【摘要】

《热搜》是由忻钰坤执导，周冬雨、宋洋、袁弘、王皓领衔主演的现实题材电影，该片于2023年12月1日在中国大陆上映。该片讲述了自媒体主编陈妙发布一篇爆款文章后，意外收到当事人的求助，并牵扯出一系列意想不到的事件。该电影有望成为黑马爆款，百纳千成是《热搜》的联合出品公司。

近期短剧板块激起热潮，国家广电总局发展研究中心最新发文，提出要网络微短剧在国际传播中继续发挥优势，在国际传播新格局的构件中发挥积极作用。短剧相关公司：

1)中文在线（拥有550万种IP，自运营小程序负责微短剧全产业链，互动叙事游戏及短剧APP海外表现突出）

2)掌阅科技（已上线多个短剧小程序并组建短剧团队，短剧作品陆续在抖音上线）；

3)百纳千成（与大鱼快游、bilibili游戏联合出品的长篇真人互动全视频影视游戏《隐藏真探》正处于内测及报批阶段，《超越吧!阿娟》等多部短剧正在拍摄中）

本文重点为大家介绍百纳千成。

百纳千成原为央企华录集团旗下，2018年混改控股股东变为盈峰集团，2022年更名为百纳千成。作为首个以央企背景登陆A股影视传媒集团，公司传统优势主业为剧集业务，在2014年收购蓝色火焰，发力综艺板块，但由于行业监管趋严，公司在2018年将蓝色火焰剥离，同年混改控股股东变为盈峰集团。2021年收购北京精彩51%的股权，扩充电影团队，将业务重心放在电影板块。2022年更名为百纳千成。

公司旗下主要子公司包括百纳京华、北京精彩、喀什百纳、华美伯纳、百纳坚尼等，涵盖电影、剧集、营销、直播电商等多个业务类型。

(一)公司第一大业务为剧集业务，剥离综艺业务后，剧集收入占比高于60%，目前主要发力电影业务

2019年之前，公司第一大收入来源为综艺业务以及综艺相关的营销收入，在剥离蓝色火焰后，剧集贡献60%以上的收入。电影业务自2020年开始实现营收，当年子公司东方美之联合发行《我和我的家乡》为公司电影板块创造第一笔收入。2021年公司通过参投《你好，李焕英》，主投主控动画电影《雄狮少年》再度扩大电影业务收入。剧集业务在产业链趋于成熟的背景下成为业绩基本盘，直播电商等新业务在经过2020年的孵化后，于2021年开始步入快速成长期。此外，虚拟人、中短剧等新业务亦在培育中。

从业绩方面看，公司过去五年调整业务板块，营业收入和归母净利润出现一定程度的波动。2018年受综艺招商不达预期，同时计提商誉减值等因素，归母净利润大幅下滑。2019-2021年在剧集板块的支撑下，业绩总体稳定。2022年受疫情影响，公司电影项目仅上映参投的《狙击手》，播映的剧集数量较少，业绩预告仅盈利1,300-1,950万，同比下滑71%-80%。随着2023年储备电影项目上映，公司业绩有望实现明显复苏。

从备案项目来看，公司两个制作电影的控股子公司储备项目丰富，有望在市场复苏过程中乘势而兴。北京精彩的备案电影项目包括真人电影《敦煌英雄》、《远大前程》、《太空春运》等，动画电影《雄狮少年2》、《逐日少年》等，类型涵盖主旋律、科幻、动画等。东方美之备案电影包括《老江湖》、《没有一顿火锅解决不了的事》，以喜剧电影为主。两个电影子公司备案项目数在同行业中处于较高水平，长期看公司的电影业务有充足的影片数量支撑。

剧集业务是公司的传统优势业务，曾参与制作百余部热播大剧。在华录集团控股时期，公司参与制作了《汉武大帝》、《媳妇的美好时代》、《永不磨灭的番号》等热播大剧，是国内电视剧制作第一梯队的公司。但随着下游播映渠道由电视台向网络平台转移，平台率先预订播出权的定制剧和版权剧成为主流，毛利率趋于稳定，产业链走向成熟。

从长期趋势来看，剧集向精品化发展为大势所趋，剧集公司以质而非量取胜。根据广电总局公布的电视剧和网络剧备案数，电视剧备案数量从2019年开始就低于1,000部，2021/2022年降至500部左右。网络剧的备案系统在2019年正式启用，2020/2021年备案数量均高于1000部，但2022年降至667部。上述数据显示制片方在有意控制产出规模，行业落后产能逐渐出清。

(二)发掘内容价值，孵化直播电商，培育IP矩阵

为深入挖掘艺人价值，结合直播生态，公司于2020年成立子公司百纳坚尼，打造以直播、短视频、供应链三大板块为链条的IP运营商业生态。目前，百纳坚尼旗下粉丝量最高的主播为曹颖，粉丝数超过2,100万，2022年直播GMV达9亿元，位列抖音艺人明星直播GMV前十，曾单场直播GMV超过3,700万元。其余合作的艺人明星主播包括杜海涛、李小萌、明道等。直播业务在充分发掘艺人价值的同时，也积累了供应链资源和直播运营经验，为以IP为核心的虚拟人直播奠定了基础。

同时，从内容出发，公司深化IP运营，围绕《雄狮少年》IP推出虚拟主播和潮玩手办，新IP“观复猫”也将于近期推出。其中，虚拟主播“咸鱼强”快手粉丝接近50万，获赞近百万，已成为较成熟的虚拟主播，有开展带货的潜力。“观复猫”基于马未都观复博物馆知名IP，动画短剧有望于年内上线抖音平台，主要传播中华传统文化，有望打造成富有教育属性的IP形象。

公司对影视业务进行发掘创新，与大鱼快游、哔哩哔哩合作的真人互动影游《隐藏真探》或于2023年上线B站。游戏在拍摄真人影视的基础上，增加游戏的可玩性，通过不同的选择出发不同的影视内容，使游戏更具沉浸感。目前在哔哩哔哩游戏已有近18万玩家预约。

除以内容衍生的业务之外，通过与控股股东合作，公司还布局线上线下营销，消费和文旅业务。线上营销主要是剧集品牌植入，线下营销以广州塔塔身LED广告位为主。消费业务推出了意面品牌“食空π对”和香薰品牌“在调”。文旅业务主要与控股股东合作，运营“美的·鹭湖旅游度假区”，同时主办音乐节，组织实景剧本杀体验等。

公司2021年开始发力电影业务，引进头部制作团队，发布“中国少年宇宙”清晰规划。2023年是公司电影项目收获大年，预计将上映6部电影，成为新的业绩增长点。传统优势剧集业务保持稳健，直播电商和IP运营等创新业务正从孵化期走向成长期。且随着AI技术的迭代更新，公司动画和影视项目有望实现降本增效。

研究报告：

20231108-国泰君安-百纳千成-300291-贺岁档望有影片上映，前瞻布局真人互动影游——2023年三季报点评

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