专精特新“小巨人”系列之全球户用储能锂电池龙头：派能科技

来源：九方智投 2021-09-13 17:55

【摘要】

派能科技是全球家用储能锂电池龙头，在软包磷酸铁锂技术路线具有先发优势。随着全球碳减排大趋势和新能源刚性需求兴起，电化学储能市场空间将迎来高增长，公司在储能锂电池行业深耕多年，率先卡位全球户用储能市场，将充分抓住行业之势高速增长。

工信部披露的专精特新小巨人名单中，上市公司部分已经达到近300家，但这并不意味着这300家小巨人都值得去投，我们依然需要优中选优，优选景气行业。本文，我们为你带来全球户用储能龙头——派能科技。

一、派能科技：全球户用储能龙头

派能科技成立于2009 年，成立之初由中兴新（持股96.97%）、丁明峰（时任中兴新的总经理，持3.03%）持有股份，是中兴新的控股子公司。依托于中兴新的平台，公司的首款产品为通信备电产品，随后逐步向家用储能、工商用储能、电网侧储能等领域渗透。

公司实控人为中兴新，目前持股27.91%。中派云图、上海晢牂、派能合伙、新维投资是员工持股平台，公司现任董事长韦在胜、总经理谈文、研究院院长朱广焱、储能事业部总经理施璐、国内市场营销部总经理冯朝晖、宋劲鹏等均通过以上平台持有公司股份。

派能科技主营业务为储能用锂电池包及能量管理系统，其在储能产业链的定位为锂电池系统提供商，掌握成本重心与技术重心---锂电池的生产。公司产品主要集中在家用储能和通信备电两个领域，其中家用储能领域的客户以系统集成商为主，通信备电领域客户为大型通信设备集成商。

公司主营产品为软包磷酸铁锂电池包与能量管理系统，产品既可以用于小型的分布式储能（户用储能、通信备电产品、工商业储能、汽车应急启动电源等），也可用于电网级集中式储能。

公司业务以出口户用储能用锂电池为主。从公司近年来的营收结构来看，户用储能业务和通信备电业务是公司主要收入来源。当前家用储能市场主要在海外市场，通信备电市场主要在国内，公司业务遍布欧洲、非洲、美洲、大洋洲等地。

公司自2018年扭亏为盈，2018-2020年每年的归母净利润增速均远远超过营收增速。一方面来自于主营产品结构升级带来的价格的提升，另一方面公司费用控制能力显著改善。此外，受益于海外优质客户采购比例提升，营运能力和经营性净现金流也从2018 年开始显著改善。

二、全球碳中和背景下，储能行业迎发展拐点

为抵御全球气候变暖，越来越多的国家提出碳中和目标。2016 年4 月，《巴黎气候协定》正式签署，其核心目标是将全球气温上升控制在远低于工业革命前水平的2 摄氏度以内，并努力控制在1.5 摄氏度以内，当时约有170 多个国家签署该项协定，并陆续提出实现“碳中和”的时间表。

中国在2020 年9 月的第75 届联合国大会上进一步明确2030 年前碳达峰、2060 年前碳中和的目标。

实现碳中和的关键是转换能源结构，提升非化石能源的发电比例。根据IEA 预测，全球光伏和风能在总发电量中的占比将从目前的7%提升至2040年的24%。全球电力消费结构的改变在多个方面影响电力市场，并为储能带来市场。

（1）可再生能源如光伏和风电具有明显的季节性和波动性，其发电占比提升势必影响电力系统的稳定。尤其是许多发达国家电网设施相对陈旧，无论是电网侧还是用户侧，配备储能可以确保电网的稳定性。

（2）随着可再生能源占比越来越高，弃风弃光现象将越来越严重，可再生能源发电端配备储能可以增加发电时长，减少弃风弃光率。

（3）未来用户侧光伏发电成本将进一步降低，与其他电力成本相比优势将更加明显，预计用户侧光伏+储能项目的经济性将更加凸显。

以锂电池为代表的电化学储能最具发展潜力。储能技术有抽水蓄能、电化学储能、压缩空气储能、熔融盐储能、飞轮储能等。抽水蓄能由于价格低、容量大，在当前储能市场占据绝对优势位置（2019 年全球储能累计装机中有93.4%是抽水蓄能）。

但近年来，新能源车行业高速发展导致锂电池成本的快速下降，以锂电池技术为主的电化学储能装机呈现高增长（2019 年全球新增储能中电化学储能占比72.36%）。原因在于电化学储能相对于抽水蓄能而言，地理条件约束小、可补偿系统的高频率功率波动。

国内外近两年出台多项补贴政策提高经济性，因此未来1-3 年可以看作是全球电化学储能市场即将高速增长的拐点之年。

用户侧主要指家庭用和工商业用，储能在用户侧的作用主要是：（1）提升供电可靠性；（2）降低电费；（3）利用峰谷电价差进行套利。基于以上三点思考，用户侧储能在供电系统不稳定、高电费以及峰谷电价差高的地区更具必要性。

用户侧储能的成熟应用场景主要为家用储能、工商业储能及通信基站的备用电源，其中前两者通常与光伏装机相配合，我们根据分布式光伏装机量测算出到2023 年，全球分布式光储项目年新增装机或达53.89GWh，年均复合增速达59.44%。而后者测算如下：单个5G 通信基站所需电池包的平均电量假设为11.67kWh，根据当前5G通信基建设进展以及原有基站的7-8 年更换周期，预计2021-2023 年，5G 基站累计需要锂电池63.99GWh。

三、深耕磷酸铁锂路线，率先卡位海外户用储能市场

锂电池是储能系统的成本重心和技术重心，锂电企业在储能系统领域话语权较强。公司的主营产品为储能用锂电池包（battery pack）及电池管理系统(energy managementsystem)，其中电池包是储能系统的成本重心，在储能系统成本中占比超过50%。

而且从储能系统硬件来看，当前在储能领域，锂电池产业链整体规模尚未完全形成，因此其成本最具备下降空间。

锂电池具备较强的技术壁垒，下游企业短期难以向上延伸。储能锂电池与动力电池类似，对电池生产的一致性要求较高，新进入者需要较长的时间摸索工艺，因此我们判断，即使是存在降本需求，下游光伏厂短时间不会轻易介入锂电池成产与制造中。

公司深耕软包磷酸铁锂技术路线，具备先发优势

磷酸铁锂技术路线在储能领域更具优势。储能系统对锂电池性能要求与电动汽车不同，相比于电动汽车对能量密度的执着追求，储能系统更看重锂电池的成本、循环寿命和安全性。

（1）磷酸铁锂电池的成本优势：无论是在用户侧、电网侧还是发电侧，制约储能系统大规模应用的因素是尚未达到经济性拐点，因此降本是电化学储能第一要务。从购置成本看，根据鑫椤锂电数据，目前磷酸铁锂电芯的价格比三元电芯价格便宜0.135 元/Wh。

从全生命周期看，磷酸铁锂储能系统的循环寿命在8000-10000 次，而三元储能系统的循环寿命在5000-6000 次，磷酸铁锂储能系统全生命周期的度电成本更低。

（2）磷酸铁锂电池的安全性优势：磷酸铁锂正极为橄榄石型结构，相比于三元正极的层状结构，磷酸铁锂中的P-O 键较为稳固，即使在高温或者过充时也不容易结构崩塌或者形成强氧化性物质，仅当电池温度处于500-600℃的高温时，磷酸铁锂内部才开始分解，而三元正极在200℃以上就开始分解。因此磷酸铁锂电池系统安全性好于三元锂电池系统。

即使在对成本不敏感的户用储能领域，磷酸铁锂电池技术路线也依然更有吸引力。从德国2017 年和2019 年户用储能市场竞争格局来看，稳居龙一位置的Sonnen 以及在2019年逆袭至第二位的比亚迪均采用磷酸铁锂路线。

公司深耕软包磷酸铁锂路线多年，具备技术先发优势。国内锂电产业链兴起于新能源商用车，商用车均采用磷酸铁锂路线，因此国内磷酸铁锂电池产业链发展成熟。受益于此，公司一直以来坚持软包磷酸铁锂路线，是国家高新技术企业和江苏省磷酸铁锂电池工程技术研究中心。

自2010 年推出首款通信备电产品外，公司在磷酸铁锂电池路线已经深耕10年之久。相比之下，当前海外市场尚没有一家做磷酸铁锂电池的锂电厂，更没有国内完备的锂电产业链。锂电池制造具有较高的技术壁垒，尤其是大型储能系统对锂电池的一致性要求较高，新进入者需经过较长时间的技术摸索与供应链体系认证，公司具有技术先发优势。

户用储能属于ToC 端业务，具有较强的消费品属性，因此品牌效应和渠道资源是户用储能公司的护城河。公司下游主要客户皆为全球知名品牌，在各国户用市场都占据较大的市场份额，并且根据公司招股书数据，公司在Segen Ltd、Energy S.R.L.、CNBM International South Africa(PTY) Ltd 等客户中均占有90%以上的供货份额。