【摘要】

春节一周假期，海外新能源板块表现亮眼，相关标的涨幅明显；

商务部官网发布了《中国禁止出口限制出口技术目录》，涉及光伏硅片制备技术的限制出口

特斯拉/LG业绩说明会亮点较多，特斯拉对销量展望维持较好水平；

LG称电池降价不明显，对美国市场乐观；

美国电车政策博弈依旧进行中，印尼镍存在利好的可能；

印度光伏装机较好，固德威、阳光电源、宁德时代等业绩超预期。

假期期间，海外以及香港市场新能源相关标的表现较为亮眼；以特斯拉为代表的电动车公司涨幅明显，特斯拉过去一周大涨33%，底部反弹已近80%，近两日亦在20%以上，带动蔚来上涨14.8%，小鹏上涨13.8%，理想上涨13.4%；韩国市场LG电池涨幅超11%，香港市场中创新航大涨23.4%，比亚迪股份上涨8.7%。

光伏行业汇总

2022年12月30日，中国商务部官网发布了《中国禁止出口限制出口技术目录（征求公众意见版）》，涉及光伏硅片制备技术的限制出口。

海外装机数据更新

根据SPE数据，2022年欧盟光伏装机数据41.4GW，同比增长54%，累计装机达220GW。根据调研机构JMKResearch数据，2022年印度光伏新增装机量达13.96GW，再次创下历史新高。截至2022年底，印度光伏累计装机量已达63GW。中国、欧盟、印度三大区域2022年新增装机达142.8GW。

2月组件单日排产达历史最高水平，产业链价格震荡中坚挺

如前期文章所述，光伏2023年两大变化：一是上游利润向下传导，后者单位盈利提升；二是降价导致需求提升，量的逻辑较佳。前者利好组件一体化企业，包括天合/晶科/晶澳等；后者偏向于辅材企业，尤其为胶膜以及跟踪支架行业，包括海优/赛伍/中信博等。

电池片环节的Perc超额利润维持半年，Topcon或持续全年，预计2023年电池片盈利仍相对可观。

业绩总结

节日前最后几天，新能源板块相继批露业绩预告，几点总结：

1）逆变器板块固德威/阳光电源超预期，前者来自于费用控制，量的提升带来利润提升明显；后者储能业务出货量以及利润率均超预期，代表23年大储行业趋势。

2）光伏主材行业，隆基/晶科/晶澳/天合组件出货量以及单位盈利环比普遍提升，其中晶科Topcon单位盈利超预期，近1毛5的水平。

四大一体化公司业绩梳理

特斯拉年报&业绩说明会

1月25日，特斯拉宣布将斥资36亿美元在内华达州北部新建两座工厂分别用来生产4680电池和电动重卡Semi。两座超级工厂面积约400万平方英尺，将雇佣员工超3000人，新增4680电池产能100GWh。另外特斯拉公告22年年报并召开业绩说明会，Q4公司单车售价5.31万美元，单车毛利1.35万美元，单车成本近4万美元，销量39万辆，单车营业利润1万美元。

发布会透露不少亮点，梳理如下：

1月份全球大降价后，订单量达到了产量的2倍。马斯克表示，1月份到目前为止，我们看到了今年迄今为止最强劲的订单，这是我们历史上有史以来最强劲的订单。23全年生产目标180-200万辆，同比+37%-50%；

Q4储能业务毛利率提升至12.14%，同比提升19.5个百分点；装机量2.5GWh，同比+152%，公司称还在继续加速提升；结合阳光/特斯拉等企业储能业务表现，集成企业毛利率进入上升通道。

Cybertruck预计23年中开始量产，24年产能爬坡；4680早于Cybertruck产能爬坡，24年大规模放量。

换算为人民币，特斯拉Q4单车毛利9.5万元，单车费用3万元，单车税前利润6.5万元；目前为止特斯拉累计降价3.5万元，而2023年电池成本预计降价10%，对应5000元左右成本改善，叠加其他成本，预计单车成本下降1万元；由此单车毛利预计降为7.5万元，而单车费用随着规模的提升将逐步下降，预计单车费用下降3000-4000元，由此单车利润在4.8-4.9万元左右，依旧为全球单车利润最高的公司。200万辆的销量下预计利润在900多亿元，叠加其他业务，预计利润近1000亿元。

根据行业数据，特斯拉在美国/加拿大的市场份额（合计）在3.5%以上，并且正在接近4%。在欧洲，特斯拉的市场份额历史上首次超过2%，后续特斯拉ModelY的本地产量将会增加，价格会降低，并且该车型有资格在德国（欧洲最大的电动汽车市场）获得激励，份额将逐步提升。在中国，特斯拉份额最近几个季度相对稳定，不到2%。

美国电动车政策变化。美国财政部3月份才会发布有关电池采购规则的指南；2023年1月26日参议院能源委员会主席曼钦提议立法，将电池税收抵免追溯至1月1日，其希望将美国电池供应链从中国转移出去。但这一立法遭到参议员的反对，其称，电动汽车法案较为复杂，对美国公司来说几年都行不通，汽车制造商需要更多时间来满足电池采购要求。最终财政部并未采纳曼钦的议案，维持之前时间表。

过往美国电车法案要求关键矿物2023年必须40%来自美国或与美国有自有贸易协定的国家；针对此欧盟提出反对意见，迫于诸国压力，美国试图与伙伴国家在矿产和原材料领域达成新的协议，不仅欧盟，印度尼西亚和阿根廷也有可能参与。这点较为重要，关键矿物中包含镍，中国镍的来源多在印尼，包括青山/华友/中伟/宁德时代等，过去市场认为印尼镍不符合美国政策规定，若有变化则利好相关标的。

LG Energy Solution说明会

公司预计2023年全球电池出货量890Gwh，同比增长33%，其中动力电池出货量占比80%，同比增长38%；其中美国出货量150Gwh，同比增长60%，欧洲出货160Gwh，同比增长40%，中国出货350Gwh，同比增长20%。

公司规划2023年产能300Gwh，同比增长100Gwh；其中软包电池190Gwh，增加70Gwh；圆柱电池90Gwh，增加30Gwh；储能电池20Gwh，零增速；LGES表示，预计未来其全球电池产能的近一半将分配给北美地区，并补充说，预计到2025年底，年电池产能将达到约540吉瓦时(GWh)。

公司认为今年北美对电动汽车(EV)电池的需求会保持强劲，从而提振其收入。其2023年收入目标33.3万亿韩元，同比增长25-30%；公司表示，截至12月底，其电池订单积压增至385万亿韩元(3,130亿美元)，超过其2023年预计收入的11倍。首席财务官Lee Chang-sil补充说，该公司在第四季度获得了价值约20万亿韩元的额外订单。

公司称它正在审查在亚利桑那州建设新电池工厂的投资，并正在与特斯拉“积极讨论”从该基地供应电池。

当被问及主要客户特斯拉的一系列降价是否会影响电池价格时，LGES表示预计对电池整体价格的影响有限。营业利润层面，2023年将比2022年更好。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：于鑫（登记编号：A0740622030003）