今日内容：

Ⅰ

“现代工业的味精！钒需求有望迎来快速增长？

钒是一种重要的稀有金属元素，上游主要为含钒矿产、钒渣和含钒固废，可以生成主要的中间产品，下游广泛应用在钢铁、冶金、化工、储能、颜料、环保、医药等国民经济的诸多重要领域，被称为“现代工业的味精”。随着钒电池在储能领域的商业应用拓展，其“绿色价值”也逐步凸显。机构看好钒行业未来的成长前景。

目前，国内钒产品消费量的91.45%用在钢铁，2.06%应用于钒钛、钒铝合金等金属材料，2.57%用于化学品，3.92%用于储能及其他领域。

供给侧，国内含钒矿物自然资源储量丰富，中国也是全球第一大钒矿生产国，全球占比70%。其中，钒钛磁铁矿是国内钒矿的主要资源，另外，石煤是除钒钛磁铁矿之外的另一重要含钒矿物资源。

提钒路线方面，钒渣提钒路线具备较大的生产制造成本优势。而石煤提钒尽管有资源优势，但生产成本劣势仍然是制约其供给大幅释放的主要因素，未来如在工艺技术、清洁生产上有重大突破，将能对其供给占比提升形成支撑。目前，钒渣原料提钒产量占比88.71%，石煤提钒产量占比7.75%。

需求方面，钒作为钢铁、高端金属材料的添加剂，能够增强其理化性能。与此同时，在能源结构转型时期，钒作为长时储能电池的重要基础材料之一，绿色价值也在不断显现。在钢铁方面，预计到2025年钢铁行业五氧化二钒消耗量将达到13.85万吨，2030年消耗量14.22万吨。在制造航空航天工业用的高端金属材料方面，随着TC4钛合金需求量的提升，高端金属材料对五氧化二钒的需求也将不断增长。机构测算2025年金属材料对五氧化二钒的需求为3589吨，2030年为4523吨。

储能方面，全钒液流电池在长时储能领域中具有优势，应用空间广阔。政策刺激+全生命周期成本优势驱动钒电池装机快速增长。根据CNESA的统计，2022年钒电池储能装机占新型储能比重为1.53%，考虑到2023年的装机规划，假设达5%，之后稳步提升到2025年达到15%，之后维持相对稳定。以此测算，2025年钒电池对五氧化二钒的需求大约在8.7万吨。2030年达到14.2万吨。再叠加其他领域，预计到2025年五氧化二钒需求达到23.28万吨，2022年到2025年复合增速19.3%。2030年五氧化二钒需求达到29.26万吨，2025年到2030年复合增速为4.8%。

展望钒系产品市场供需格局，基于对未来的五氧化二钒需求预测，机构认为未来的供需边际有望持续改善，五氧化二钒的价格也有望迎来探底回升。提钒企业盈利也将从24年开始逐渐好转。对此，可以留意钒企业二级市场的布局机会。

国内上市公司中，钒钛股份是国内最大和品种较全的钒制品生产企业，拥有五氧化二钒、中钒铁、高钒铁等系列钒产品，具备钒制品4万吨/年的生产能力。另外，西部矿业是国内西部地区最大的有色金属矿业公司之一，拥有五氧化二钒资源储量64.81万吨，钒主要产品为偏钒酸铵，是五氧化二钒的初级产品。

Ⅱ

GAME+战略打造游戏产业融合，云游戏平台助力再启航！

盛天网络：公司是国内领先的场景化互联网用户运营平台,从服务单一场景,到发力云计算业务,盛天网络已围绕多个场景构建了用户、平台、内容与服务的一体化运营体系,并逐渐成为云时代场景生态的革新者和链接者：以大数据洞察,以云技术赋能,推动新兴技术服务落地场景,链接场景、技术、服务和用户,推动场景生态的健康成长。

标签：GAME+战略、数字化布局、研发布局、股权激励

看点一：GAME+战略

公司是网吧起家完成原始积累，顺势转型进军云游戏，盛天网络以易游网吧管理平台起家，2014年以前“易乐游”奠定网吧业务基础。2018年起，Game+业务矩阵效应初显，整合旗下游戏、电竞、社交等服务和内容，强化体系内板块运营及产业上下游的联动共赢。2019-2021年公司收购天戏互娱为全资子公司，进一步拓展游戏IP运营业务，通过提供IP引进和授权、IP游戏监修等服务，以服务费或分成形式获得服务报酬，云游戏列入公司发展规划，2021年“随乐游”云游戏平台上线，目前处于市场培育阶段。

资料来源：公司官网，公司公告，wind，大模型之家公众号，天风证券研究所

研报菌简评：公司顺应市场两次转型，多元布局游戏产业，GAME+战略打造游戏产业融合模式。

看点二：数字化布局

公司深入布局数字化娱乐产业，积极构建发展平台、内容与服务体系，瞄准数字娱乐场景进行多年深入布局，凭借丰富的行业经验和精准的产品定位，构建了跨场景的平台、内容和服务体系，并发展出互联网营销、游戏运营与发行、IP运营等主营业务。

研报菌简评：公司集合游戏社交、电商等多种需求，推出游戏社交产品等多款优秀产品，拥有良好的市场表现。

看点三：投资生态

投资聚焦产业上下游，活跃布局内容生态，2021至2022上半年投资或合作了心炎网络、盛潮网络、墨冰科技等多家游戏研发公司，加速布局游戏研发，这些公司擅长于不同领域，并且团队成员都具备多年游戏行业从业经验，丰富了公司的内容生态。

研报菌简评：公司在内容方面，设立了盛天游戏和独立游戏工作室Paras专注游戏发行。

看点四：股权激励

公司于2022年7月发布股权激励计划，激励对象共105人，拟授予第二类限制性股票数量为87.5万股，授予价格为7.04元/股，在授予日起满12个月后分两期归属，归属的比例分别为50%、50%，第一个归属期的条件为营收或归母净利润同比增长20%；第二个归属期的条件为2023营收或归母净利润增长40%。

研报菌简评：股权激励有助于绑定核心员工利益，激发员工主观能动性，吸引并留住核心人才，为公司创造更多业绩和价值。

看点五：研发布局

公司在研发领域的投资布局众多，研发团队有力保障，团结进取成果喜人，注重人才发展，上半年研发人员数占全体员工数近60%，新品23年底逐渐上线，产品周期蓄势待发。从产品排期看，2023年底开始IP游戏、投资布局的研发商均有内容上线，且在手游、端游、steam端都有布局。产品储备相对丰富，新游上线有望贡献增量业绩来源。

研报菌简评：多年来公司持续投入技术研发领域，截至2022年9月拥有发明专利13项，软件著作权163项。

参考资料：

1、20231204-华宝证券_钒专题报告：工业味精增效+绿色价值凸显，钒需求迎来快速增长

2、20231130-天风证券-盛天网络-300494-游戏新品待发，AI落地+A／VR布局构筑新成长

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