12月7日讯（记者 何凡）12月6日，港股医疗器械龙头股微创医疗（00853.HK）有关两笔可转债的“谜之操作”引发争议，公司左手宣布计划赎回7亿美元、2026年到期的零息可转债，右手计划发行2.2亿美元、2028年到期的可转债，年息5.75%。

对此，有专家向记者表示，债券持有人当初购买零息可转债的目的主要是希望能够未来转股在较高股价，获得二级市场收益，但现在二级市场股价远低于那时的转股价格，可能这就导致了债券持有人提前赎回的意愿强烈。而且从近几年经营状况看，公司每年亏损，导致现金流逐年减少，资金规模也逐年萎缩，如按照目前的趋势发展下去，公司2023年底的偿债能力或将进一步大幅下降。

6日截至收盘，公司股价暴跌25%，“微创系”其余几家公司股价也遭“重创”。

左手还债，右手发债为哪般？

12月5日和6日，微创医疗连发两份公告，一份公告宣布计划赎回7亿美元的2026年到期的零息可转债，公告中说明，接受邀请提交其现有可换股债券的合资格债券持有人将有权收取购回价，相当于结算日期现有可换股债券本金额每10万美元为9.9万美元。于本公告日期，公司已透过交易经办人收到合资格债券持有人向公司出售本金总额约为2.17亿美元的现有可换股债券的承诺。余下未偿还现有可换股债券约为4.48亿美元。

另一份公告除了公告赎回可转债外，还宣布计划发行2.2亿美元的2028年到期的年息5.75%的可转债。同时声明，债券所得款项净额约为2.166亿美元，以初始换股价计算，每股净发行价约为12.58港元。集团拟将发行债券所得款项的大部分净额用于置换中期及长期境外债务。

左手偿还合资格债券持有人2.17亿美元的无息可转债，右手则以5.75%的年利率重新发行2.2亿美元的可转债。这笔看似不合理的“置换”所谓何事？两笔金额又为何如此接近？

对此记者联系采访微创医疗方面，但截至发稿未获回应。

值得注意的是，翻看公司2021年6月的公告可以看到，这笔7亿美元的可转债，转股价格为92.8港元，且债券不附带任何利息。这笔转债虽然是2026年6月到期，但有提前购回条款，债券认购人有权在2024年6月11日前要求公司购回转债。为何距离提前购回日尚有半年，2.17亿美元可转债便早早提前偿还？

某证券行业从业者向记者解释，就是之前发债7亿美元，虽然是2026年到期，但债券持有人有权在明年6月要求提前还钱，债券持有人当初购买零息可转债的目的主要是希望能够未来转股在较高股价，获得二级市场收益，但现在二级市场股价远低于那时的转股价格，可能这就导致了债券持有人提前赎回的意愿强烈。目前有2.17亿美元债券的持有人同意了，剩下还有4.48亿美元尚待赎回。

在发行7亿美元可转债时，微创医疗的二级市场股价约为70港元，距离92.8港元的价格不算太远，然而在2021年6月30日公司股价登顶72.85港元后，开始变得“一蹶不振”，截至6日收盘，公司股价仅为8.68港元。

该从业者向记者补充，现在美元利率较高，这个时候赎回零息利率的旧债不划算，发新债更不划算，财务成本较高，这样操作或许说明公司资金较为紧张。

连年亏损压力山大？

从资料显示，微创医疗主营业务为骨科医疗器械及心律管理等，而随着今年5月微创心律向港交所递交招股书申请上市，“微创系”或迎来第7家上市公司，涉及主动脉、外周血管介入、神经介入医疗器械、手术机器人等业务领域。

截至12月6日收盘，微创医疗跌幅达24.91%。此外，除微电生理-U（688351.SH），其余微创系股价也受到影响，其中微创机器人-B（02252.HK）跌至9.91%，心通医疗-B（02160.HK）跌7.51%，微创脑科学（02172.HK）跌3.47%，心脉医疗（688016.SH）跌2.16%。

一位私募行业人士在接受记者采访时表示：“一方面，5.75%的利息会影响公司利润，另一方面还有4.48亿美元债券的持有人没同意，明年6月就会面临偿付的资金压力，如果违约，那就更麻烦了，因此导致了股价的下跌。”

Wind数据显示，微创医疗资产负债率连续三年多逐年上升，从2020年末的43.79%，上升到2023年6月底的59.8%，同时，体现偿债能力的速动比率和流动比率也自2021年以来逐年降低。

知名财税审专家、江苏四维咨询集团首席咨询师刘志耕向记者表示，从近几年经营状况看，公司每年亏损，导致现金流逐年减少，资金规模也逐年萎缩，这与该公司现金流量表体现出来的现金余额逐年减少的情况相一致。公司2023年6月末的流动比率1.34，偏低，产权比率1.49，偏高，这两个指标都指向公司资金的流动性不足。再加上公司此次以5.75%的较高利率发新债，说明其急需资金周转。公司部分其它偿债指标（如有形资产/债务合计）也不理想，如按照目前的趋势发展下去，该公司2023年底的偿债能力或将进一步下降。

从财报上可以看到，从2020年起至今，微创医疗一直处于亏损状态，并且亏损不断扩大，去年公司亏损达4.37亿美元。2023年中报显示，公司账面现金及现金等价物为8.43亿美元。