|新消费日报2月1日讯（研究员 梁又匀），近日，KK集团第四次更新了港股招股申请书，积极披露了2023年公司成功实现经营性盈利的情况。据悉，这是KK集团2021年冲击上市以来首次披露主营业务盈利。

财报显示，2020年至2022年KK集团分别实现营收16.46亿元、35.24亿、35.51亿元；同期净利润分别为-20.17亿元、-56.81亿元和6186.4万元。期间，KK集团经营亏损分别为-1.43亿元、-2.38亿元和-3.23亿元。

截至2023年的前十个月，KK集团实现营收47.69亿元，净利润2.09亿元，经营利润3.76亿元。据招股书介绍，公司经营状况的全面好转得益于门店销量、销售额的快速增长，2023年公司单店月均GMV达73.4万元，同比增长43.8%；月均交易单量达1.18万单，同比增长48.4%。

最新数据显示，KK集团在中国、印度尼西亚总计拥有约800家门店，其中680家为直营门店，120家为加盟店。

加盟商出逃、估值下滑？需求回暖业绩扭转

2020年，KK集团旗下共拥有556家门店，其中424家为加盟店，且自有门店中非全资门店也占到了四成左右。但到了2021、2022年，由于国内外疫情反复，线下消费需求持续收缩，大量加盟商面临经营困难、闭店的艰难选择。

2021年末，KK集团旗下加盟店占比从占比超76%锐减至不足50%，2022年公司加盟店占比仅为16%左右。2023年前十个月，该比例进一步下降至15%左右。

在此过程中，KK集团为维持全国门店规模采取了主动与增加合资联营、收购合资公司、优化部分门店等方式极力“挽救”。据披露至2023年前十个月，KK集团累计为收购加盟商门店股权支付了6.32亿元（含现金支付、贷款减免、货款减免等），共有175家加盟店、282家非全资门店已转为公司全资门店。

加盟商的大批撤出也成为此前外界认为KK集团经营遭遇重大危机的主要原因。同时，2021年、2022年对加盟商的并购调整也限制了KK集团门店扩张进度，至2023年前十个月KK集团国内总门店规模才勉强超越2021年水平。

在加盟商出逃的同时，KK集团不再被资本市场追捧，估值增长陷入停滞。

据披露，2021年KK集团仍处于拓店进程中，网红的门店运营和较新的集合店美妆、潮玩产品收获多方看好，公司估值同比2020年迎来超三倍的巨大增长。这一点从上市对赌协议压力下，KK集团承担的可转换可赎回优先股负债从27亿元猛增至82亿元可以看出。

进入2022年，加盟商的经营压力与不满全面爆发，KK集团估值增长也陷入停滞。该年度除了并购、联营“救火”增加的负债外，因估值导致的负债亏损变化并不明显。至2023年，由于估值相对下滑，KK集团相关负债从84亿元回落至82亿元。

不过从当前的财报状况来看，KK集团的估值下滑、加盟商出逃危机，在消费回暖的增长下，或将不再对KK集团经营造成显著不利影响。

2023年以来国内线下消费、出行社交全面复苏，对于KK集团所销售的美妆、潮玩等产品有更强的消费需求。在报告期内，完成收购的KK集团自营门店、合资并购门店经营业绩均明显改善。

尤其是KK集团对部分营收稳定的加盟店的收购，统一且规模较大的采购需求不仅为其提供了更大的议价能力，也使得自营门店无需分成、毛利率较高的优势被放大。最终使得KK集团在2023年前十个月首次实现经营性盈利。

急需上市 港股投资者是否买账？

从融资压力角度来看，KK集团当前的重要任务仍然是完成上市。

近几年KK集团出现大幅亏损，一方面是由于公司前期门店投入较大、经营效率不高，较难实现整体门店盈利，另一方面受可赎回可转化优先股负债影响，产生了大额账面亏损。

2016年至2021年，KK集团累计完成7轮融资，累计获投金额近44亿元，历史参投机构包括深创投、璀璨资本、经纬创投、五岳资本、黑蚁资本、京东等十余家。

受国内消费类公司持续出现一级市场融资难、上市融资难等情况影响，上述机构们急于退出离场的压力不小。或许这也是KK集团2022年以来数次更新招股书，频繁冲击港股上市的一大原因。

但直至2023年KK集团才真正实现经营性盈利，港股投资者是否能够支持其上市？还需回到公司旗下具体品牌经营发展潜力来看。

业绩结构显示，KK集团营收主要来自旗下“KKV”综合零售集合店以及“THE COLORIST”美妆集合店。

截至目前，KKV门店已达421家，其中382家位于国内，39家位于印度尼西亚。2023年前十个月，KKV实现营收32.7亿元，同比增长60.77%；实现经营利润7.12亿元，同比增长250.14%；经营利润率也从10%增至21.8%。

THE COLORIST并未出海，在国内拥有门店216家。2023年前十个月，THE COLORIST实现营收7.56亿元，同比增长43.56%；实现经营利润1.28亿元，同比扭亏为盈；经营利润率也从-1.3%增长至17%。

KK集团在招股书中表示，线下门店经营状况的快速好转，主要因为2023年以来新冠疫情造成的不利影响已消退，同时公司也在优化商品成本占比，持续通过规模经济降低经营成本。

在降本增效的同时，KK集团也在有意放缓开店速度。KKV零售门店在2020年曾净增长167家，但至2023年前十个月仅其门店净增长仅为38家；THE COLORIST零售门店2020年曾净增长222家，而在2023年前十个月其门店净增长数量仅为9家。

此外，KKV出海印度尼西亚的表现也并不理想。目前KK集团受地区政策投资影响，已从直接投资开店变为收取加盟费，且2022年投资录得亏损670万元左右。

尽管2023年品牌零售门店业绩大幅好转，但KK集团旗下经营不善的门店仍有不少。

据上市融资规划，KK集团下一步将重点投入零售门店拓店，借助近期线下消费恢复趋势，提升市场占有率、积极渗透新地区，尤其是国内二线城市及以下低线城市。

KK集团认为，在中国低线城市，消费者的购买力正在提高，年轻一代消费者个性化消费需求正在增加，但相关零售集合店市场渗透率并不高，有较大的增长空间。

同时，KK集团还计划积极通过降本增效提高毛利率，不仅将扩大自有品牌占比，还将采购价格更低的三方品牌商品，并控制门店租金、员工工资、物流仓储等成本。至于提升数字化水平、扩大物流供应链以及雇佣相关人才等扩张性布局，或许将等到完成上市融资后才能较快推进。

在KK集团对国内增长预期表示乐观时，同赛道线下非杂货零售商屈臣氏、名创优品近期的经营表现却并不乐观。

据统计，2023上半年屈臣氏中国正在面临着门店收缩、营收下滑的增长危机；而名创优品截至2023年9月底的季度财报显示，其在中国市场的营收、净利润增长逐渐放缓，新增长点主要为出海开店。

以2022年GMV计算，屈臣氏、名创优品在中国市场占有率分别为5.2%和3.9%，而KK集团仅为1.6%，与泡泡玛特市场占有率持平。头部品牌发展受阻，也为KK集团的上市蒙上更多不确定性。