导语

①固态电池近半年发展迅速，产业链技术持续突破，已进入中试关键期！

②梳理固态电池行业的核心产业链，以期挖掘出后续有爆发潜力的个股!

事件驱动

首届“硫化锂与硫化物固态电池论坛”将于6月25日在苏州召开。论坛涉及的议题包括全球硫化锂最新技术与产业化应用进展，硫化物固态电解质和硫化物固态电池的应用等。国内支持力度持续，25年年底前，工信部预计进行中期审查，对车规级电芯性能进行阶段性测试。目标26年实现硫化物全固态装车示范应用，能量密度400wh/kg，循环寿命1000次。明确27年固态装车。

行业透视

一、产业链技术持续突破，国内政策支持力度持续，固态进入中试关键期

A）政策端：国内支持力度持续，明确27年固态装车节。固态电池在国家大力支持下，近半年产业链发展迅速。

B）产业端：车企持续更新进展，量产节奏快于此前预期。从电芯端看，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度可达350-400Wh/kg，充电倍率1C，循环寿命1000次，节奏时间早于预期半年左右。

C）设备和材料均有突破，技术进展好于此前预期。工信部项目预计25年底前进行中期审查，目前电池材料体系已定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，预计25H2-26H1进入中试线落地关键期，第一波设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期。

D）关键节点：产业链持续突破，后续中试线落地为关键节点。

①关键点一（政策驱动）：23年年底，国家防止固态海外弯道超车，走访各大电池企业调研，推出了24年中的工信部项目，叠加上汽智己L6发布，搭载清陶能源半固态，推动24年3月-24年4月行情，主线为三祥新材（+107%）、东方锆业（+69%）、当升科技（+60%）、翔丰华（+60%）；

②关键点二（产业响应，研发加速）：宁德全固态扩大至千人团队、华为发布硫化物固态专利，明确聚焦于硫化物路线，推动24年11月行情，本轮主线为纳科诺尔（+382%）、有研新材（+187%）、厦钨新能（+132%）、天奈科技（+141%）；

③关键点三（中期审查+中试线落地）：工信部项目预计25年底前进行中期审查，电池厂的60Ah电芯已完成初步开发，相关材料体系已大体定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，预计25H2-26H1进入中试线落地关键期，第一波设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造，固态电池有望进入测试+设备迭代关键期！

图表1：固态电池行情复盘

二、硫化物为主流量产趋势，2030年有望突破100GWh

A）电池结构：固态电解质选用硫化物，负极可选硅碳/锂金属材料。固态电解质为固态电池的核心增量，其中硫化物为主流量产趋势，正极沿用高镍三元，负极可选硅碳/锂金属。

图表2：固态电池结构变化

B）路线：电池材料体系已定型，硫化物全固态为量产趋势。硫化物 固态电解质未来最具潜力，具备极高的离子电导率，此外具备相对较好的界面接触性能、柔韧可加工性，成为主流厂商重点布局的路线。

C）进展：硅碳全固态可达中试阶段，装车仍需搭配加压装置。碳路线可达中试阶段，锂金属路线仍处小试阶段，二者装车仍需加压运行。

图表3：全固态电池-硅碳/锂金属路线-产业化性能

D）难点：核心问题为固固界面接触，设备+工艺需持续升级。全固态量产难点在于改善固-固界面接触，导致电池循环寿命差，运行压力较高，未来预计通过设备+工艺实现 突破。此外，固态电池不含稀有金属，规模化降本空间较大。

技术问题：核心为固-固界面的接触，即消除颗粒之间的缝隙，进而提升循环寿命+快充性能。核心壁垒在于电 池制造，对设备的精度和能力要求大幅提升，对电池制造工艺的要求大幅提升。

成本问题：大头主要为硫化锂+锂金属，目前二者单吨价格均为几百万元，但固态电池不含稀有金属，未来规 模化后具备较强的降本能力，有望与液态电池成本接近。

图表4：全固态电池商业化难点（未来均可解决）

E）成本：产业链降本路径相对清晰，未来有望降至液态电池水平。头部企业+产业链加码后，设备和材料端均有突破，设备干湿法路线并行，并有新方案持续开发，前中后段都有长足进步，硫化物已突破千米级大卷，加压条件可降至1-2Mpa，量产进度好于此前预期。硫化物电解质价格目前在千万级/吨（硫化锂几百万/吨），根据项目指引，26年需降至250万/吨（硫化锂几十万/吨），后续降至几十万/吨（硫化锂20万/吨），若实现，30年部分固态电池成本有望降至接近液态电池水平，在低空、动力和机器人领域开启规模放量，规模有望突破100GWh。

图表5：固态电池规模化后成本预测（硅碳）（左）固态电池规模化后成本预测（锂金属）（右）

F）空间：27年开启小规模量产，30年有望突破100GWh。我们预计全固态电池27年开启小规模量产，行业出货有望突 破1GWh，率先应用于示范性装车，28-29年在低空、机器人、消费等领域开启放量，30年在动力领域开启放 量，规模有望突破100GWh。

图表6：固态电池出货量及市场空间预测

三、新技术新工艺涌现，设备+材料持续迭代

A）设备：前道环节工艺仍有分歧，后道高压设备持续迭代，固态电池新技术新工艺涌现，设备端前后道有较大改进空间。

B）前道成膜：湿法仍为短期主流方案，干法为未来发展大趋势，固态电解质成膜为制造核心工艺，湿法路线相对成熟，干法路线潜力更大，为未来发展大趋势。

C）中后道：叠片机要求大幅提升，等静压设备仍无法替代。中道叠片机需升级改造，新增极片胶框印刷，后道等静压设备仍无法替代，迭代至卧式实现连续化生产

D）材料：硫化锂/锂金属为降本关键，未来具备较大降本空间。

图表7：全固态电池的关键降本材料

图表8：卤化物电解质类型及对应性能（左）硫化物+卤化物固态电池复合方案（右）

投资策略

第一条线推荐壁垒最高的电池环节，首推宁德时代，其次比亚迪，亿纬锂能，关注国轩高科等；第二条线推荐设备端，推荐纳科诺尔，璞泰来，曼恩斯特，关注宏工科技，先惠技术，德新科技，利元亨等；第三条线推荐材料端，推荐天奈科技，容百科技，当升科技，赣锋锂业，天赐材料，恩捷股份，星源材质，关注厦钨新能，英联股份，甬金股份，有研新材，三祥新材，天铁科技，海辰药业，上海洗霸，金龙羽等。

公司梳理

（1）宏工科技：深耕物料自动化解决方案，布局固态前道混料+纤维化设备

（2）国轩高科：建成0.2GWh全固态中试线，搭载星纪元ET开启装车测试

（3）比亚迪：60Ah电芯已下线，27年完成示范性装车

风险提示

下游应用进展低于预期，新技术进度不及预期，上游原材料价格波动风险，新技术替代风险

资料参考

20250610-东吴证券-固态电池深度系列三：产业链技术持续突破，固态进入中试关键期

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