【摘要】

6月进入数据要素密集催化期，为贯彻落实《数字中国建设整体布局规划》《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》等重大战略规划和政策文件；

由中国经济体制改革研究会、中国经济改革研究基金会、中国电子信息产业集团有限公司共同组建的数据要素市场化配置综合改革研究院牵头，联合多家行业主体，共同研究编制了《数据要素市场化配置综合改革成效（数据要素活力指数）评估体系》标准（以下简称“标准”）。该标准于2023年6月6日正式发布，7月1日实施。

随着“数据二十条”发布和国家数据局设立，数据要素发展进入新篇章。

(一)久远银海：中物院控股，战略引入平安，推动数字化健康中国建设

久远银海实控人是中国工程物理研究院，国资背景为公司开展社保和医保相关信息化服务提供了有力支撑，2018 年引入中国平安战投开拓医保和医疗信息服务创新业务。公司是国内最早涉足劳动保障领域的企业之一，是国家劳动保障部社保核心平台三家开发单位之一。

公司主要面向政府和行业客户提供软件开发以及后续运维服务，2022 年公司医疗医 保业务营收占比 48%，智慧城市与数字政务业务占比 47.5%。

2022 年《数据二十条》新政发布，正式开启了数据要素市场化大时代。2023 年 1 月 12 日，全国医疗保障工作会议强调大数据赋能医保领域改革。医保、社保数据对商保、药企金融保险等产业赋能力度强。公司具备行业领先的项目承接率和城市覆盖率，在医疗保险领域深耕多年，客户渠道丰富，预计未来公司在该领域具有较强的行业壁垒和持续性。

公司深耕智慧民生领域二十余年，聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市三大战略方向，市场覆盖 29 个省份、228 个城市、16 万家医疗医药机构，为约 7 亿社会民众提供服务，在民生信息化领域的市场占有率位居行业前列。公司面向政府部门以及行业生态主体，以信息化、云服务和激活数据要素潜能，助力“健康中国”行动和“数字中国”建设。

公司在医保医疗领域深耕多年，具备数据要素源头优势。公司医疗健康行业市场已覆盖全国 20 个省份，承接了 1200 多家医疗机构的信息化建设，承担国家医保信息平台 6 个子系统运维工作，熟悉政务及医保医疗 的数据要素资源及相关业务，而其下游应用行业中与医疗保险结算关系密切，具有成熟渠道的优势。

公司主业聚焦医疗医保和数字政务，2022 年公司医疗医保业务营收占比 48%，智慧城市与数字政务业务占比 47.5%。

久远银海高研发投入打造数字医疗，AI 技术注入提升公司数据要素价值。公司目前已在 AI 技术的机器视觉、自然语言等领域具备底层技术研发能力， 2018-2022 年公司的研发费用逐年增加，2022 年约 1.738 亿元，占营收比重约13.6%。

久远银海渠道打造医保护城河：久远银海具备行业领先的项目承接率，覆盖省份及城市数量大。由于医保系统的信息化体系较为复杂，并且公司深耕医疗保险服务多年、客户资源渠道丰富，久远银海在该服务渠道有望持续深耕。

(二)民生数据潜在价值有望释放

民生数据，尤其是医保、社保数据对推动产业发展的潜在价值非常大。医保、社保数据能够为商保公司的一站式结算、核保与理赔流程降本增效，据测算，仅医保商保融合支付这一场景，假设医院和商保渗透率为 30%，有望打开 126 亿元的新市场空间。随着数据要素试点后续推进，民生数据有望为药企市场调研、银行普惠贷款等提供有效帮助，数据价值将进一步释放。

久远银海具备行业领先的项目承接率，覆盖省份及城市数量大。公司有望将在天津、山西、云南等地打造的医保直赔快赔运营新模式复制到不断扩大的医保+全国医保支付结算数据网络上的各个城市。

久远银海此前已经参与天津等地商保医保融合支付探索。公司已经为全国 10 余个省份近 100 个地级以上城市提供医保核心业务经办系统，并在天津等地开始探索商保医保的融合支付等新模式。预计未来随着公共数据放开相关政策推进，公司具备天津等地标杆项目，有望快速拓展市场。医保信息化方面，公司占据全国约 30%左右的市场份额（按地级市数量计算）。

未来如果开放医保数据授权运营，医保数据能够为药企市场调研、银行普惠贷款等提供有效帮助。以银行普惠贷款为例，目前主要由申请贷款公司自行提供参保情况等相关数据，开放医保或社保相关数据将有效降低审核成本。

公司在民生信息化领域市占率高，有望率先受益。公司为全国百余个地级及以上城市人社部门开发核心业务系统，为全国 10 余个省份近 100 个地级以上城市提供医保核心业务经办系统，人社和医保信息化在全国市场份额均占到 30%左右。公司目前已经在天津等地开展医保商保融合支付等试点工作，预计未来随着公共数据放开相关政策推进，公司依托医保信息化领域高市占率和标杆项目，有望快速拓展市场。

(三)公司成长空间测算

公司作为医保和人社信息化龙头，看好公司作为行业领军企业在医保数据要素领域的发展潜力。

医疗医保：随着医保信息化投入进入正常周期，叠加 2022 年延迟开展和交付的部分项目，2023 年医疗医保业务增速有望加快，2024-2025 年业务增速将回到正常增长轨道上，预计公司医疗医保业务 2023-2025 年营收增速分别为 25%、20%、20%，毛利率稳定在 58%左右。

智慧城市与数字政务业务：受政府端财政支出影响，行业 2023 年增速将迎来回暖，公司作为行业领军企业有望充分受益，我们预计公司智慧城市与数字政 务业务 2023-2025 年营收增速分别为 25%、20%、20%，毛利率稳定在 55%。

其他业务：随着公司医保和人社信息化领域创新业务场景拓展，公司将进一步聚焦在核心主业上，我们预计 2023-2025 年其他业务将维持在 10%左右的自然增速。

参考资料：

20230408-浙商证券-久远银海-002777-领军智慧民生行业，医疗数据要素+AI双轮驱动

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）