【摘要】

疫情主要的冲击来自以下几方面：

1、消费场景短暂性消失；

2、各地封控物流受阻；

3、隐形失业收入下滑。

短期来讲主要是消费场景短暂性消失问题。修复逻辑来看：第一阶段：病例下降，防控温和，消费回补。第二阶段：物流顺畅，可选消费回补。第三阶段：收入回升，压制的需求释放。

疫情后消费板块的投资机会

目前疫情形势依然不容放松，病例数仍在高位。3月中旬以来，随着各地疫情防控政策的有效落实，此前疫情较为严重的广东、山东、河北等地均出现向好态势，但上海市和吉林省疫情防控仍处于关键时期上海市累计报告感染者逾150000例。

疫情主要的冲击来自以下几方面：1、消费场景暂时性消失；2、各地封控物流受阻；3、隐形失业收入下滑。短期来讲主要是消费场景短暂性消失问题，中期来看是物流封控问题，长期看是如何提高人们收入，继而增加消费意愿，超长期则是我们国家经济转型升级，不断提升居民收入。因此疫情后的经济复苏也将围绕着几点压制因素展开。

第一阶段：病例下降，防控温和，消费回补。随着上海疫情的缓解，复工复产的预期很高，郑州等地通过“以快打快”的策略顺利稳定住疫情。目前，市场开始反映预期，进入第一阶段修复。该阶段主要关注板块：消费场景修复后的餐饮、调味品、旅游、本地服务、高端白酒等行业。

第二阶段：物流顺畅，可选消费回补。4月25日，国务院发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，国家支持消费复苏的政策导向明确，多城市出台促消费政策，全国多地区推动消费复苏。第二阶段的反弹力度会更大，市场形成一致预期后，板块修复将加速进行。该阶段重点关注：家电、家居、汽车等可选消费品。

第三阶段：居民收入回升，压制的需求得以释放。该阶段疫情基本结束，居民压制的需求将得到释放。地方政府出台亲商辅商的政策落地，企业端打开需求，居民收入提升，经济进入新一轮上升周期，消费获得需求拉动。高端消费和小众消费增长强劲，该关注具有高成长属性的医美、高端家电、珠宝首饰、出境游等。

从各个细分行业来看，大众消费品的需求最为刚性，娱乐、旅游、化妆品的弹性高，高端可选消费品有回补需求。不同的产品/服务属性决定了行业弹性，本质则是需求越稳定抗周期的能力也越强。

参考资料：

20220509-中金证券-大消费半月谈（第11期）

20220409-国元证券-大消费行业双周报：疫情后消费行业复苏展望推荐

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）研究助理：于鑫（登记编号：A0740120040019）