近期，美国经济数据公布，美国一季度实际GDP年化季环比初值录得-1.4%，该数据受到市场关注。小伙伴们可能对于美国GDP以及其他经济数据有一些困惑，美国的经济数据总是按季节性调节后的环比折年数（率）数据，其中的季节性调节和环比折年数对于中国投资者很陌生。本文讲解一下这两者究竟是什么。

美国数据一般经过季节性调节，简称季调（Seasonally Adjusted）数据。相比中国常用的同比数据，季调数据的及时性和准确性更强。常见的宏观数据一般是月度数据（物价、PMI等），或者是季度数据（GDP）。

因此，大部分经济数据存在明显的季节性，这是因为每个月或者季的天数、工作日、节假日天数存在差异，这会影响到经济数据，造成没有经过季节性调节的环比经济数据参考价值不高。

举个例子，中国的春节期间内工人基本是不工作的，所以1月或者2月（视春节在哪个月）的经济指标如固定资产投资完成额（主要和造房子、造路相关）会明显比12月低，如果使用环比的原始数据，就会发现这个环比值每年在1月或者2月大起大落，但是这种起伏不代表经济的改善或者恶化，没有太多分析的价值，股市也不会对其反映。

在宏观研究中，研究员需要通过季节调节的相关技术手段将具有明显季节性和规律性的影响从原始数据中剔除，使得相邻月份或者季度的经济数据具有可比性。

季节性调节最简单的方法就是数工作日期数，比如春节在1月冲击了生产，但是1月还有9个工作日，研究员再搜索12月的工作日数，计算平均每天的工作率，再计算每日平均工作率的环比即可得到一定程度上有效的环比数据。当然，这个方法略显简单，真实的做法比较复杂，有成熟的分析方式，九方金融研究所是采用国际金融机构常用软件X13-ARIMA进行季节性调节。

环比折年数其实是放大了数据的变动。经过季调后的环比数据具有可比性，可以通过单个月份数据推导出年化数据。简单来说，当前美国一季度环比折年数是-1.4%，如果不做环比折年数，季调后的环比数据在-0.3%和-0.4%之间，假设该数据为-0.35%，-1.4%和-0.35*相比更加直观。

因为我们看到一组GDP数据，最想知道的是这个数据是高还是低。我们经常会去和历史平均相比，历史上，美国GDP增速经常在2-3%上下波动，中国数据近年经常在6%上下波动，投资者如果看到-0.35%（没有折年数）的数据，可能没有办法直接去观察经济的情况，-1.4%这个数据可以直接和过去GDP年增速直接类比，从中了解到经济处于非常低的低增速区间。

折年数的公式是：环比折年数=（1+环比增速）^4-1，公式中的4需要改为12，如果数据是月度数据。折年数后的数据近似等于环比增速乘以4（12）。                                                                          

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