导语

①AI智能体正广泛应用于自动驾驶、智能客服等领域，元年已开启！

②梳理AI智能体的相关产业链，以期挖掘出后续有爆发潜力的个股!

事件驱动

OpenAI于太平洋时间周四上午10点（北京时间周五凌晨1点）举办直播活动，正式发布GPT-5大模型。GPT-5作为OpenAI新一代多模态大模型，其核心升级包括跨模态融合、复杂推理能力提升及API(应用编程接口）开放策略，将推动AI应用向“快时尚”模式转型（快速迭代、场景深度适配）。

行业透视

一、当下国内AI投资呈现长短错配，下半年是布局良机

宏观角度，在中国经济动能转换过程中，不同于传统供给侧改革依赖“减法逻辑”(去产能、去库存)，当下的“新供给侧改革”乘法效应本质是从“要素替代”到“系统重构”，而AI Agent经济正通过“消费创造(场景创新✖需求激活)、投资提质(能算协同✖空间智联)、出口升级(质量溢价✖跨境服务AI化)三维路径，促使全要素生产率提升与生态系统重构，中长期而言“新供给侧改革”乘法效应将带来十倍以上投资机会。

1，3月6日中国AI团队Monica推出全球首款通用型AI智能体产品Manus:性能与Open AI同层次大模型相当，能够一键完成旅行规划、股票分析、制作PPT、财报分析等工作，迅速在科技圈引发关注。Manus的发布标志着中国在人工智能应用领域的重大突破。正如判断，AI Agent今年将开启元年，未来5年复合增速预计可达72.7%。

2，DeepSeek在5月发布的版本DeepSeek-R1-0528思维深度与推理能力显著提升，市场预期DeepSeekR2版本或将在多模态融合、实时决策能力及垂直场景泛化性上实现跃升。DeepSeekR2版本或于下半年亮相，AI应用及算力端有望充分受益。

二、AI发展阶段从推理者走向智能体，模型底座智能水平提升

目前，AI发展水平正从推理者向智能体Agent演进，AI产品逐步能够理解目标、具备外部记忆和推理能力，相关智能体产业链正经历从模型能力提升到应用商业化的系统性跃迁。AI大模型能力由预训练、后训练、测试时三条扩展曲线推进。其中，预训练奠定模型内部智能上限，后训练及测试时扩展分别释放模型在特定领域和推理方面的潜力，当前基础模型迭代放缓，逐步从训练扩展向测试时扩展转变，主次曲线迎来切换，从而对大规模集群依赖程度下降、推理算力需求攀升，更加聚焦AI产品的商业化能力和生态建设。

图表1：AI发展水平划分为五大等级

三、底座模型智能水平提升，推理能力成为核心

A）AI模型扩展法则：扩展法则迎来范式转变，主次扩展曲线逐步切换，规模法则从训练阶段延伸至推理阶段，推动计算需求持续提升，模型性能提升路径持续探索，主次增长曲线发生转变，

B）预训练扩展：三要素影响模型性能，高质量数据成为瓶颈。算力决定Transformer模型性能上限，模型参数与训练数据比例影响模型最佳性能。

图表2：预训练扩展法则“算力+数据+模型”三要素

C）后训练扩展：微调技术持续创新，打造模型特定性格。微调技术持续创新：OpenAI于2024年12月发布会推出o1强化微调、偏好微调等技术。1）强化微调(ReinforcementFine-Tuning)2）偏好微调(PreferenceFine-Tuning)

D）测试时扩展：模型实现深度推理，Agent落地未来可期。

E）AI模型扩展循环：智能水平仍需提升，大模型扩展持续进行

四、AI智能体（中间层工具）厚积薄发，开发者生态积极构建

在中间层，智能体生态所需的通信协议与开发工具快速涌现，AnthropicMCP协议、谷歌A2A协议等代表性技术正助力构建智能体新型操作系统，为模型与工具、智能体与智能体之间建立统一的交互接口。其中，2025年3月MCPServer发现平台Smithery的服务器创建数量较2月实现3倍增长，A2A已得到50多家合作伙伴的支持，开发者生态加速繁荣。开发工具与底层框架的标准化，可类比为互联网时代移动手机的USB-C接口，或者类比为用于App和操作系统之间通信的AndroidAPI，将加速AI智能体商业化进程。

图表3：传统API技术路线示意图（左）AnthropicMCP技术路线示意图（右）

五、初代产品创收加速，商业化应用曙光乍现

在应用层，智能体应用分为跨行业通用产品和垂类专业产品，前者发展相对成熟，部分产品已开始规模化应用，后者商业化起步略晚，但有望成为B端数智化转型的重要抓手。目前，智能体作为交互式AI产品开始快速落地，初代产品Cursor、Glean等已实现上亿美金年经常性收入（ARR），展现出较高成的长潜力，并出现基于实际交付成果、任务完成率等指标的新收费模式。整体来看，AI智能体产品正形成“底层模型能力升级+中间工具繁荣+商业场景落地”的基础设施与应用协同的演进路径，未来AI智能体应用还需进一步提升规划能力、具备更好的记忆、拥有更强的多模态理解能力，释放变现潜力。

图表4：横向跨行业通用AI代理(HorizontalAI Agent)（左）垂类行业专业AI代理(VerticalAI Agent)（右）

投资策略

建议关注在AI Agent方面布局领先的垂直领域卡位SAAS(软件运营服务）企业。从应用层面来说，伴随AI Agent 从“被动工具”迈向“自主决策体”，并且从个体走向协作，AI Agent的商业模式也将发生变革，AI Agent应用的竞争点正从“提供工具”向“交付价值”转变。能真正提升下游企业利润的AI Agent应用将会胜出，从这个角度来说，对应垂直行业know how型卡位公司的投资机会相对提升，能融入智能体能力的SAAS企业有望迎来价值重估的机会。

公司梳理

（1）汉得信息（300170）：ERP系统集成AI智能体（Agent），优化供应链管理、预测性维护场景，GPT-5任务自动化能力赋能。

（2）科大讯飞（002230）：语音识别与多模态交互技术全球领先，教育、医疗场景应用深化。开放平台接入企业超500万，适配GPT-5多模态能力升级。

（3）拓尔思（300229）：提供垂直行业数据清洗与知识图谱服务，金融/政务领域需求刚性，GPT-5落地需结构化数据支持。

风险提示

宏观经济不及预期风险，政策推进不及预期风险，行业竟争加剧风险，贸易摩擦风险；AI技术进展不及预期；AI商业化进展不及预期；投资回报不及预期等风险；技术迭代不及预期风险;科技巨头竞争加剧风险;法律监管风险;供应链风险;下游需求不及预期风险。

资料参考

20250621-中国银河-计算机行业2025年中期策略报告：AI Agent智能体经济释放“新供给侧改革”乘法效应

20250424-西南证券-AI专题·Agent：智能体基建厚积薄发，商业化应用曙光乍现

20250311-中国银河-计算机行业：AI智能体Manus发布，阿里推出QwQ-32B

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