导语

①6月挖掘机、装载机等工程设备内外销同环比双增，千亿增量已确定！

②梳理工程机械行业的核心产业链，以期挖掘出后续有爆发潜力的个股!

事件驱动

7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程举行开工仪式，同日新央企中国雅江集团成立。项目规划总投资超1.2万亿元，共建设5个大坝，装机容量达6000-8100万千瓦，年发电量相当于三峡工程的3倍。

行业透视

1. 新挖掘机销量数据分析

2025年6月，挖掘机销量为18804台，同比增长13.26%，环比增长3.31%。其中，国内销量为8136台，同比增长6.20%，环比下降3.05%；出口销量为10668台，同比增长19.30%，环比增长8.75%，占总销量的56.73%。

2025Q2挖掘机销量为59148台，同比增长11.08%，环比下降3.62%。其中，国内销量为29075台，同比增长7.84%，环比下降2.05%；出口销量为30073台，同比增长14.40%，环比增长21.21%。2025年6月电动挖掘机销量27台，（6吨以下11台，10至18.5吨级4台，18.5至28.5吨级12台）。

2025上半年挖掘机累计销量为120520台，同比增长16.77%。其中，国内累计销量为65637台，同比增长22.90%；出口累计销量为54883台，同比增长10.19%。

图表1：挖掘机月度销量及增速（台，%）（左）挖掘机内销月度销量及增速（台，%）（右）

图表2：挖掘机出口月度销量及增速（台，%）（左）中国挖掘机开工小时数及增速（小时，%）（右）

2. 装载机销量数据分析

2025年6月，装载机销量为12014台，同比增长11.30%，环比增长14.04%。其中，国内销量为6015台，同比增长13.58%，环比下降0.36%；出口销量为5999台，同比增长9.11%，环比增长33.37%。2025H1（上半年），装载机累计销量为64769台，同比增长13.59%。其中，国内累计销量为35622台，同比增长23.20%；出口累计销量为29147台，同比增长3.71%。

2025年6月电动装载机销量为3049台，同比增长94.20%，环比增长10.27%；2025上半年累计销量为13953台，同比增长172.84%，渗透率为21.54%，同比提升12.57%。

图表3：装载机月度销量及增速（台，%）（左）装载机内销月度销量及增速（台，%）（右）

图表4：装载机出口月度销量及增速（台，%）（左）电动化装载机渗透率（%）（右）

3. 雅江水电站新增机械设备需求量可达千亿级

雅江水电站工程规模庞大，投资额达三峡水电站的6倍。根据三峡及其他水电工程项目经验，按10-15%计算工程机械设备总投资，预计雅江水电站设备需求量为1200-1800亿元，考虑到墨脱地区配套基础设施较落后，高海拔施工，强震带建设，且环保要求下优选新能源和无人装备，我们认为设备需求量将更高。基于水电站开工顺序，土方阶段占比可能前1/3(参考三峡建设周期)，挖装为主，中期起重机，后期混凝土，利好的细分方向如下:

A)土石方机械:三峡工程土石方挖填总量约1.34亿立方米，雅江水电站装机容量约相当于三峡工程的3倍，其土石方挖填总量可达4-5亿立方米左右。挖掘机主要用于土石方开挖、边坡削坡、基坑清理，装载机主要用于物料转运、装车、场地平整，是项目施工的重要设备。同时还需宽体车和刚卡等负责大坝填筑料、开挖渣料、骨料的短倒运输和长途运输。

B）掘进、破碎筛选设备:工程采用"截弯取直+隧洞引水"方案,可能在施工中采用特殊盾构掘进机+钻爆法，对掘进设备需求大幅提升，主要包括盾构机、全断面隧道掘进机等，适用复杂地质条件、长距离隧洞。中铁工业和铁建重工是我国盾构机龙头，在市场上具备领先地位和较高的认可度。此外，生产砂石骨料处理引水隧洞产生的洞渣石料，还需用到破碎筛选设备。

C）起重设备:门座式起重机可进行坝顶闸门安装与机组大件品运:水电缆索起重机可实现大坝混凝土连续浇筑、超大件跨谷运输;塔机可承担中型机电设备的高空吊运;履带起重机可用于洞口、坝区临时转运;汽车起重机可用于现场小型构件装卸。

D）混凝土机械:主要包括混凝土搅拌站、搅拌车、泵车等，承担混凝土搅拌及浇筑等核心工程。

投资策略

雅鲁藏布江下游水电工程是目前全球规划中最大的水电站项目，投资额达1.2万亿，工程设备需求量超千亿，尤其是新能源和无人化设备，项目建设周期10年，现阶段尚未大规模招标，伴随项目开工、招标推进，有望给工程机械行业持续贡献稳定订单。

公司梳理

1. 三一重工：业绩持续超预期，工程机械龙头充分受益于国内外需求共振

2. 徐工机械：优质国资/央企深度推荐系列（四）：徐开四海业，工铸重器魂

3. 中联重科：25Q1归母净利润同比增54%，全球化&多元化构建第二增长曲线

风险提示

1. 若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；

2. 若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；

3. 若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；

4. 若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力；

5. 项目建设节奏不及预期的风险；

6. 项目技术方案变更的风险；

资料参考

20250721-东莞证券-工程机械行业跟踪点评：6月挖机内销同比增速回正，出口同环比双增

20250722-中国银河-雅鲁藏布江下游水电工程开工事件点评：雅江水电站开工对工程机械影响几何？

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