11月6日讯（记者 朱万平）在交出近年来单季业绩增长最慢的三季报后，贵州茅台（600519.SH）管理层在今日举行2025年三季度业绩说明会上回应了投资者关注的全年业绩目标能否完成、核心产品动销及市值管理等问题。

今年前三季度，贵州茅台实现营业收入与归母净利润均创历史同期新高，但增速为2015年以来最低。其中，Q3营收398.1亿元，同比仅增0.35%；归母净利润192.24亿元，同比仅增0.48%，引发投资者对全年目标的担忧。

此前，贵州茅台在2024年报中提出，2025年力争实现营业总收入同比增长9%左右。据此测算，若要完成今年的营收增长目标，那么公司Q4营收增速需不低于15%，要实现这一增速，在当前白酒行业深度调整下，难度不小。

在业绩会上，公司代总经理王莉也坦言，当前白酒行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行业已进入存量竞争时代。面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期，要共克时艰。

贵州茅台酒 图片来源：记者/朱万平 摄

在此背景下，今年贵州茅台的营收增长目标能否完成？对此，王莉表示，“公司董事会和经营班子一定会全力以赴、实事求是、科学谋划，在充分尊重市场规律的前提下，以市场需求为驱动，维护渠道韧性与市场稳定。”

尽管贵州茅台管理层表态“将全力以赴”，但资本市场普遍预期今年公司或难完成业绩目标。高盛预计，今年公司营收和净利润增速在4.6%左右；国海证券近期发布的研报预计，今年贵州茅台营收和净利润增速分别为4.47%和4.42%左右。而一位不愿具名的券商分析师今日对记者表示，“我们预计今年贵州茅台业绩增速在5%左右。”

尽管今年Q3贵州茅台业绩几无增长，但目前公司终端动销环比已有所改善。在业绩会上，王莉表示，今年8月以来，茅台酒终端动销环比持续向好回升，Q3营收同比增长达7.26%；系列酒方面，茅台1935今年9-10月动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势。

目前渠道库存水平，也是投资者关心的一大问题。对此，公司管理层在业绩会上表示，茅台酒方面，自2025年4月起建立以终端动销为驱动的投放体系，当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品存销比处于相对合理水平；系列酒方面，通过前期市场政策调整，当前茅台1935渠道存销比处于相对健康水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。

昨日，贵州茅台宣布拟以15亿元至30亿元回购股份并注销，同时推出300亿元中期分红方案，加上已实施的346.71亿元2024年度分红，2025年累计分红或将达646.71亿元，与前三季度净利润基本持平。至于后续市值管理计划，茅台管理层在业绩会上表示，公司已构建“分红+回购+增持”多维市值管理体系，后续不断完善市值管理体系，持续回报股东。