导语：今日安科生物、凯莱英、华兰生物获机构买入及增持评级。

1、安科生物（300009）：生长激素加速恢复，研发管线有序推进

事件

4月7日，公司公布2020年年报，实现营业收入17.01亿元，同比下降0.65%。实现归母净利润3.59亿元，同比增长188.40%。业绩符合预期。

2020Q4实现营业收入5.49亿元，同比下降0.09%。实现归母净利润0.60亿元，剔除2019年商誉减值准备影响后，同比增长约18.63%。

公司2021年Q1业绩预告实现归母净利润1.14-1.30亿元，同比增长40%-60%，相较2019年增长72%-96%。

点评

业绩符合预期，生长激素业务加速恢复。2020年，公司生物制品实现营业收入8.95亿元，同比增长3.97%，预计主要因生长激素稳中向好，对业绩贡献较大。随着疫情的影响逐步消除，自2020年Q2起公司生长激素销售和新患者入组加速恢复，当前疫情防控态势较为良好，我们预计公司生长激素业务加速恢复，是2021年一季度业绩高增长的核心驱动。

生长激素业务适应症、剂型、规格持续完善，有望不断放量。2020年，公司注射用重组人生长激素治疗成人短肠综合征及软骨发育不全所引起的儿童矮小两个适应症均取得生产批件，治疗特发性矮小的适应症已获NMPA优先审评；重组人生长激素注射液增加规格申请已获得受理；聚乙二醇重组人生长激素注射液已完成生产线安装调试工作，正在进行报产准备工作。

生物药研发管线有序推进，多元化利润增长点持续丰富。公司自主研发的单抗药物研发进展顺利，注射用重组人HER2单克隆抗体第Ⅲ期临床试验已入组结束，目前正在积极整理临床资料，准备报产；重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液正在积极推进临床Ⅲ期试验入组工作；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行第Ⅰ/Ⅱ期临床试验，未来可期。

盈利调整与投资建议

我们看好公司在后疫情时代的恢复机会和中长期的优异成长空间，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润5.01、6.55、8.71亿元，同比增长40%、31%、33%。维持“买入”评级。

风险提示

生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期等。

2、凯莱英（002821）：独具匠心、稳健行远的CDMO平台

我们认为公司作为国内早期进入CDMO业务领域的公司之一，经过二十余年积淀，制药技术工艺领先、产能供应及时稳定、质量体系符合国际标准，筑造起全方位稳固护城河。目前全球创新药研发热度高涨、外包服务优质资源稀缺，公司纵向延伸小分子CDMO上下游全产业链，一体化服务模式迅速搭建，横向拓展化学大分子和生物大分子全领域服务，未来业绩增量空间广阔，我们预计公司未来中长期有望持续保持高速增长。

投资要点

领先：二十余年磨一剑，铸就先进技术工艺

公司管理层拥有丰富的行业经验，对技术工艺精益求精的“工匠精神”，以及对全球制药工艺的科学预判，通过二十余年持续高研发支出和高质量人才投入，打造出全球领先制药技术工艺，帮助客户缩短研发周期、降低生产成本，客户合作深度的提升驱动订单持续增长，服务附加值的提高也带来公司盈利能力持续提升，公司毛利率与人均创利均处于行业前列。我们预计，随着公司先进技术商业化应用逐渐成熟，公司CDO优势更加明显，作为优质CDMO平台的稀缺性会更加突出。

持续：产能供应稳步释放，质量标准国际接轨

公司固定资产+在建工程近四年32.5%的复合增长率，带来产能稳步高速释放，而符合国际高标准的质量监管体系，叠加全球领先绿色制药技术，确保公司长期稳定运营与产品及时供应。充沛产能供应与高标准质量体系是CDMO公司重要竞争要素，通过为客户提供及时、可持续产能供应与产品国际化监管支持，有力弥补创新药企业监管经验与人力资源的不足，实现和客户的深度绑定、长期合作。

开拓：纵横驰骋，实现多领域、全产业链一站式服务

公司向下游延伸完善“原料药+制剂”CDMO业务布局、向上游延伸打造CRDMO一体化服务，介入创新药生命周期各个环节，实现“端到端”一站式服务。同时公司紧跟药企研发需求，横向拓展多肽、小核酸等化学大分子以及生物大分子CDMO领域，创新类BOT服务模式提供全方位解决方案，我们认为公司处于由点到线、由线到面的新发展开拓阶段，未来有望打造新业绩增长点，打开成长天花板。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2020-2022年营业收入分别为32.33/42.40/55.53亿元；归母净利润分别为7.39/9.71/12.63亿元，对应EPS分别为3.04/4.00/5.21元。我们看好公司CDMO领先优势与全方位布局，参考可比公司估值区间，给予公司2021年82倍PE，目标价328元。维持公司“买入”评级。

风险提示：订单波动性风险；新药研发、上市进度不及预期风险；所服务创新药终端市场需求波动风险；新业务投资风险；汇率波动风险。

3、华兰生物（002007）2020年报点评：业绩稳健增长，流感疫苗放量保持行业首位

【投资要点】

净利润增长稳健，业绩略超预期。2021年3月30日，公司发布年报。2020年度实现营收50.2亿元，同比上升35.8%；归母净利润为16.1亿元，同比上升25.7%；扣非归母净利润为14.8亿元，同比上升28.8%。业绩增长稳健。

毛利率提升明显，四价流感疫苗销量大增。报告期内，公司毛利率为72.7%，同比上升7.75pct；净利率为36.7%，同比下降0.55pct；费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为21.4%/5%/-0.2%/4.2%，YOY+7.34pct/-0.85pct/-0.32pct/+0.36pct；综合来看，公司期间费用率为30.5%（去年同期23.9%）。公司的毛利率提升，主要源于高毛利四价流感疫苗的销售大幅增加，疫苗板块毛利率同比提升4.49个百分点。

四价流感疫苗批签发量保持行业首位，新品研发进展顺利。2020年公司实现流感疫苗批签发2,315.3万剂，占全国流感疫苗批签发量的40.16%，其中四价流感病毒裂解疫苗批签发2,062.4万剂，占全国四价流感病毒裂解疫苗批签发量的61.41%，流感疫苗的生产量和销售量继续保持行业首位。破伤风疫苗接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查，四价流感病毒裂解疫苗（儿童）已完成临床试验并申报药品注册。新产品研发的不断推进，为公司培育新的利润增长点。

疫苗公司分拆上市顺利进行。公司稳步推进疫苗公司的分拆上市工作，顺利引入高瓴资本、晨壹基金两家战略投资者、完成股份制改造、通过上市辅导验收并于2020年11月正式向深交所提交首次公开发行股票并在创业板上市申请并于2020年12月3日获得受理。

本文摘自今日券商研报：

东方财富证券《华兰生物（002007）2020年报点评：业绩稳健增长，流感疫苗放量保持行业首位》

国金证券《安科生物（300009）：生长激素加速恢复，研发管线有序推进》

天风证券《凯莱英（002821）：独具匠心、稳健行远的CDMO平台》