导语

①以优秀性价比脱颖而出，2023上半年销量同比去年上涨了近4倍，市占率是同属于高端阵营产品的近8倍；

②调研机构Arizto报告显示，2021至2024年全球市场规模年复合增长率达到149%。

事件驱动

据奥维云网2023上半年电视销量数据报告显示，Mini LED电视销量同比去年上涨了近4倍，市场占有率是同属于高端阵营的OLED电视的近8倍。

中证报指出，Mini LED拥有无机LED的高效率、高亮度、高可靠性度以及响应时间快等特点，加上Mini LED的每个灯珠可以充当屏幕中的每一个像素点使用，能够实现精准的区域发光调节，提升显示效果。调研机构Arizto报告显示，2021至2024年全球Mini LED市场规模年复合增长率达到149%。

行业分析

一、Mini LED以优秀性价比脱颖而出

根据发光原理，显示技术分为背光和直显两种。背光即需要背光层作为光源，通过由许多包含RGB三种颜色的像素点组成的彩色滤光片来形成色彩，背光从CCFL→LED→Mini LED。直显根据发光材料分为两条路径：1）有机材料自发光，包括OLED以及下一代技术Micro OLED；2）以RGB LED芯片直接作为显示像素点，根据LED尺寸和间距不同分为普通LED、小间距LED、Mini LED、Micro LED。

显示技术一图全览

资料来源：拓普微科技公众号，新龙鹏科技公众号，Soomal音频影像公众号，IT之家公众号，艾邦LED公众号等，天风证券研究所

与目前主流显示技术LCD相比，Mini LED可以分区调光（Local Dimming），具备更优良的显示效果，响应速度有着数量级的提升，屏幕可以更轻薄，并且随着功耗的大幅度降低，可以延长电池续航时间。与OLED显示屏对比，Mini LED在同时保持着出色显示效果和柔性下，拥有更快响应速度、更高高温可靠性，寿命长、无烧屏问题。Mini LED直显：相比小间距LED的重要特征在于去封装化，主要定位高端小间距LED商用市场，能够实现更高的分辨率和显示效果。

显示技术对比

资料来源：亿渡数据，容亿投资公众号，焉知汽车公众号，天风证券研究所

Mini LED产业链上游包括LED外延生长、LED芯片制造，中游为LED封装、设备厂商、直显厂商、面板厂商，下游为应用。

Mini LED 产业链图谱

资料来源： 国际全触与显示展公众号，LEDinside公众号，天风证券研究所

二、终端产品需求稳步上升，电视、车载成为主要增长点

Mini LED背光产品已开拓了丰富的应用场景，包含电视、显示器、笔电、平板、VR智能穿戴设备等消费电子、IT产品及车载显示产品。其中TV、车载为主要增长市场。

资料来源：优界科技公众号，电科技公众号，LEDinside公众号，天风证券研究所

根据行家说预测，2023年Mini LED背光应用产品的出货量将从2022年的1725万台增长至近2000万台,增长近23%，到2026年，TV、MNT、Vehicle和VR市场5年CAGR分别是66.23%、47.78%、154.57%和30.5%，预计出货量达到近4900万台，Mini LED背光模组产值达到49亿美元。

1、Mini LED背光或为电视最佳方案，出货量预计持续成长

据LEDinside统计，2022年约有23款Mini LED背光电视发布，产品涵盖了55、65、75、85等电视尺寸，产品背光分区从最低448到最高2304。2023年10月，小米电视陆续发布S PRO 65/75/85吋版本，分区数分别为896/1152/1440，售价分别为4299/5999/7999元，首次将1000级别分区产品降低至4000~6000元价格带，具备性价比优势。我们认为，从终端产品上，Mini LED背光电视可在同一尺寸下，根据分区不同细化不同价位段产品，覆盖更多层级消费者需求，对终端厂商来上更具应用动力。

主流Mini LED电视矩阵图(尺寸-分区数-当前价格*)

资料来源： 京东，LEDinside公众号，天风证券研究所

从性能上看，Mini LED显示技术兼具了LCD和OLED的优势。对比LCD能够达到更高的峰值亮度、更好的色彩表现；同时寿命及稳定性优于OLED。从成本上看，Mini LED背光电视各尺寸市场零售均价均介于LCD和OLED之间，性能优势下成本优势更显突出。根据TrendForce预测数据，2023年Mini LED电视出货量达405万台，2024年可望达621万台，年增53.5%，至2027年出货量预估2440万台，占整体电视市场约12.1%。

综合性能、成本、产品力三个维度，Mini LED背光或为电视最佳方案，出货量预计持续成长。

2、汽车高端化趋势下，Mini LED车载应用渗透率稳步上升

Mini LED在阳光下可见度对比度高，在寿命、产品抗震、耐高低温、安全性、节能等优势符合汽车显示的要求。Mini LED背光车载显示逐渐上车，已在理想、蔚来、飞凡、凯迪拉克、仰望等品牌车型搭载。高工产研LED研究所数据显示，2025年车用Mini LED背光显示屏出货量将突破100万片大关。

乘用车车载显示产品布局示意图（按车内位置划分）

来源：天风证券

3、VR、医疗有望为Mini LED带来新增量

医疗领域，CT、MRI、超声成像等医疗影像设备对显示画质的要求越来越高，具备高亮度、高对比度、低功耗等优势的MiniLED背光有较大发挥空间。

LG、TCL、海信等陆续推出Mini LED医用显示屏。2022年LG在推出首款27英寸4K Mini LED医用显示器27HQ710S，采用数千颗MiniLED，拥有1500个局部调光区域，适用于医院手术室和外科中心场景。TCL华星推出12000+分区、10bits的21.3英寸医疗诊断Mini LED显示屏。海信发布首台4K 55英寸Mini LED医用内窥镜显示器，具有20万：1的高对比度和2000 nit峰值亮度，确保狭窄腔内组织细节清晰度，帮助外科医生更轻松地行微创手术。

海信医疗内窥显示发展历程

 资料来源：芯视显公众号，行家说Display公众号，势银膜链公众号，天风证券研究所

三、产业链逐渐成熟，规模效应逐渐形成

在Mini LED电视成本下降背后，中国厂商的积极布局发挥了重要作用。中国厂商涵盖了Mini LED电视上游材料、芯片、中游封装、模组到下游显示等多个环节。通过加速布局，中国厂商在产能、技术和产品等方面逐步推动Mini LED电视产业链的成熟和完善。

据LEDinside不完全统计，截至8月22日，今年已有28个Mini LED相关项目，进入开工、签约、竣工、投产等状态，涉及Mini LED外延、芯片、器件、背板、显示模组、背光模组等。

 2023年Mini LED终端产品相关项目动态（截至8月22日）

 资料来源： LEDinside公众号，天风证券研究所

投资策略

天风证券研报中指出，Mini LED结合LED和OLED的优势，在性能上具备天然性价比。当下Mini LED终端产品需求快速提升，其背后是成本下探路径明朗，产业链趋于完善，规模效应正在形成。我们认为，Mini LED逐渐形成成本下探-需求提升-规模效应形成的正循环，未来几年Mini LED市场有望迎来放量。

国联证券在研报中表示，当前中国 Mini LED 背光电视凭借 LCD 产业链的发展在全球取得不俗表现，2023Q2 海信、TCL 均实现较快增长，DSCC 预计 2027 年全球 Mini LED 背光电视出货量或超过 OLED，叠加中国产品整机成本优势凸显，国产品牌在全球高端彩电市场的份额或有望持续提升。总结来看，Mini LED 背光电视显示效果优秀、性价比突出，当前正处于价格下探、海内外渗透率快速提升阶段，龙头正积极布局，未来其整机成本仍有进一步下探空间，建议关注中国 Mini LED 产业发展中受益的全球化品牌以及技术领先的产业链龙头。

个股分析

兆驰股份：全球TV代工龙头

公司是一家主营业务为液晶电视、机顶盒、LED元器件及组件、网络通讯终端和互联网文娱等产品的设计、研发、生产和销售的公司。公司产品主要包括液晶电视、机顶盒等多媒体视听终端及智慧显示产品、内容运营平台及软件解决方案、网络通信设备、LED 芯片、LED封装、照明及显示产品等。

兆驰股份Mini/Micro LED产业链垂直一体化布局

持续深化LED全产业链布局，包括上游LED芯片、中游封装、以及COB显示应用。公司预计，下半年随着后续扩产的1100条COB封装生产线逐步投产，产能将大幅提升，将推出一系列Mini LED COB高端电视。产能提升叠加应用领域持续拓展，未来COB直显将成为公司LED产业链中重要的业绩增长点。

瑞丰光电：国内LED封装领域领军企业

公司主要产品为显示类器件及组件（背光源、RGB、ChipLED 等）、照明用 LED 器件及组件等广泛应用于液晶电视、电脑及手机、日用电子产品、黑白家电、城市亮化照明、室内照明、智能家居、汽车智能、各类显示屏、工业自动化应用、 医疗健康、智慧安防、生物识别等领域。

瑞丰光电显示LED产品

深耕行业20余年，凭借强大的研发能力目前，瑞丰光电将重点在车载LED、照明、显示应用、Mini LED、Micro LED及触显电子纸等新兴领域进行研发与业务布局。显示LED产品(LCD背光LED、CHIP LED、RGB LED、Mini LED业务)与照明LED产品占营收重要占比，占2023年上半年主营销售收入比例分别为44.07%和30.86%。公司 Mini/Micro LED 已经导入智慧电视、电脑、PAD、汽车、医疗、超高清8K显示等领域重要客户，部分产品实现批量交货客户。

风险提示

终端产品需求不及预期；降本速度不及预期；LED产能爬坡不及预期；新技术迭代替代风险。

参考资料

20231126-天风证券-Mini LED行业专题研究：成本下探-需求上行-规模效应正循环形成，MiniLED或放量在即。

20231114-国联证券-Mini LED：抢占高端电视市场，产业链大有可为。

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