光伏行业需求有望呈逐季增加趋势

5月国内光伏新增装机6.83GW，同比+141%，环比+86%；1-5月光伏新增装机23.71GW，同比+139%。国内5月需求超预期，我们预计主要源于分布式需求持续旺盛。出口方面，5月太阳能电池组件国内出口金额42.96亿美元，环比+21.89%，同比+95.7%；1-5月累计出口192.5亿美元，同比+95.9%。整体来说，全球光伏行业需求持续向好，后续随着硅料供给逐步放量，行业需求有望呈逐季增加趋势。

2021-2025年全球光伏行业有望高速增长

全球需求：2022年全年装机或超230GW，2021-2025年CAGR有望接近30%光伏发电的经济性与长期降本潜力推动了全球光伏装机的快速上量。从2010年到2021年，全球光伏年新增装机量从17.49GW快速攀升至约165GW，CAGR超过25%。未来伴随技术的持续进步与成本降低，光伏行业市场空间广阔。

光伏板块趋势发生逆转

前期经过一季度的 37%的大幅杀跌之后，形成了股价和业绩的高度背离，近期获得包括北向资金在内的主力资金的资金的积极回流，板块正走出强势上升趋势，近期已经站上所有均线。

根据以上逻辑，从基本面和技术面两方面入手，精选个股，供大家参考：

天合光能(688599)

加速一体化扩产，聚集资源、降本保供、规避风险：

1）聚集资源：产业园位于青海西宁，具备低电价优势和优质石英砂资源，保证低成本生产落地，当前土地和能耗指标及相关人才均准备就绪；

2）降本保供：扩产从工业硅到组件，重点布局工业硅、硅料和拉棒产能，补足前期上游产能短板，到2023年底一期项目落地后，我们预计公司工业硅/硅料/拉棒自供比例降分别提升至41%/22%/36%，保供能力提升，可有效平缓产业链波动并大幅降本；

3）规避风险：一体化产能溯源路径更清晰，有效应对海外WRO。我们预计到2025年底公司产能工业硅/硅料为30/15万吨，拉棒/切片/电池/组件为45/20/75/125GW。

产业链开放合作模式，旨在引领N型技术发展：

我们计算西宁项目共需投资260-270亿元（一期约100亿元，二期约160亿元），在上游资源环节或与其他厂商合作，公司以自有资金为主，亦会考虑银行贷款、资本市场融资和引入合作等模式。本项目定位生产N型210/210R产品，旨在引领N型技术进步，当前公司500MW的TOPCon中试顺利推进，计划2022Q3末投产8GWTOPCon，2022年出货2GW，带来盈利结构性提升，公司前瞻布局上游以推动N型技术发展转型。

组件出货高速增长，分布式系统开发继续推进！

全年看2022年下半年随硅料产能释放，公司盈利进一步提升；对美出货恢复正常，盈利结构逐步改善，我们预计全年组件出货40GW+。公司分布式系统前瞻布局，我们预计2022年出货5-6GW，同比翻倍增长，2022Q2出货1.2GW，环比增长20%+。合资硅料厂2022H2投产，我们预计权益产能1.5万吨，贡献利润增量。组件、分布式两大业务表现亮眼，跟踪支架贡献正盈利，全年量利双升！

技术上，股价杀跌，挖坑洗盘，走出W底结构，近期回踩颈线不破，新的上升趋势有望形成。

上机数控（603185）

1）公司10万吨硅料+15万吨工业硅项目（自建）：预计2023年4月完成一期建设（5万吨硅料+8万吨工业硅）+投产，建成后多晶硅电耗仅为50度电/KG（处行业领先水平），且公司将在包头固阳县建立风电+光伏发电厂，给多晶硅项目供能、保障低电价成本优势。

2）颗粒硅（参股27%、锁定70%产量）：公司已增资共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计2022年3季度投产。

3）硅料为光伏行业投资壁垒高的领域，公司进军硅料，有助于保障公司硅片的原材料供应，进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力、解决仅硅片单一环节的盈利波动风险。

技术上，股价近期突破W底颈线位，趋势逆转。

参考资料：

20220614-浙商证券-上机数控-稀缺的“硅片设备+硅片+硅料+硅粉”一体化标的

20220619-东吴证券-天合光能-战略扩产布局一体化，开放合作，引领N型发展

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