【摘要】

近几年IPO节奏明显加快，2018-2020年上市股票分别达105只、203只、396只，定义上市满一年不足三年的股票为次新股，已形成庞大的次新股样本池，但市场对于大多数次新股关注度不高。

历史经验看，次新股收益表现明显跑赢同期市场。

次新股炒作主要有三大方向，每个方向的关注点各有侧重，下文详细展开。

近几年IPO节奏明显加快，2018-2020年上市股票分别达105只、203只、396只，定义上市满一年不足三年的股票为次新股，已形成庞大的次新股样本池，但市场对于大多数次新股关注度不高。

历史经验看，次新股收益表现明显跑赢同期市场。对比次新股与同期市场整体表现发现多数区间次新更优：选取2010-2019年每年上市的新股（2013年仅上市2家公司，故剔除），分别统计其上市一年后三年内的累计收益率均值（例如2010年上市的个股，统计其2012-2013两年的累计收益率），对比同期全部A股的收益率均值。结果显示9个年份中有7年次新股收益率更高，且次新股9年收益率均值41%，高于全A的35%。

从中期维度看，次新是牛股沃土，关键驱动因素可概括为两点，其一在于经济转型的稳步，其二则受益于政策支持。2020年以来，不断有细分赛道龙头陆续上市，如集成电路晶圆代工龙头中芯国际、插座领域龙头公牛集团、智能清洁机器人龙头石头科技等。我们认为对次新板块中的新行业龙头需要格外重视，因为新行业率先上市的大概率是行业最优秀的公司，如果行业空间较大，在竞争格局尚未固化的背景下，这类公司更容易获得中长期成长性，比如之前的韦尔股份、药明康德等。

从当下投资环境来看，机构抱团股高估值仍未消化，中小市值板块存在较多价值陷阱，通胀预期上升下流动性或将边际收紧，高估值依旧承压，随着注册制的实行，将有更多优质公司登陆A股，使得IPO持续涌现新经济公司，也引导机构更早参与次新投资，种种边际变化或为次新股带来新的投资思路。

另外，聚焦到市场情况，近期量能势弱，对弹性占优的次新可能给与更多偏好。原因也很好理解，毕竟在资金合力有限的情况下，次新股流通盘小，上市时间短，历史套牢盘较少，拉升阻力相较其他要小很多；另外次新中散户比较少，主力容易收筹码，构建平台。

一、次新股炒作的三大维度

1、次新+高送转：从抢筹到填权的波段节点

时间节点上，高送转题材的股票往往在预热阶段，年报季尤为普遍，尽管投资者都知道这是上市公司的数字游戏，但是高送转题材在A股屡试不爽，从预案公布前的抢筹环节，到最后的填权行情，都有炒作意愿。

其中绩优高增长、股本较低且每股资本公积金较多的次新股，或出于扩充股本的目的进行高送转行为，潜力较大。

2、如何找到高送转股票？

首先，想要进行高送转需要符合相应的监管要求：最近两年净利润持续增长，且每股送转比例不得高于最近两年净利润的复合增长率；最近两年净利润持续增长且最近3年每股收益均不低于1元。

再结合历史经验，推出高送转方面的上市公司一般有以下几个主要特点：

1.资本公积金充足，每股公积金一般大于2元，“转”指的就是从资本公积金中转增股份给股东进行分红，因此充足的资本公积金是高送转的基础；

2.每股未分配利润较大，或者至少每股资本公积金+每股未分配利润大于5元；

3.总股本越低的股票送转潜力也相对越大，因为公司有扩股本的需求；

4.股价相对较高。

综合以上，我们筛选了兼具几种特点的公司，供大家参考。

3、次新+绩优：重点寻找超跌或低估标的

1）如何定义绩优？

绩优股主要指的是业绩优良且比较稳定的公司股票。这些公司经过长时间的努力，具有较强的综合竞争力与核心竞争力，在行业内有较高的市场占有率，形成了经营规模优势，利润稳步增长，市场知名度很高。

一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续3年显著超过10%的股票当属绩优股之列。

2）哪些是判断绩优的关键因子？

ROE、利润增速、毛利、销售费率、市值。

重点解释下销售费用率，结合东吴证券研究，销售费率是十倍股无形资产的佐证，优质企业在上市初期往往会在渠道和品牌效应中做长期投入，积累品牌影响力后，通过品牌溢价获得高营收和高毛利率，支持业绩增长。

但我们认为，销售费用率这一指标的判断需要结合公司所处的商业环境、行业地位来判断，作为辅助指标，不可一刀切。

筛选2018年4月以来上市已满一年未满三年的次新股共450只（截至2021047），分别按照2020年三季度的ROE>15%，净利润增速>20%，中小市值，毛利率以及销售费用率由高到低的排序，结合近期市场表现(近两月跌幅较多且本月反弹幅度相对较少)，仅供大家参考。

3）次新+热点：牛股具备时代感，次新兼具天时人和

科技和消费成为政策鼓励的两大主要方向。

从经济转型角度，我国处在从工业化成熟向大众消费过渡的阶段，经济从投资驱动转向消费驱动是趋势性变化，产业升级和消费升级是寻找成长机会的关键线索。

从政策支持的角度，近年来科创板、新三板精选层、创业板注册制相继推出，这些板块的新股上市要求中均有关于鼓励高新技术创新产业和战略性新兴产业企业上市的表述。

从中筛选符合长期发展趋势的、政策鼓励或新兴蓝海赛道中的优质标的，以及稳定发展行业中的绝对龙头。

参考资料：

20210330-申万宏源-次新股跟踪系列报告之一：十年轮回，寻找次新中的“新星”

20210325-东吴证券-次新股系列3：量化掘金，谁是次新股长期关键因子？

20210226-东吴证券-东吴策略行业风火轮：寻找不变脸的次新

20201015-浙商证券-次新淘金：寻找下一批牛股

本报告由九方智投投资顾问黄波(登记编号:A0740620120007)撰写