【摘要】

公司近几年加大投资力度，加速进军化合物半导体领域。2017-2020 年，公司主要投资的项目涵盖光通信器件、滤波器、射频器件、Mini/Micro-LED、碳化硅等领域，总投资额超过600亿元。公司在SiC领域拥有从衬底到器件极为完备的布局，是国内唯一一家拥有全产业链能力的公司。

在《电动产业链革新，SiC国产替代有望加速》一文中，我们提到“续航里程不足和充电速度慢是新能源汽车的两大短板，制约新能源汽车对燃油车的渗透替换，目前大多数车企的首选方案是高电压快充方案（800V）。

由于IGBT已经达到硅基材料的物理极限，难以满足新能源汽车未来提高续航能力、减轻汽车重量、缩短充电时间等要求，碳化硅器件在未来存在明显优势……”。目前，国内布局SiC衬底的上市公司仅2家，分别是三安光电及露笑科技。今天，我们简要梳理下深度布局第三代半导体产业链的三安光电。

一、LED 行业龙头，布局第三代半导体

三安光电位于福建省厦门市，成立于2000 年11 月，产业化基地分布在厦门、天津、芜湖、泉州等多个地区，公司主要从事全色系超高亮度LED 外延片、芯片、Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、微波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件等的研发、生产与销售。

公司凭借强大的企业实力，继2014 年扩大LED 外延芯片研发与制造产业化规模、同时投资集成电路产业，建设砷化镓高速半导体与氮化镓高功率半导体项目之后，2018 年三安光电在福建泉州南安高新技术产业园区，斥资333 亿元投资Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、LED 外延、芯片、微波集成电路、光通讯、射频滤波器、电力电子、SiC 材料及器件、特种封装等产业。

2022年项目建成后，三安光电将实现在半导体化合物高端领域的全产业链布局。

LED为当前公司核心业务，LED行业周期影响公司业绩，初步度过2018-2020 年行业产能结构出清优化的困难期。全球LED 芯片整体增速放缓，LED 行业经过过去十年的快速发展，国内产业集中度逐步提高；在产能转移过程中，一度部分中小厂商在技术、配套、客户等环节没有合理、完善布局的情况下，大幅增加产能，从而引起传统照明领域LED 芯片供需结构阶段性失衡，产品单价下降，导致行业企业出现不同程度的业绩下滑，甚至大幅亏损。

经过一段时期的调整，中低端产品单价目前相对稳定。自2020 年下半年以来，LED 显示行业呈现高景气度，LED 在商业领域的需求持续快速增长正在带动LED 显示从百亿级专业应用向千亿级商业应用快速渗透。

公司已经在现有产线基础上，积极布局Mini/MicroLED、高光效LED、车用LED、紫外/红外LED 等新兴应用领域，今年，三星、苹果、LG 和索尼等下游终端品牌相继推出搭载mini LED背光的产品，这一高价值量、高产品附加值的产品正迎来加速渗透的蜜月期，公司的mini LED 芯片在客户端已实现顺利突破，是诸多品牌厂商既有产品的核心供应商，湖北mini LED芯片产线已顺利投产运营，有望贡献可观的利润边际贡献。

而近期供公司推进的79 亿定增预案如未来成功落地，将进一步夯实公司在全球mini/micro Led 上游芯片、组件端的核心供应地位。

二、持续布局第三代半导体，打造垂直生产线

公司近几年加大投资力度，加速进军化合物半导体领域。2017-2020 年，公司主要投资的项目涵盖光通信器件、滤波器、射频器件、Mini/Micro-LED、碳化硅等领域，总投资额超过600亿元。

碳化硅器件是化合物半导体市场中发展前景最广阔的品类之一，随着碳化硅产品成本进一步降低，未来有望在中低端市场与IGBT、MOSFET 竞争，市场规模将进一步提升。公司在该领域拥有从衬底到器件极为完备的布局，是国内唯一一家拥有全产业链能力的公司。目前国内能够量产碳化硅器件的企业主要是三安光电和扬杰科技。其中扬杰科技主营芯片生产与封装，因此国内拥有从材料到器件全产业链生产能力的公司仅有三安光电一家。

2017年，公司成立泉州三安，布局七大项目，全面提升产能规模，并于同年收购Norstel，布局碳化硅衬底制造, 三安光电的子公司北电新材拥有碳化硅衬底制造能力，且良率已超过95%、产品质量达业内领先水平。

现已推出高可靠性，高功率密度的SiC功率二极管及硅基氮化镓功率器件。根据公司官网，公司已经完成碳化硅MOSFET器件量产平台的打造。三安集成碳化硅肖特基二极管于2018 年上市后，已完成了从650V 到1700V 的产品线布局。

2018 年三安集成实现650V/1200V SiC Power SBD 量产。2020 年8 月公司同意全资子公司湖南三安以现金3.815 亿元收购福建北电新材料。这次收购夯实了公司集成电路原材料的布局，有利于公司突破发展瓶颈，扩大业务规模，对后续公司业务的开展将产生积极影响。

2021 年6 月23 日，湖南三安半导体正式点亮投产。湖南三安半导体总投资达到160亿元，拥有覆盖SiC 晶体生长到功率器件封测的全产业链生产的能力，点亮后湖南三安月产能达到30000 片6 寸SiC 晶圆，预计将实现年销售收入120 亿元。2021年上半年，公司碳化硅二极管拓客518 家，出货超180 家等。随着客户资源的进一步拓展，公司在部分领域的营收体量及市场份额有望进一步提升。

参考资料：

信达证券-三安光电-600703-深度报告：MiniLED夯实主业，化合物半导体谱写新章-210719

海通证券-三安光电-600703-公司深度报告：立足LED，化合物半导体平台快速成长-210913

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）