【摘要】

乳制品产业链各个环节分工明确、关联性强，一体化程度较高。产业链包括了上游奶牛养殖、原奶生产，中游乳制品加工，以及下游终端销售等多个环节，整体来看产业链条较长。从行议价能力看，上游奶牛养殖企业为了销售稳定多会选择跟大型乳企合作。而头部乳企多自建牧场或收购牧场，所以中游品牌方议价能力更高。

2020年乳制品零售额4195.58亿元，产量2780.4万吨。其中液态奶占比62.6%，市场份额达2626亿，酸奶占比34.6%市场份额为1452亿。液态奶品类成熟增长有限，未来酸奶、鲜奶及奶酪更具增长空间，值得投资者关注。

乳制品未来发展的三个趋势：1、我国人均消费量为21.2千克，仅为美国的约1/3；而相比饮食结构相似的日本，也只有其0.6倍左右，提升空间广阔。2、饮食偏好转向，酸奶、奶酪、奶粉，关注相关龙头公司。3在中国乳制品行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点扶持，提质增量是政策导向。

中国乳制品市场整体呈现“两超多强”的竞争格局，伊利蒙牛市占率之和达48%，竞争格局稳定。纵观行业发展历史，乳品行业竞争要素：奶源是壁垒，品牌营销是关键。未来在新赛道的竞争中，把握核心竞争要素的企业值得我们关注。

乳制品行业深度报告（中）

三、乳制品行业竞争要素分析

3.1乳品行业竞争要素：奶源是壁垒，品牌营销是关键

乳企提供的液体乳、奶粉、乳酪等产品同质化程度高，消费者可选择面广且基本感受的差异较小，所以产品品质是基础，品牌才是乳企竞争的关键。

上游原奶价格占乳制品成本约60%，原奶价格的波动会严重影响企业的盈利水平，所以对于奶源的争夺非常重要。目前头部乳企像伊利、蒙牛可以实现100%原奶自给，一方面国内通过收购牧场或签订战略合作协议抢得先机，一方面争取海外优质奶源地。供应链和产能是乳企竞争的关键要素之一。

下游渠道和销售网点承担将产品快速销售的责任，白奶、酸奶尤其是低温酸奶、乳酪等产品均有保质期较短问题，如过保均不能销售损失较大。因此低温奶下游销售是关键，渗透率和周转率的提升均严重依赖销售渠道。

乳制品作为一般消费品是部分人群的必需品同时也是可选消费品，因此乳企需持续不断地进行产品创新和宣传推广投入。销售规模大可带来巨大的资金优势，而销售规模大同样可以带来单位成本的降低。观察乳企的毛利率很多都可以超过30%，但净利率只有不到5%，规模带来的成本优势是主要原因。

3.2乳制品市场现状：液态奶占比高，总产量微降，市场规模稳增

乳制品企业经营亏损率较高，行业出清集中度还将提升。根据国家统计局数据，2021年1-11月进入统计范围的企业591家，比2021年1-10月数据增加6家，其中亏损企业140家，比2021年1-10月数据增加3家，亏损比例23.7%；规模以上乳企主营业务收入4288.32亿元，同比增长10.21%；利润总额331.45亿元，同比下降0.14%。销售利润率7.73%，比1-10月数据增加0.06个百分点。

乳制品产量持续减少。数据显示，2016-2020年中国乳制品产量波动幅度较小，2018-2020年呈小幅度增长趋势。2021年，受新冠疫情影响，线上经济逆势增长，2021年1-11月中国乳制品产量达2750.6万吨，同比增长9.3%。

液态奶占据国内乳制品市场超半壁江山。从消费结构上来看，中国乳制品市场依然以液态奶为主，2020年液态奶收入占比62.6%，其次为酸奶，市场规模占比34.3%，奶酪、黄油和其他乳制品占比较小，还有较大的发展空间。在液态奶中，包括UHT奶、巴氏奶、乳饮料和其他液态奶，其中，以常温UHT奶为主，占比36.3%，其次是乳饮料，占比22.2%，巴氏奶占比13.2%，其他液态奶占比28.3%。UHT奶（超高温灭菌乳）和巴氏奶是市面上常见的两种液奶。

由于UHT奶采用超高温瞬时灭菌技术，杀菌更为彻底，因此保质期更长，常温储存即可。巴氏奶大多使用72℃-85℃的杀菌温度，不能杀死全部微生物，因此需要全程冷链保存，保质期短。

液态奶产量：根据国家统计局数据，2021年1-11月全国液态奶产量2580.08万吨，同比增长9.60%，其中11月240.52万吨，同比增长7.21%。

干乳制品产量：根据国家统计局数据，2021年1-11月全国干乳制品产量170.52万吨，同比增长5.40%，其中11月产量17.44万吨，同比增长11.99%。

奶粉产量：根据国家统计局数据，2021年1-11月全国奶粉产量87.05万吨，同比增长0.40%，其中11月份产量10.32万吨，同比增长18.07%。

3.3国内企业竞争格局：两超多强

中国乳制品市场整体呈现“两超多强”的竞争格局。蒙牛和伊利依靠在常温奶的扩张，取得行业领先的地位，形成了“双寡头”的市场竞争格局。2019年，蒙牛和伊利乳制品市占率近45%，到2020年，二者在常温奶的市占率合计超过60%，在整个乳制品市场中的市占率也将近50%。

根据Euromonitor数据，伊利、蒙牛占据国内乳制品行业约一半的市场空间，2020年CR2达48.0%，伊利、蒙牛分别占26.4%、21.6%。CR6达58.6%，第3-6名乳企合计占据10.6%市场份额，光明、君乐宝、新乳业、三元分别占4.1%、3.1%、1.7%、1.7%。

常温奶、巴氏奶、酸奶等由于不同的杀菌方式造成保质期、运输半径等条件的不同，在竞争格局上也出现了较大的差异。由于常温奶能够长期保存及远距离运输，易于实现全国化扩张，已形成伊利、蒙牛为主的双寡头竞争格局；而巴氏奶由于保质期短，运输距离有限，市场格局较为分散，地方乳企在各自的区域形成各自优势，造就了巴氏奶以区域化竞争为主。

常温奶市场已形成寡头竞争格局，常温奶领域CR2达67%。常温奶保质期长、具备远距离运输条件，伊利、蒙牛已经完成了全国化营销推广和渠道布局，形成了双寡头；三元、光明、新乳业等地方品牌在本地市场具备一定的优势。

目前，低温市场基本还是由以光明乳业、三元股份、新乳业为首的低温奶乳业占据，合计份额约为30%。其他区域性及地方性乳企则通过渠道优势及范围性认知度稳定自己当地的低温奶业务。因为低温奶相较常温奶储存期短，需要较高的冷链及物流技术成本，所以就距离及渠道来说，区域性乳企更加具备优势，构建区域规模经济是核心。现阶段整体来看低温市场依然处于集中度较低的局面。

酸奶集中度相对较高，酸奶领域CR2达55.6%。由于常温酸奶普遍具有6个月保质期，低温酸奶一般设置21天保质期，均能实现中远距离运输和泛区域化铺货。酸奶市场中，常温龙头优势依然显著，2020年中国酸奶CR2为55.6%，伊利占比30.6%，蒙牛占比25%；CR5为73.5%，君乐宝、光明、佳宝各占7.8%、7.4、2.7%。

婴配奶粉市场竞争格局先对常温奶及酸奶较为分散。中国婴配奶粉前五企业市场份额占整体超过50%，从婴配奶粉细分市场品牌占比来看，飞鹤、惠氏、达能占据婴配奶粉市场的前三，合计占比达到37.6%。其中，飞鹤为婴配奶粉品牌行业第一，其市场份额为14.8%。其次分别为君乐宝和澳优，占比分别为6.9%及6.3%。

综合来看，现阶段我国常温市场近通过多年的发展进入成熟阶段，处于低增速增长态势，较为稳定。低温市场方面，消费者对于乳制品高端化以及高质量的需求的提升，使低温奶受青睐度开始逐步提升。随着各大乳企开始对上游奶源的加速布局，以及我国冷链及物流技术的快速提升，液态奶市场将逐步偏向低温奶的竞争发展。

竞争格局的形成实质上来自于乳制品的品类与伊利蒙牛的适配度。伊利蒙牛作为行业中的双寡头，优势来自于早期所建立的常温奶基本盘，以常低温产品（流通+商超KA）为主的渠道，以及全国化的奶源。因此，如果品类能够贴近商超KA和流通渠道，有规模及利润空间，其竞争格局都将被伊利和蒙牛重塑。

常温牛奶、乳饮料、酸奶及奶酪匹配既有巨头，而奶粉和巴氏奶是例外。第一，常温牛奶、风味乳饮料、酸奶（包括常温酸奶和低温酸奶）及奶酪（包括常温和低温奶酪）在渠道分布与伊利蒙牛的主力常低温渠道相重合，有利于巨头低成本的快速铺市。第二，市场规模端，常温牛奶和酸奶均是千亿级大赛道，市场容量可观，奶酪尽管刚刚兴起，但参照海外，未来也将大概率成长为较大体量的赛道。

第三，从利润端看，除低温酸奶因毛利率、运输成本和货损等原因盈利能力较差，奶酪处于增长期仍需投入费用外，常温牛奶、乳饮料和常温酸奶均具有良好的盈利能力。反观奶粉，由于近年来主力渠道由商超转向母婴店和电商，伊利和蒙牛在新渠道并未占据明显优势，因此竞争格局并未受其影响，而是出现了飞鹤、澳优等国产品牌的崛起。

对于巴氏奶，由于其很短的保质期和很高的冷链要求，伊利和蒙牛在其中的运营精细化程度不及区域乳企，导致盈利能力较差，因此其竞争格局被各区域乳企割据。

（未完待续，下篇我们分析一下乳制品行业的未来在哪里？）

参考资料：

20201208-万和证券-多元优势铸造乳企龙头，未来战略目标平稳推进

20211208-中银证券-伊利股份竞争格局改善，长期成长逻辑清晰，维持强烈推荐

20210930-华安证券-产业周期叠加内生动力，业绩增速向上

20210604-浙商证券-伊利股份深度报告：乳业航母，问鼎全球

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）研究助理：于鑫（登记编号：A0740120040019）