现，进而为相关企业带来盈利弹性。

具体来看：

• TOPCon

行业参数

1）效率方面晶科、钧达均已实现平均量产25%，四季度叠加SE工艺继续达到25.3%，其他家中试线也达到24.5-25%水平；

2）成本方面晶科、钧达实现硅片厚度130μm超预期，晶科将今年、明年分别探索120、100μm，银耗也实现100mg/片水平，一体化成本接近于PERC，经济性显著。

招标情况

由年中天合、通威招标8gw启动本轮行情，近期晶科、晶澳、沐邦、合盛相应招标有望落地。四季度天合、阿特斯等有望启动新一招标，同时润阳、亿晶、聆达等新进入者也将启动扩产，后续投产进度值得进一步跟踪。

• HJT

行业参数

1）效率方面华晟、金刚接近平均量产25%水平，年内叠加双面微晶有望提升至25%以上；

2）成本方面华晟非硅较PERC高1毛多，基于125μm薄片化一体化成本接近PERC，即使后续硅料降价导入银包铜也可维持低成本。

招标情况

近期HJT招标落地密集，此前REC、爱康、隆基已完成招标，近期华晟、华润、日升、宝馨、金刚等招标也在持续落地，招标产能已超过30GW，年底或将继续超预期。

• 新工艺方面

迈为发布电镀铜、无主栅等工艺，此外我们认为薄片化、SE等工艺也值得持续关注。相关概念股包括捷佳、海目星、帝尔、英诺、新碁、东威、宇晶、高测、宇邦、赛伍等。

参考资料：

• 20220928-东吴证券-光伏2022年9月专题报告：产业链价格博弈关键期，22Q4旺季到来

• 20220927-华鑫证券-电力设备行业周报：八月光伏装机同比高增长，户储保持较高经济性

• 20220601-中信期货-大宗商品视角下的光伏产业系列专题之中游篇（一）：电池片及组件供需分析

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）