【摘要】

金融科技迎来新的发展阶段，云计算、大数据、人工智能、5G等创新技术已深入金融科技的各个领域，助推新应用，带来新价值。在此背景之下，神州信息以自主创新促进“金融安全”和“金融服务实体经济”为指引，通过持续打造先进应用，帮助银行构建数字化转型之路，实现金融信创。

公司是金融IT头部厂商，并向合作银行提供数字货币解决方案。金融IT即将全面推广，公司有望迎来快速发展，同时，在数字货币热度快速上升期，公司估值也有望迎来重估。

春节前，我们已经详细梳理过数字经济各行业相关标的，并且已经单独梳理过东方通，宇信科技，千方科技、高伟达等标的，我们继续梳理数字经济相关标的，金融IT头部厂商——神州信息。

◆金融信创经历2年试点后有望于今年全面推广，公司为金融IT核心厂商。

公司拥有从金融基础设施到金融行业应用全栈金融服务能力，形成信创架构规划及设计、银行系统信创解决方案、信创全适配服务、信创云和分布式基础设施、信创集成和运维服务五大业务体系。2021 年第三季度公司中标多家国有大行、政策性银行、股份制银行、城商行、农商行及证券、保险在内的金融机构信创订单，前三季度累计中标4.41 亿，相较去年全年取得近十倍增长；

◆数字货币乘风起，公司提供数字人民币银行解决方案。

截止2021 年10 月，公司已实现帮助建设银行、广发银行、北京银行、广州银行、贵州银行在内的近20 家机构，完成数币相关系统不同阶段的建设，并尝试数币在预付卡、物流、供应链金融等多领域场景中的创新应用，已推出基于智能合约技术的“预付式消费服务平台”。公司开发完善基于数字人民币各类功能模块的新型解决方案，包括数字人民币互联互通系统，基于企业钱包、商户钱包和个人钱包的相关解决方案。

A股上市公司中，金融IT厂商竞争者主要有宇信科技、天阳科技、神州信息、长亮科技、科蓝软件、润和软件、高伟达，由于各公司2020年财报中并未披露银行IT营收，因此我们仅整理各公司金融IT领域营收，分别为26.89亿、17亿、42.44亿、14.5亿、10亿、11.76亿、14亿，目前金融IT领域各厂商营收差距不大，神州信息与宇信科技为头部金融IT厂商。

银行IT 定制化项目较多，较难产生规模效应，因此我们采用人均创收/创利指标与人均薪酬对比各公司的人效水平，可以看出神州信息在行业内人均创收/创利能力较高，对应的人均薪酬处于行业平均水平，人效方面具有比较优势。

目前行业整体估值处于洼地，根据iFinD，神州信息2022年盈利预期综合值为7.2亿，当前价格对应PE为21.2倍，公司正常估值区间为20-45倍，当前估值处于正常估值区间下沿，如果给予公司2022年30倍PE，则理论对应价格为22.05元/股。

神州信息主营业务分三大块： 

◆金融科技主要业务

作为国内规模最大的金融科技公司之一，通过持续的技术创新与产品迭代，推动金融行业数字化转型。同时，以农业、税务行业为切入，打造全新的产品线和业务体系，帮助金融机构推动金融服务融合行业场景，解决农业、中小微企业的金融供需难题，更好的推动各行业快速发展。具体业务如下：

1、数字技术驱动的金融科技产品与解决方案

公司是业内少数拥有银行IT全产品线解决方案的供应商，打造了包括核心业务类解决方案、渠道管理类解决方案、数据类解决方案在内的百余条产品线与解决方案，全方位满足银行科技需求。

公司以新技术应用持续创新、迭代升级产品，其中分布式应用平台及分布式银行核心业务系统、企业级微服务平台、智能反欺诈、智能反洗钱、数据治理及管控平台、数据建模平台、智能头寸管理平台、金融视频营业厅、区块链技术平台等解决方案在业内保持领先。在客户层面，公司在注重国内银行客户的同时，也持续拓展柬埔寨瑞丽银行、深交所、国电投财务公司为代表的海外市场和泛金融领域。

2、金融行业信息技术应用创新

公司同时拥有国家尖端项目复杂信息基础设施建设及金融解决方案自主研发实力，能够一站式、多维度满足客户在金融信创领域的需求。目前已形成以分布式金融信创架构规划、信创全适配服务、银行系统信创解决方案、信创云及分布式基础设施，信创集成和运维服务、信创生态整合在内的六大能力。

公司持续与华为、龙芯、麒麟软件等基础软硬件厂商深入合作，完成了对生态中各环节众多技术和产品的适配测试，形成了一系列能够解决客户具体应用需求的完整解决方案，支撑银行等金融机构全面开展信创项目建设。

3、行业融合的场景金融

公司通过金融科技与行业数字化业务的融合，探索中小微企业和三农领域金融服务的创新模式。在税务领域，搭建“税银互动平台”，为银行提供银税数据解析、数据建模等服务；在农业领域，打造“银农直连”、“生物资产抵押”、“单品大数据助贷”等创新业务形态，助力乡村振兴战略，促进普惠金融发展。

◆政企数字化业务

2020年，政企行业实现收入 35.25 亿元。2020年公司在党政信创软硬件领域均取得突破，中标北京、浙江、陕西、山西等 16 个省市，中标项目 71 个，总金额超 10 亿元，帮助多个省市地区完成信创环境适配和替换，并落地了千万级政府机关核心业务系统信创软件项目。

税务领域，完成公司在税务行业首个云化应用系统“税库银”的建设，并在深圳、辽宁、吉林、天津等地实现区块链技术在税局场景的应用。农业领域，中标江苏省镇江市、江苏省响水县、广东省惠州市、重庆市开州区等地区农业农村大数据系统建设项目；

中标山东省烟台市苹果大数据、国家橡胶全产业链大数据、国家油料全产业链大数据等国家级、省市级单品大数据项目。量子通信领域，中标国家广域量子保密通信骨干网络建设工程项目（北京-武汉、武汉-广州）、京汉干线延长线成渝汉段、济青干线，为后续骨干网和城域网项目的签约打下基础。

◆运营商业务

2020年，运营商行业实现收入 24.84 亿元。其中软件和服务业务实现收入 15.00 亿元，毛利率 19.08%，同比增长 0.46 个百分点。作为国内领先的第三方优化和工程维护服务厂商之一，积极参与全国 5G 建设，在基站开通后的性能验证和入网验证工作方面，负责站点上万个，保障 5G 网络成功部署。报告期内，网络优化集中采购中标情况符合预期，继续保持第三方厂商份额第一。

◆潜在风险

截至2021年三季度，公司商誉余额15.05亿，占2021年前三季度营收21%左右，如果相关资产未来营收不及预期，存在大规模商誉减值风险。

参考资料：

太平洋证券-神州信息-000555-金融信创与数字人民币双轮驱动公司发展-220125

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）